Почему индонезийская рупия внезапно подает сигналы тревоги для мировых рынков

Индонезийская рупия всё глубже скатывается в неизведанную территорию. Проблема здесь не только в рупии, но и в растущих признаках того, что рыночное давление превосходит действия политики, возвращая болезненные воспоминания многим валютам развивающихся стран Азии. 

После падения до новых исторических минимумов по отношению к доллару США давление на валюту Индонезии вновь усилилось на этой неделе, несмотря на неожиданное повышение ставки на 50 базисных пунктов со стороны Банка Индонезии в попытке стабилизировать рынки и замедлить отток капитала.

В нормальных условиях такое агрессивное действие могло бы успокоить инвесторов.

На этот раз рынки едва заметили это. И это, возможно, самый важный сигнал из всех.

Потому что слабость рупии уже не просто история Индонезии. Она всё больше становится частью гораздо более широкой глобальной макроэкономической картины, обусловленной ростом доходности облигаций, устойчивостью доллара США, геополитической напряжённостью и растущими опасениями, что эпоха дешёвых денег наконец подходит к концу.

Проблема сильного доллара возвращается

Валюты развивающихся рынков обычно испытывают трудности, когда одновременно происходят три вещи:

• доходность казначейских облигаций США растёт,
• доллар США укрепляется,
• ухудшается аппетит к риску на мировых рынках.

Сейчас все три фактора действуют одновременно.

Доходность облигаций США резко выросла за последние недели, поскольку инвесторы пересматривают сроки, в течение которых Федеральная резервная система может сохранять высокие процентные ставки. Одновременно геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке поддерживает спрос на доллар как на безопасный актив, при этом цены на энергоносители остаются волатильными.

Такое сочетание создаёт дискомфорт для многих развивающихся рынков.

Но Индонезия особенно чувствительна, поскольку страна сильно зависит от притока иностранного капитала для финансирования своей экономики и рынка облигаций. Укрепление доллара и рост доходности американских облигаций делают индонезийские активы относительно менее привлекательными и усиливают давление на рупию.

По мере того как капитал начинает возвращаться к более безопасным американским активам, валюты развивающихся рынков часто становятся первыми жертвами.

Банк Индонезии пытается защитить доверие

Решение Банка Индонезии повысить ставки на 50 базисных пунктов подчёркивает серьёзность, с которой политики относятся к ситуации.

Этот шаг был направлен на:

• поддержку рупии,
• ограничение импортируемой инфляции,
• восстановление доверия инвесторов,
• замедление оттока капитала.

Но агрессивные повышения ставок несут свои риски.

Рост стоимости заимствований может негативно сказаться на внутреннем росте, оказать давление на потребителей и усложнить инвестиционную активность в условиях, когда глобальный экономический фон уже становится более хрупким.

Это ставит политиков перед очень сложным выбором: повышать ставки слишком медленно — и валюта рискует упасть ещё сильнее, повышать слишком агрессивно — и внутренний рынок может начать резко ослабевать.

Рупия становится индикатором глобального стресса ликвидности

Особенно интересным в текущей ситуации является то, что рупия всё больше выглядит как барометр чего-то гораздо более масштабного, чем сама Индонезия.

Рынки начинают учитывать мир, в котором:

• глобальные издержки заимствований остаются высокими дольше,
• центральные банки имеют меньше возможностей для поддержки роста,
• фискальные дефициты продолжают расширяться,
• геополитические риски поддерживают инфляционное давление.

Такая среда, как правило, очень быстро выявляет уязвимости на развивающихся рынках.

И инвесторы хорошо знакомы с этой историей.

Периоды устойчивого укрепления доллара и роста доходности американских облигаций исторически создавали напряжённость на валютных рынках развивающихся стран, особенно в экономиках, зависящих от притока иностранных инвестиций.

Именно поэтому воспоминания о прошлых валютных кризисах в Азии неизбежно всплывают, когда такие валюты, как рупия, подвергаются сильному давлению.

Япония также может усиливать давление

Ещё одна важная динамика может тихо нарастать в фоновом режиме.

Рынок облигаций Японии переживает резкий рост доходности, при этом доходность японских государственных облигаций достигла многолетних максимумов. Это создаёт вероятность того, что японские инвесторы могут постепенно начать возвращать капитал домой после многих лет инвестирования за рубежом в поисках более высокой доходности.

Если этот процесс ускорится, активы развивающихся рынков могут столкнуться с ещё одним препятствием.

Много лет обильная глобальная ликвидность поддерживала более доходные сделки на развивающихся рынках Азии.

Если японские деньги начнут отступать, а доходность в США останется высокой, ситуация для валют, таких как рупия, станет ещё более сложной.

Речь идёт не только об Индонезии

Глубже лежащая проблема в том, что рынки могут входить в совершенно иной финансовый режим, чем тот, к которому инвесторы привыкли за последнее десятилетие.

Много лет дешёвая глобальная ликвидность скрывала многие уязвимости на рынках. Теперь более высокая доходность, рост стоимости финансирования и геополитическая неопределённость начинают их вновь выявлять.

Индонезийская рупия может быть просто одним из первых предупреждающих сигналов.

Если давление на валюты развивающихся рынков продолжит расти несмотря на агрессивные действия центральных банков, инвесторы вскоре могут задать гораздо более неприятный вопрос:

Что произойдёт, если мир больше не будет залит дешёвыми деньгами?