ЕЦБ: риски инфляции смещаются вверх к 2028 году - Nomura

Команда глобальных рынков исследования Nomura ожидает, что инфляция HICP в еврозоне будет колебаться вокруг целевого уровня 2,0% ЕЦБ до 2027 года, при этом риски явно смещаются в сторону повышения в 2027–2028 годах. Они прогнозируют, что ЕЦБ сохранит ставки на неизменном уровне до 2028 года, когда может потребоваться как минимум два повышения на 25 б.п., чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню.

Ставки на месте до ужесточения в 2028 году

"Мы прогнозируем, что инфляция в еврозоне в этом году составит в среднем 1,9%, а в следующем году — 2,0%. Однако, хотя риски инфляции в этом году смещены в сторону понижения, в 2027 году они смещены явно в сторону повышения, а в 2028 году — особенно. Повышательные риски обусловлены дефицитом на рынке труда, где мы прогнозируем, что уровень безработицы упадет ниже своего равновесного уровня, что добавит к росту заработной платы и инфляционному давлению."

"Таким образом, хотя мы считаем, что ЕЦБ останется на месте в обозримом будущем, мы полагаем, что следующим шагом будет повышение, а не снижение ставок. Кроме того, мы считаем, что ЕЦБ потребуется повысить ставки как минимум на 50 б.п. в 2028 году (два повышения на 25 б.п.), чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню. Однако риск смещен в сторону более ранних повышений, и больше повышений может потребоваться, если инфляционное давление окажется сильнее, чем мы ожидаем."

"В частности, мы прогнозируем, что рост ВВП еврозоны будет значительно выше прогнозов ЕЦБ и консенсуса в 2027 году, что, вероятно, существенно добавит к внутреннему инфляционному давлению к концу 2027 года и, в частности, в 2028 году. Таким образом, мы считаем, что следующим шагом ЕЦБ будет повышение ставок, а не снижение, и мы ожидаем, что ЕЦБ потребуется дважды повысить ставки на 25 б.п. в 2028 году, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню. ЕЦБ оценивает, что повышение ставок на 100 б.п. снижает инфляцию HICP примерно на 0,3 п.п."

"Инфляция HICP в еврозоне снизилась на 0,3 п.п. до 1,7% в годовом исчислении в январе 2026 года, и мы ожидаем, что она будет немного ниже целевого уровня 2,0% ЕЦБ в первой половине 2026 года из-за базовых эффектов в энергетическом секторе, прежде чем вырастет до уровня около целевого до конца 2027 года. Консенсус и ЕЦБ также ожидают, что инфляция HICP будет ниже 2,0% большую часть 2026 года, и финансовые рынки закладывают в цены инфляцию ниже целевого уровня в обозримом будущем."

"ЕЦБ сейчас сосредоточен на своем прогнозе на конец горизонта, который в настоящее время установлен на 2028 год, а не на краткосрочных отклонениях. Действительно, в своих прогнозах на июнь 2025 года сотрудники ЕЦБ прогнозировали, что инфляция HICP может упасть до 1,4% в первом квартале 2026 года, однако Управляющий совет ЕЦБ не увидел необходимости продолжать снижение ставок после июня 2025 года, поскольку прогнозировалось, что инфляция HICP будет ниже целевого уровня из-за базовых эффектов в энергетическом секторе и вернется к целевому уровню после того, как эти базовые эффекты исчезнут."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором.)