Почему ястребиных ожиданий в отношении Банка Японии недостаточно для поддержания ралли японской иены

Японская иена (JPY) резко выросла после того, как ранее на этой неделе откатилась ниже психологической отметки 160,00 по отношению к доллару США (USD) на фоне более ястребиной переоценки ожиданий повышения ставки Банком Японии (BoJ). Пара USD/JPY снова приблизилась к августовскому месячному пиковому минимуму, которого она достигла в ответ на совместную валютную интервенцию США и Японии в конце июля.

Однако структурные факторы, такие как огромный объем долга Японии и значительная разница процентных ставок, должны ограничить дальнейшее укрепление иены.

Агрессивная переоценка ожиданий в отношении Банка Японии способствует росту иены

Недавно, выступая на полях встречи G20, министр финансов США Скотт Бессент призвал главу Банка Японии Кадзуо Уэду предпринять решительные действия в сфере денежно-кредитной политики, чтобы закрепить инфляционные ожидания и избежать чрезмерной волатильности иены. Кроме того, член правления Банка Японии Хадзиме Таката заявил, что центральный банк должен гибко проводить повышения ставок, чтобы противостоять усиливающемуся инфляционному давлению, вместо того чтобы придерживаться фиксированного полугодового темпа, ожидаемого рынками. Это укрепило ожидания того, что японский центральный банк откажется от медленных темпов ужесточения политики и потенциально перейдет к более агрессивному повышению ставок.

Финансовые рынки в значительной степени заложили в цены повышение ставки на 25 базисных пунктов на заседании Банка Японии по вопросам монетарной политики 17–18 сентября и потенциальное последующее повышение в декабре. Однако некоторые аналитики видят риск крупного повышения ставки, призванного закрепить растущие инфляционные ожидания, ограничить доходность длинных облигаций и в конечном итоге поддержать иену. 1 сентября доходность эталонных 10-летних японских государственных облигаций (JGB) резко выросла до исторической отметки 3% впервые с 1996 года на фоне усиливающихся опасений по поводу инфляции, вызванной ростом цен на нефть. Кроме того, сохраняющаяся обеспокоенность ухудшением состояния государственных финансов Японии еще больше усилила распродажу на рынке облигаций.

Фискальные проблемы Японии остаются в центре внимания

Фактически, первоначальные заявки на бюджетные ассигнования из общего счета Японии, по оценкам, составят около ¥143 трлн (примерно $894 млрд), что станет рекордным показателем четвертый год подряд. Рост доходности JGB свидетельствует о сомнениях инвесторов в способности премьер-министра Японии Санаэ Такаити обеспечить соблюдение бюджетной дисциплины в условиях ее амбициозной стратегии роста государственного и частного секторов объемом ¥370 трлн ($2,3 трлн), направленной на агрессивное вливание средств в 17 стратегических секторов к 2040 финансовому году. В начале августа правительство также одобрило снижение ставки налога на потребление продуктов питания и напитков с 8% до 1% на временный двухлетний период, начинающийся в апреле 2027 года, чтобы помочь потребителям, страдающим от инфляции.

При отсутствии четких альтернативных источников финансирования крупномасштабные расходы могут ухудшить состояние государственных финансов Японии и продолжить подталкивать доходность JGB все выше. Это значительно увеличит расходы Японии на обслуживание долга, которые, как ожидается, достигнут рекордных ¥36,64 трлн ($230 млрд) в 2027 финансовом году, поскольку Министерство финансов планирует исходить из ставки 3,8% при расчете процентных платежей. Кроме того, основной риск заключается в том, что рост доходности, ведущий к увеличению затрат на финансирование, может нивелировать масштабные планы правительства по инвестиционным расходам и не сможет обеспечить устойчивый экономический рост.

Разница в процентных ставках США и Японии также может ограничить рост JPY

Это, в свою очередь, не приведет к увеличению налоговых поступлений и значительно усугубит долговой кризис Японии на фоне отношения валового долга к ВВП, превышающего 200% и являющегося самым высоким среди развитых стран. Между тем высокие внутренние фискальные риски в сочетании с разницей в процентных ставках остаются одним из главных структурных препятствий для иены. В США по-прежнему предлагаются значительно более высокие процентные ставки, чем в Японии, что побуждает инвесторов использовать JPY в качестве валюты фондирования для глобальных торгов carry. Это должно ограничивать общий потенциал роста валюты, если только разница в процентных ставках существенно не сократится.

Технический анализ: медвежий уклон усиливается ниже 158,28

На недельном графике пара USD/JPY опустилась ниже уровня Фибоначчи 23,6% коррекции роста с апреля 2025 года по июль 2026 года, что сохраняет медвежий уклон в ближайшей перспективе. Кроме того, индикаторы импульса указывают на ослабление давления покупателей и возможность дальнейшего корректирующего снижения. В частности, индекс относительной силы (14) снизился до 43, а гистограмма индикатора схождения/расхождения скользящих средних (MACD) остается отрицательной.

Первоначальная поддержка находится на уровне коррекции 38,2% на отметке 154,74, перед более глубокой зоной скопления уровней Фибоначчи на 151,88 и 149,02, которые выйдут на первый план при продолжении отката. С точки зрения роста, уровень коррекции 23,6% на 158,28 выступает в качестве ближайшего сопротивления, и для ослабления медвежьего тона и открытия пути к опорному максимуму 164,00 в качестве следующего основного барьера необходим прорыв выше этого уровня.

(Технический анализ был написан с помощью инструмента ИИ. Узнать больше.)