Монетарный страж: Ожидается, что осторожность и стабильная рука будут преобладать

Ожидается, что активность на этой неделе в мире центральных банков будет характеризоваться общим осторожным настроением, так как Федеральная резервная система (ФРС), Банк Японии (Банк Японии), Банк Канады (BoC) и Резервный банк Южной Африки (SARB) все будут сохранять свои процентные ставки на текущем уровне. Вновь влияние тарифов США на более широкий прогноз должно оставаться единственным движущим фактором за решениями центральных банков.

Федеральная резервная система (ФРС) - 4,25%/4,50%

Федеральная резервная система вступает в двухдневное заседание по вопросам политики 30 июля с твердыми ожиданиями: никаких изменений в ставках. Но под этой спокойной поверхностью продолжается вихрь неопределенности, который формирует осторожную позицию центрального банка.

Экономика немного замедлилась, но не настолько, чтобы требовать немедленных действий. Торговые напряженности — особенно вокруг тарифов — остаются самым заметным риском в повестке ФРС, даже когда политическая драма смещается с бюджетных баталий на Капитолийском холме к свежим заголовкам вокруг динамики Трампа и Пауэлла.

Протоколы заседания прошлого месяца показали, что большинство чиновников ФРС считают, что снижение ставок может быть уместным позже в этом году. Критически важно, что любые инфляционные давления, связанные с тарифами, ожидаются как «временные или умеренные». Этот прогноз дал политикам мало оснований для принятия предпочтительного подхода Трампа к глубокому снижению ставок. Никто за столом не поддержал такой агрессивный шаг, и несколько чиновников считали, что текущая ставка может уже находиться вблизи так называемого нейтрального уровня — ни сдерживающего, ни стимулирующего экономику.

Что касается инфляционной ситуации, ФРС остается настороженной. Протоколы отметили «значительную неопределенность» относительно того, как тарифы могут повлиять на цены, но они также «подчеркнули отсутствие срочности в снижении ставок в ближайшее время».

За последние недели экономическая картина изменилась лишь незначительно. Рынок труда охлаждается, но не драматично. Глобальные риски сохраняются. И все еще нет ясности относительно того, насколько инфляция, вызванная тарифами, фактически проникает в основные данные.

Все свидетельства указывают на то, что ФРС, вероятно, останется на прежнем курсе на этой неделе. Терпение, а не паника, остается ключевым словом.

Ожидаемое решение: 30 июля

Консенсус: Сохранить

Прогноз по FX: Доллар США продолжает находиться на нижней границе своего многомесячного диапазона, хотя, по всей видимости, он встретил некоторое сопротивление в диапазоне 96,40-96,30, согласно Индексу доллара США (DXY). Пока он ниже своего ключевого 200-дневного SMA на уровне 1043,41, дальнейшие потери должны оставаться вполне вероятными.

Банк Японии (Банк Японии) – 0,50%

Несмотря на то, что инфляция остается выше целевого уровня Банка Японии и стабильный рост заработной платы от крупных работодателей подогревает надежды на устойчивый рост, темные облака от тарифов США все еще нависают.

Однако этот туман, похоже, начинает рассеиваться.

Тем не менее, недавно объявленная торговая сделка между США и Японией помогла смягчить часть неопределенности, которая с начала года давила на настроения и ожидания политики. Вслед за этим чиновники центрального банка могут начать закладывать основу для постепенного возвращения к повышению ставок — если не в виде немедленных действий, то хотя бы в тоне.

Недавние комментарии заместителя управляющего Синичи Утиды были широко восприняты как первый шаг в этом направлении. Он заявил, что торговая сделка увеличила вероятность того, что Япония сможет достичь целевого уровня инфляции Банка Японии в 2% на устойчивой основе — необходимое условие для ужесточения. Он также подчеркнул важность корректировки политики в ответ на как восходящие, так и нисходящие риски, выделив растущие цены на продукты питания как новый источник инфляционного давления.

Более конструктивные замечания Утиды контрастируют с тоном управляющего Кадзуо Уэды в мае, когда он предупреждал, что неопределенность вокруг базового сценария Банка Японии была «выше, чем в прошлом», в основном из-за рисков, связанных с тарифами.

Заседание на этой неделе, вероятно, не приведет к драматическому изменению политики, но инвесторы и экономисты будут внимательно слушать любые смягчения в языке Банка Японии — особенно в отношении инфляции, внешних рисков и сроков будущих шагов. Если тон станет более оптимистичным, это может ознаменовать начало медленной, но целенаправленной корректировки.

