Банк Англии только что получил самую вескую причину для повышения ставки. Вот за чем он на самом деле следит

Инфляция в Соединенном Королевстве (Великобритании), измеряемая индексом потребительских цен (CPI), ускорилась до 3,5% в годовом исчислении в сентябре с 3,1% в августе, согласно данным Управления национальной статистики (ONS). Это самый высокий уровень с октября 2025 года, превысивший ожидания экономистов в 3,4% и отдаливший инфляцию от целевого показателя Банка Англии (BoE) в 2%. Индекс потребительских цен с учетом расходов владельцев жилья (CPIH) достиг 3,6% по сравнению с 3,3%.

Ускорение значительно усиливает ожидания ужесточения монетарной политики уже в ноябре. Однако последнее повышение инфляции скрывает более сложную проблему. Значительная часть ускорения обусловлена ценами на энергоносители, на которые повлияли конфликт на Ближнем Востоке и перебои в глобальных поставках нефти. При этом Банк Англии не может напрямую влиять на эти внешние факторы.

Его настоящая задача заключается в том, чтобы определить, может ли импортируемая инфляция перерасти в устойчивый рост внутренних цен, потенциально оправдывая ужесточение монетарной политики, несмотря на трудности, с которыми сталкивается экономика Великобритании.

Инфляция в Великобритании: рост цен на топливо на 29,8% обусловил последнее повышение

Резкий рост цен на топливо является основным драйвером ускорения инфляции в Великобритании. Согласно данным ONS, цены на моторное топливо выросли на 29,8% в годовом исчислении в сентябре по сравнению с ростом примерно на 23% в августе. Средняя цена бензина достигла 169,5 пенса за литр, максимального уровня с августа 2022 года, тогда как цена дизельного топлива поднялась до 192,5 пенса за литр, максимального уровня с июля 2022 года. В результате инфляция на транспорте выросла на 6,6% в годовом исчислении в сентябре по сравнению с 4,6% в предыдущем месяце.

Этот скачок отражает последствия конфликта с участием Соединенных Штатов (США), Израиля и Ирана, который нарушает потоки энергоносителей через Ормузский пролив — один из важнейших в мире маршрутов транспортировки нефти. 

Однако это повышение не обязательно означает, что цены во всей экономике растут такими же темпами. Инфляция цен на продукты питания и безалкогольные напитки оставалась относительно сдержанной на уровне 1,3% в годовом исчислении, тогда как цены на продукты питания и напитки снизились на 0,2% в период с августа по сентябрь.

Это расхождение показывает, что энергетический шок остается основным драйвером недавнего ускорения инфляции, даже несмотря на то, что в других категориях начинает усиливаться ценовое давление.

Почему Банк Англии не может просто проигнорировать энергетический шок

Согласно данным LSEG, на которые ссылается CNBC, рынки оценивают вероятность того, что BoE повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов в следующем месяце, в 98%, подняв ключевую процентную ставку с 3,75% до 4%.

Различие между импортируемой и внутренней инфляцией необходимо для понимания дилеммы Банка Англии. Более высокие процентные ставки могут сдерживать потребление, инвестиции и спрос на кредит, но не могут увеличить мировое производство нефти или восстановить поставки энергоносителей, нарушенные из-за геополитического конфликта. Как отметил управляющий Банка Англии Эндрю Бейли в выступлении ранее в этом месяце, согласно Morningstar: "Процентные ставки не могут увеличить производство нефти или газа".

Однако ситуация становится более тревожной, когда компании постоянно перекладывают возросшие затраты на энергоносители на потребителей, а работники требуют повышения заработной платы для компенсации потери покупательной способности. Эти механизмы, известные как вторичные эффекты, могут превратить временный шок со стороны предложения в устойчивую инфляцию.

Последние данные по Великобритании свидетельствуют о нескольких признаках распространения ценового давления за пределы энергетического сектора. Инфляция в сфере услуг ускорилась до 3,7% в сентябре с 3,4% в августе. Базовая инфляция, исключающая волатильные компоненты, такие как энергоносители и продукты питания, также выросла до 2,8% с 2,6% в предыдущем месяце.

Эти показатели свидетельствуют о том, что инфляционное давление больше не ограничивается исключительно ценами на топливо, хотя его масштаб остается меньше, чем у энергетического шока.

Цены производителей, измеряемые индексом цен производителей (PPI), усиливают эти опасения. Производственные затраты на входе выросли на 8,3% в годовом исчислении по сравнению с 6,7% в августе, тогда как отпускные цены производителей поднялись на 4,6%, продемонстрировав самый сильный рост с апреля 2023 года.

Это повышение может постепенно отразиться на потребителях, если компании будут стремиться защитить свою прибыль. Адам Диаси, экономист PwC UK, подчеркивает этот риск в комментарии, опубликованном Reuters: "Приближение инфляции к 4% затрудняет возможность просто не учитывать этот шок".

Таким образом, задача Банка Англии теперь заключается не только в оценке масштаба энергетического шока, но и в определении того, как долго он может продлиться и способен ли изменить поведение при установлении заработных плат и цен.

Повышение ставки в ноябре выглядит практически неизбежным, но что будет дальше?

Сентябрьские данные по инфляции укрепляют ожидания первого повышения процентной ставки в Великобритании с 2023 года. Банк Англии сохраняет ключевую процентную ставку на уровне 3,75% после последнего снижения в декабре 2025 года. Однако разногласия внутри Комитета по монетарной политике (MPC) показывают, что несколько представителей регулятора уже выступают за ужесточение монетарной политики.

