Недельный прогноз по доллару США: декабрь зовет, но последнее слово остается за CPI

• Доллар США завершил четвертую неделю подряд с повышением.
• Пересмотр ожиданий по повышению ставки ФРС и рост цен на сырую нефть поддержали доллар США.
• Теперь внимание инвесторов должно переключиться на данные по инфляции, которые выйдут на следующей неделе.

Итоги недели

Доллар США (USD) еще одну неделю сохранял бычий настрой, продолжая движение вверх и вновь приближаясь к уровням, которые последний раз наблюдались 18 месяцев назад.

Продолжение роста доллара США было обусловлено устойчивыми ожиданиями дальнейшего ужесточения политики Федеральной резервной системы (ФРС) в четвертом квартале, а также молчанием по поводу конфликта на Ближнем Востоке. Последнее, конечно, раздувало пламя роста цен на сырую нефть, что, в свою очередь, подпитывало нарратив о дополнительном ужесточении политики из-за инфляции.

Однако в последние несколько дней появился еще один неожиданный драйвер заметного восходящего тренда доллара США — возобновление фискальных опасений во Франции. Прямым следствием такого сценария стало падение евро (EUR) до минимальных за 17 месяцев уровней по отношению к доллару США.

Вернемся на денежный рынок США: на этот раз доходность казначейских облигаций не оказала поддержки, поскольку она снижалась по всей кривой, отступая от недавних максимумов.

Тем временем настрой представителей ФРС, устанавливающих процентные ставки, не изменился: все они выступали за более жесткую монетарную политику в кратко- и среднесрочной перспективе.

На этом фоне индексу доллара США (DXY) удалось подняться выше уровня 102,50, оставив позади также свою 200-недельную SMA.

Инфляция по-прежнему в центре внимания

Участники рынка быстро забыли данные сентябрьского отчета по занятости в несельскохозяйственном секторе (+29 тыс.) и вновь переключили внимание на инфляционное давление, поскольку цены на сырую нефть продолжают расти.

До выхода данных по занятости никто не ожидал очередного повышения ставки на заседании ФРС в октябре, и после публикации отчета по рынку труда этот настрой не изменился.

Тем не менее сохраняются широко распространенные ожидания, что ФРС повысит ставки на четверть процентного пункта в декабре, что соответствует прогнозам инвесторов, закладывающим ужесточение политики более чем на 25 базисных пунктов к концу года.

Аналитики, по-видимому, прогнозируют небольшое снижение годовой инфляции в сентябре, хотя более значительное падение может возродить предположения о том, что ФРС сохранит текущий курс на протяжении двух последних заседаний 2026 года.

Потребительские цены в США в настоящее время значительно превышают целевой показатель ФРС в 2,0%, и, по всей видимости, рынкам потребуется больше, чем несколько месяцев очевидного дезинфляционного давления, прежде чем они примут последовательный подход ФРС, не говоря уже о возможности снижения ставок.

Повышения ставок продолжатся, но ФРС разделилась во мнениях относительно сроков

Протокол заседания FOMC и публичные комментарии представителей ФРС на этой неделе передали в целом ястребиное послание: инфляция остается слишком высокой, спрос устойчив, а политика пока недостаточно ограничительная. Хотя большинство представителей ФРС сочли очередное повышение, вероятно, целесообразным к концу года, они подчеркнули, что темпы будут оставаться гибкими и зависимыми от данных.

Действительно, протокол заседания 15–16 сентября показал единогласную поддержку повышения ставки на 25 базисных пунктов, при этом большинство участников сочли, что еще одно повышение, вероятно, будет целесообразным до конца года. Почти все представители ФРС видели повышательные риски для инфляции, в то время как рынок труда находился вблизи полной занятости. Более сильный прогноз сотрудников ФРС и устойчивый внутренний спрос позволили политикам продолжить уделять основное внимание ценовой стабильности.

В протоколе также был отмечен риск того, что инвестиции в ИИ в среднесрочной перспективе могут привести к опережающему росту совокупного спроса по сравнению с предложением. Несмотря на более высокую доходность долгосрочных казначейских облигаций, многие участники заявили, что финансовые условия по-прежнему способствуют росту. Такое сочетание — устойчивая экономическая активность, широкое ценовое давление и повышательные риски, связанные с энергетикой и ИИ, — укрепило мнение о том, что ФРС по-прежнему предстоит проделать еще немало работы.

