Война в Иране не спасет доллар США

Доллар США показывает относительно хорошие результаты, поскольку инвесторы обращаются к нему как к основному активу на фоне обострения геополитической напряженности. Хотя роль безопасного убежища может служить краткосрочным поддерживающим фактором, фундаментальные проблемы, такие как проблема двойного дефицита США, остаются нерешёнными, и по мере развития года они могут начать играть более значимую роль.

Краткосрочная сила, долгосрочное давление?

Доллар США остаётся в пределах досягаемости годового максимума, установленного в марте, на фоне инфляционных опасений, вызванных войной в Иране. Недавние данные, отражающие устойчивость экономики США, также поддержали доллар. 

Инфляция остаётся устойчиво высокой, и Федеральная резервная система совсем не спешит с агрессивным снижением процентных ставок. 

Это хорошо для доллара США, но в конечном итоге это лишь краткосрочный драйвер. Более широкие структурные тенденции указывают на падение к концу года, когда текущая геополитическая премия, связанная с войной в Иране, будет снята.

Проблема, которую рынки сейчас игнорируют: двойной дефицит

США сталкиваются с классическим случаем двойного дефицита, который означает одновременное наличие дефицита бюджета и дефицита текущего счёта или торгового баланса. Дефицит бюджета федерального правительства на 2026 финансовый год составляет около $1 трлн по состоянию на февраль, а основными факторами являются растущие выплаты по процентам по долгу, который превысил $38 трлн к началу 2026 года и представляет собой соотношение долга к ВВП более 120%.

Высокий долг снижает финансовую гибкость и создаёт экономические риски, поскольку всё больше ресурсов направляется на выплаты процентов вместо продуктивных инвестиций. 

Это создаёт стимулы для политиков ограничивать независимость центрального банка и опираться на более мягкие монетарные и фискальные условия для стимулирования номинального роста. По мере расширения экономики соотношение долга к ВВП снижается, а реальная стоимость существующих государственных облигаций размывается.

Растущая зависимость от иностранного капитала увеличивает уязвимость

США финансируют свои дефициты в основном за счёт продажи казначейских ценных бумаг и имеют крупнейший в мире внешний долг, при этом Китай, Япония и другие страны владеют значительной частью, около 25% казначейских векселей. 

Хотя у правительства США в настоящее время нет кризиса ликвидности, сильная зависимость от иностранного капитала для финансирования двойного дефицита увеличивает уязвимость к резким изменениям доверия инвесторов.

Почему доллар США всё ещё держится… и что может изменить тренд

Отсутствие серьёзного конкурента доминированию доллара как резервной валюты снижает немедленные риски. Ястребиная позиция Федеральной резервной системы и ожидания замедления снижения ставок или их длительного удержания для борьбы с устойчивой инфляцией поддерживают доллар. 

Однако если геополитическая напряжённость ослабнет и текущая премия за риск исчезнет, рынки могут начать больше обращать внимание на фундаментальные факторы. Тогда ухудшение фискальной ситуации и более быстрые снижения ставок центральным банком США могут спровоцировать возобновление резкого падения доллара США с двухдесятилетнего максимума, достигнутого в начале века.

Технический анализ: медвежий уклон сохраняется несмотря на недавнюю консолидацию

Индекс доллара США (DXY), который отслеживает курс доллара по отношению к корзине валют, удерживается выше уровня коррекции Фибоначчи 23,6% снижения от максимума января 2025 года. Однако DXY колеблется в диапазоне примерно последние пять недель и не демонстрирует бычьей уверенности. Более того, пробой и закрепление ниже 200-недельной простой скользящей средней в апреле 2025 года – впервые с ноября 2021 года – благоприятствует долгосрочным медведям.