На сентябрьском заседании три члена проголосовали за повышение процентных ставок, тогда как шестеро поддержали их сохранение без изменений. С тех пор ускорение инфляции, устойчивый экономический рост и последние данные по занятости усилили аргументы более ястребиных представителей регулятора.

Дэвид Рис, глава отдела глобальной экономики Schroders, считает, что Великобритания столкнулась с особенно неблагоприятным сочетанием импортируемого и внутреннего инфляционного давления. "Великобритания столкнулась с идеальным штормом импортируемого инфляционного давления", — заявил он, согласно Bloomberg. Рис считает ноябрьское повышение ставки практически неизбежным.

Экономист Aberdeen Investments Феликс Физер считает, что ожидаемый рост счетов домохозяйств за энергию может потребовать дальнейшего ужесточения монетарной политики, сообщает Morningstar: "Мы ожидаем, что общая инфляция достигнет пика выше 4% в первом квартале 2027 года после повышения предельного уровня счетов домохозяйств за энергию примерно на 25%. Это должно побудить Банк Англии повысить ставку еще раз в феврале следующего года."

Однако не все экономисты считают, что потребуется продолжительная серия повышений ставок. Экономист ING Джеймс Смит говорит, что вторичные эффекты "пока отсутствуют." По мнению Смита, ноябрьское повышение ставки будет в первую очередь отражать превентивное управление рисками, а не реакцию на инфляционную спираль, которая уже набрала обороты.

Это различие имеет значение. Если внутреннее ценовое давление стабилизируется в ближайшие месяцы, Банк Англии сможет ограничить цикл ужесточения политики. И наоборот, устойчивое ускорение роста заработной платы и инфляции в сфере услуг может вынудить представителей регулятора дольше сохранять ограничительную монетарную политику.

Осенний бюджет добавляет еще один фактор неопределенности

Монетарная политика — не единственный источник неопределенности для экономики Великобритании. Канцлер казначейства Джон Хили должен представить свой первый осенний бюджет 28 октября на фоне ускорения инфляции и ухудшения состояния государственных финансов. Согласно данным ONS, объем заимствований государственного сектора достиг £24,5 млрд в сентябре, а государственный долг впервые превысил £3 трлн.

Такая ситуация ограничивает возможности правительства в сфере фискальной политики, даже несмотря на то, что рост затрат на энергоносители усиливает давление с целью оказать поддержку домохозяйствам. Поэтому правительству необходимо найти баланс между защитой покупательной способности и сохранением приверженности фискальной дисциплине.

Чрезмерные меры поддержки могут стимулировать спрос и осложнить усилия по сдерживанию инфляции. И наоборот, чрезмерно жесткая фискальная политика может еще больше ослабить экономический рост.

Таким образом, для Банка Англии заявления по бюджету станут еще одним важным фактором, который необходимо учитывать перед принятием решения по монетарной политике 5 ноября.

Что более высокая инфляция в Великобритании означает для британского фунта?

Для британского фунта (GBP) ускорение инфляции в Великобритании имеет противоречивые последствия. Теоретически рост ожиданий повышения процентных ставок поддерживает валюту, увеличивая потенциальную доходность активов, номинированных в этой валюте. Поэтому более высокие процентные ставки в Великобритании могут оказать поддержку британскому фунту против валют, центральные банки которых проводят менее ограничительную монетарную политику.

Однако это преимущество в значительной степени зависит от того, что уже заложено в цены на финансовых рынках. Поскольку рынки оценивают вероятность ноябрьского повышения ставки в 98%, повышение на 25 базисных пунктов не станет для инвесторов большим сюрпризом. Действительно, после публикации данных по инфляции в среду GBP остается относительно стабильным против доллара США (USD) и евро (EUR).

Сдержанная реакция рынка свидетельствует о том, что теперь инвесторы уделяют больше внимания будущей траектории процентных ставок, чем самому ноябрьскому решению. Ястребиная риторика Банка Англии, сигнализирующая о нескольких дополнительных повышениях ставок, может оказать поддержку британскому фунту, особенно против доллара США, если ожидания относительно монетарной политики будут расходиться. И наоборот, повышение ставки, сопровождаемое растущими опасениями по поводу потребления, инвестиций и экономического роста, может вызвать менее благоприятную реакцию.

Три сигнала, которые могут определить следующее движение фунта

Ближайшие недели будут иметь решающее значение для определения того, отражает ли ускорение инфляции в Великобритании в первую очередь временный шок или начало нового периода устойчивого инфляционного давления.

Первым показателем, за которым следует следить, станут цены на энергоносители. Стабилизация цен на нефть может постепенно ослабить давление на стоимость топлива, тогда как дальнейшие перебои на Ближнем Востоке могут продлить рост расходов на энергию.

Вторым фактором станет динамика инфляции в сфере услуг и роста заработной платы. Дальнейшее ускорение усилит аргументы в пользу нескольких повышений процентных ставок, тогда как стабилизация позволит Банку Англии занять более осторожную позицию.

Наконец, решения по бюджету 28 октября и экономические прогнозы, сопровождающие заседание по монетарной политике 5 ноября, внесут большую ясность в вопрос баланса между инфляцией и ростом экономики.

Поэтому для британского фунта ключевой вопрос теперь заключается не в том, повысит ли Банк Англии процентные ставки в ноябре, а в том, насколько далеко ему придется зайти, чтобы не допустить укоренения энергетического шока в экономике Великобритании.

Высокая инфляция может поддерживать валюту, когда приводит к ожиданиям повышения процентных ставок. Но когда она в первую очередь отражает снижение покупательной способности и рост импортируемых издержек, ее последствия становятся значительно менее благоприятными.