Ожидаемое решение: 31 июля

Консенсус: Сохранить

FX Outlook: USD/JPY начал восстанавливаться после минимума июля около 142,70, в значительной степени реагируя на возобновившееся снижение японской иены, особенно в свете недавно объявленной торговой сделки между США и Японией и общего прогресса на торговом фронте. В долгосрочной перспективе, если Банк Японии не даст четкого сигнала о предстоящем повышении ставок, японская валюта, вероятно, останется под давлением продаж.

Банк Канады (BoC) – 2,75%

Описывая экономику как "мягкую, но не резко слабую," Банк Канады намекнул, что видит достаточно свободных ресурсов, чтобы оставить ставку без изменений — на данный момент — не рискуя резким падением спроса. Однако чиновники не исключают дальнейшего смягчения. Если торговые препятствия усилятся, банк может рассмотреть возможность еще одного снижения.

Тем не менее, инфляция внесла свои коррективы. В июне общий индекс CPI вырос до 1,9%, что противоречит ожиданиям дальнейшего снижения. Центральный банк признал "неожиданную устойчивость недавних данных по инфляции," указывая в частности на последствия роста затрат на сырье — особенно связанных с тарифами. Банк Канады, похоже, сосредоточен на том, приведут ли эти ценовые давления производителей к росту потребительской инфляции и начнут ли ожидания смещаться вверх. Это ключевой сигнал, за которым банк будет следить, чтобы предотвратить любое повторное ускорение роста цен.

Торговля остается дикой картой. Неопределенность вокруг политики США остается значительной, и Банк Канады ясно дал понять, что пауза в июне была далеко не обычной практикой. Управляющий совет использует это время, чтобы получить больше информации из более широкого набора данных — не только по общей инфляции, но и по деловым настроениям, экспортным тенденциям и потреблению домохозяйств.

Этот осторожный тон перекликается с замечаниями, сделанными ранее заместителем управляющего Шарон Козицки, которая предположила, что, учитывая текущую торговую обстановку, было бы более разумно держать процентную ставку в пределах оценочного нейтрального диапазона банка. На ее взгляд, это предложит лучшую отправную точку для навигации в условиях необычно неопределенного прогноза.

На данный момент Банк Канады, похоже, удовлетворен тем, что удерживает свои позиции — но с вниманием к поступающим данным.

Предстоящее решение: 30 июля

Консенсус: Удержать

FX Outlook: Канадский доллар (CAD) утратил часть своих сильных приростов, зафиксированных с февраля, что привело к тому, что USD/CAD встретил поддержку в зоне 1,3540 и затем начал консолидироваться в диапазоне, где приросты ограничены барьером 1,3800. Глядя на более широкую картину, текущая слабость, как ожидается, будет сохраняться, пока пара торгуется ниже своей 200-дневной SMA на уровне 1,4039.

Южноафриканский резервный банк (SARB) – 7,25%

SARB подходит к заседанию по вопросам политики на этой неделе с тем, чего у него не было в течение нескольких месяцев: ясным пространством для маневра. Данные по инфляции за июнь оказались значительно ниже ожиданий, что дает самые сильные основания для потенциального снижения ставки.

Что касается последнего, общий индекс CPI вырос всего на 3,0% в годовом исчислении, в то время как базовая инфляция упала до 2,9% по сравнению с годом ранее, что является самым низким показателем с апреля 2021 года.

Тем не менее, в области инфляции совместный обзор SARB и Национального казначейства близок к завершению и может вскоре открыть новую эру более строгого таргетирования инфляции, потенциально установив цель на уровне 3%. В рамках такого режима собственные прогнозы центрального банка предполагают, что ставка репо может упасть до 7,00% к концу 2025 года, а не оставаться на уровне 7,25%, как это сейчас прогнозируется в базовом сценарии.

Рынки уже склоняются к этому. Ценообразование на денежном рынке отражает растущую уверенность в "голубином" повороте, закладывая в цены около 50 базисных пунктов смягчения в течение следующих 12 месяцев, при этом ставки ожидаются на уровне около 6,75%.

Хотя SARB был осторожен в последние месяцы, ссылаясь на глобальную волатильность, валютные риски и неопределенные цены на нефть, июньский показатель инфляции может потенциально изменить баланс. Будет ли банк действовать сейчас или подождет дальнейшего подтверждения, сообщение от данных ясно: окно для снижения ставок широко открыто.

Предстоящее решение: 31 июля

Консенсус: Удержать

FX Outlook: Южноафриканский ранд (ZAR) утратил часть своих недавних приростов за последние несколько дней. Действительно, USD/ZAR получил некоторый импульс и отскочил от области годовых минимумов около 17,5000, очевидно, на пути к повторному тестированию июльских максимумов около барьера 18,0000. Прогноз по паре остается медвежьим, пока она движется ниже своей ключевой 200-дневной SMA около 18,1900.