Выступления представителей ФРС на этой неделе в целом подтвердили эту оценку. Кристофер Уоллер (Совет управляющих) заявил, что дальнейшее повышение ставок необходимо, но оно не обязательно должно происходить на последовательных заседаниях, в то время как Джеффри Шмид (Канзас-Сити) отметил, что ФРС по-прежнему необходимо скорректировать краткосрочную ставку, несмотря на более высокую доходность долгосрочных облигаций. Альберто Мусалем (Сент-Луис) высказался более прямо, заявив, что для возвращения инфляции к 2% и ограничения вторичных эффектов потребуется дополнительное ужесточение монетарной политики.

Общий посыл является ястребиным, но взвешенным. ФРС, похоже, все больше убеждается в необходимости дальнейшего ужесточения, однако представители регулятора не берут на себя обязательств по соблюдению фиксированного графика. Следующие шаги будут зависеть от того, продолжит ли инфляция распространяться, сохранится ли высокий спрос и насколько значительное ужесточение уже обеспечивается за счет повышения рыночной доходности.

Длинные позиции по USD восстанавливаются по мере формирования дна в позиционировании

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), бычье некоммерческое позиционирование по USD улучшилось за неделю, завершившуюся 29 сентября. Чистые длинные позиции действительно выросли почти до 11 900 контрактов, компенсировав снижение предыдущей недели. Кроме того, четырехнедельное изменение улучшилось до -5 144 с -8 352, что указывает на начало стабилизации недавшего ухудшения позиционирования по USD.

Более того, открытый интерес увеличился вторую неделю подряд, на этот раз — чуть более чем до 48 300 контрактов. Рост чистых длинных позиций и участия одновременно указывает на умеренное возвращение новых покупок USD, а не на покрытие коротких позиций. Однако относительно ограниченное увеличение чистого позиционирования свидетельствует о том, что уверенность остается осторожной.

Дополнительные данные показали, что спекулятивная экспозиция выросла до 24,6%, а ее процентиль увеличился до 45,5. Процентиль чистой позиции также улучшился до 48,2, в результате чего оба показателя оказались близки к нейтральным историческим уровням. Таким образом, позиционирование по USD больше не является столь уязвимым, как неделю ранее, но по-прежнему значительно ниже исторически высоких уровней.

В целом последние данные указывают на осторожное восстановление бычьей экспозиции по USD. Положительное недельное изменение, рост открытого интереса и улучшение четырехнедельной динамики выглядят обнадеживающе, хотя умеренные значения процентилей свидетельствуют о том, что трейдеры прощупывают почву, а не агрессивно восстанавливают длинные позиции.

Что дальше ждет доллар США

Следующая неделя будет значимой с точки зрения публикации данных: внутренняя инфляция вновь окажется в центре внимания, наряду с информацией о потребительских расходах и выступлением председателя Уорша, запланированным на конец недели.

Как всегда, важно следить за комментариями представителей ФРС.

Ралли доллара все еще имеет пространство для продолжения

В краткосрочной перспективе прогноз для доллара США остается позитивным.

Ястребиная позиция ФРС, сохраняющиеся опасения по поводу инфляции и сохраняющаяся геополитическая неопределенность, вероятно, продолжат оказывать доллару США существенную поддержку.

Отчет по CPI, оказавшийся лучше ожиданий, может укрепить ожидания еще одного повышения ставки в декабре, что способно подтолкнуть DXY выше отметки 102,50 и обеспечить дальнейший рост.

Однако более низкие показатели инфляции, особенно если они будут сопровождаться признаками сокращения потребительских расходов, могут ослабить риторику ужесточения и спровоцировать некоторую фиксацию прибыли после продолжительного роста доллара США. Но на данный момент сочетание разнонаправленной монетарной политики, возобновившегося спекулятивного спроса и более осторожного глобального фона указывает на то, что снижение USD, скорее всего, будет привлекать покупателей, а не сигнализировать об устойчивом развороте.