Российский рубль бурно отреагировал на итоги июньского заседания FOMC и на сообщение о намерении США ввести импортные пошлины на $50 млрд на поставки товаров из Поднебесной с 15 июня. Штаты получили поддержку Китая в отношениях с Северной Кореей и после деэскалации длящегося десятилетиями конфликта вновь взялись за старое. Их не останавливают намерения Пекина расширить закупки американской продукции на $70 млрд и риски ответных действий со стороны противника. Торговая война ограничивает рост доходности казначейских облигаций и дает передышку валютам развивающихся стран.
Согласно оценкам экспертов Bloomberg, турецкая лира, бразильский реал, мексиканский песо, российский рубль и южноафриканский ранд являются наиболее уязвимыми денежными единицами EM. Начиная с 2008 развивающиеся рынки жили в максимально комфортных условиях. Реализация американского QE расширила баланс ФРС с $900 млрд до $4,52 трлн, что позволило дешевой ликвидности заполонить финансовые рынки и увеличило аппетит к риску. Параллельно падала доходность облигаций. В итоге развивающиеся страны не испытывали потребности в деньгах и могли привлекать их в среднем лишь на 2,42 п.п выше, чем США. До кризиса спред составлял 8,9%. В настоящее время он сужается, что снижает привлекательность операций carry trade. Одновременно изъятие ликвидности увеличивает волатильность, что тяжким бременем ложится на валюты EM.
Спреды и волатильность

Источник: Bloomberg.
На стороне рубля играют высокая реальная доходность местных бондов, прозрачная монетарная политика центробанка и опережающая динамика цен на нефть, что позволяет увеличить доходную часть бюджета и нарастить золотовалютные резервы. К тому же в пользу снижения USD/RUB свидетельствует сезонный фактор: если в мае валюты развивающихся стран в среднем снижались на 0,5% (с 1999), то в июне они, напротив, укреплялись на 0,7%.
Да, репутация России из-за Крыма, Сирии и дела с отравлением британского шпиона подмочена, однако инвесторы, как правило, не проявляют особой щепетильности и, глядя на падение инфляции к 2,4%, приобретают бумаги с высокой реальной доходностью. Вопрос в том, куда двинутся ставки долгового рынка США? Если торговые войны опустят их до 2,5% (по десятилеткам), то плюсы доллара превратятся в его минусы, что позволит рублю восстать из пепла. Напротив, нежелание рынка принимать во внимание фактор эскалации торговых конфликтов и рост доходности выше 3% чреваты продолжением ралли USD/RUB.
Правда, для начала «медведям» по анализируемой паре необходимо пройти испытание заседанием ЕЦБ. Если уже в июне Европейский центробанк объявит о завершении программы количественного смягчения, то уменьшение объемов поступающей на рынки ликвидности и связанный с этим рост волатильности нанесут очередной удар по рублю. Впрочем, не думаю, что он станет катастрофой. Реинвестирование полученных от американского и европейского QE доходов, восстановление ВВП ключевого торгового партнера РФ в лице еврозоны, оптимистичные перспективы мировой экономики и высокий глобальный аппетит к риску диктуют необходимость продаж USD/RUB на росте с таргетом 58.
Дмитрий Демиденко для PaxForex
Недавняя аналитика
ВЫБОР РЕДАКЦИИ
Пара AUD/USD продолжает консолидацию выше 0,7050
AUD/USD удерживается выше 0,7050 после вчерашнего отката от самого высокого с 5 июня уровня на фоне смешанных сигналов. Ястребиный уклон РБА продолжает служить попутным ветром для оззи. Между тем, немедленная реакция рынка на признаки замедления инфляции в США сошла на нет, поскольку волатильные цены на нефть, обусловленные противостоянием США и Ирана, сохраняли инфляционные риски в повестке дня. Это продолжает поддерживать безопасный доллар США и ограничивает рост валютной пары.
USD/JPY находится вблизи двухнедельного максимума, чуть ниже середины 159,00
USD/JPY, как ожидается, консолидируется ниже середины 159,00, или почти двухнедельного максимума, установленного в среду, поскольку уклон, похоже, смещен в пользу быков. Широкий разрыв в ставках между США и Японией, несмотря на сокращение ожиданий повышения ставки ФРС из-за признаков замедления инфляции, а также фискальные опасения Японии и экономические риски, вытекающие из кризиса на Ближнем Востоке, продолжают оказывать давление на японскую иену. Однако быки по доллару США ждут дальнейшего развития событий вокруг войны США и Ирана, что ограничивает рост валютной пары.
Золото уверенно держится выше $4 400, максимума 5 июня, на фоне ослабления ожиданий повышения ставки ФРС
Золото поднимается обратно к своему самому высокому уровню с 5 июня, достигнутому после публикации отчета по CPI в США в среду, и стремится развить восходящий тренд, продолжающийся уже более недели. Снижение ожиданий повышения ставки ФРС продолжает направлять потоки в недоходный слиток на фоне сдержанной динамики курса доллара США. Однако противостояние США и Ирана может ограничить любое существенное снижение USD и сдержать драгоценный металл, поскольку теперь трейдеры ожидают выхода PPI в США в поисках нового импульса.
Биткоин демонстрирует первые признаки формирования дна, несмотря на сохраняющееся напряжение на рынке
Форекс сегодня: важные данные по инфляции в США повысят волатильность рынка
Вот что вам нужно знать в среду, 12 августа: Основные валютные пары торгуются в привычных диапазонах в начале среды, поскольку инвесторы воздерживаются от открытия крупных позиций в преддверии долгожданных данных по индексу потребительских цен (CPI) за июль из Соединенных Штатов (США).