Историческое спасение японской иены выдыхается

Японская иена эффектно восстановила 900 пунктов после исторической интервенции США и Японии. Менее чем через три недели это спасение уже демонстрирует признаки угасания. Иена получает некоторую поддержку от ослабленного доллара США, но ее нисходящий тренд, вероятно, возобновится, поскольку фундаментальное давление на валюту никуда не исчезло.

Историческая согласованная валютная интервенция США и Японии 30-31 июля привела к масштабному ралли японской иены (JPY), которая выросла с 40-летнего минимума вблизи 164,00 примерно до 155,00 по отношению к доллару США. Это была первая совместная акция двух стран с 1998 года, специально направленная на покупку и укрепление иены.

Однако эта операция, объем которой, по оценкам, составил до $85 млрд, или стала крупнейшей двухдневной интервенцией за всю историю, за исключением октября 2011 года, оказывается не более устойчивой, чем предыдущие интервенции , поскольку структурные факторы, такие как огромный государственный долг и значительная разница процентных ставок, с тех пор привели к тому, что иена утратила значительную часть завоеваний в ходе восстановления.

Дневной график USD/JPY

Хотя более ястребиный настрой Банка Японии может защитить иену, фундаментальные показатели Японии могут продолжить давить на ослабленную валюту и сдерживать надежды на устойчивое укрепление в ближайшей перспективе.

Огромный государственный долг Японии остается ключевой проблемой

Фискальное положение Японии остается хрупким. Ее отношение долга к ВВП превышает 200%, что является самым высоким показателем среди крупных развитых экономик.

Недавние предложения премьер-министра Санаэ Такаити снизить налог на потребление продуктов питания с 8% до 1% на два года, начиная с апреля 2027 года, в сочетании с целевыми денежными выплатами увеличат дефицит на десятки миллиардов долларов. В отсутствие окончательно определенного источника финансирования этот пакет мер усилил опасения относительно усугубления фискального напряжения и устойчивости огромного государственного долга Японии

Банк Японии сталкивается с серьезными ограничениями при нормализации монетарной политики

Ожидания агрессивного повышения процентных ставок Банком Японии усилили скептицизм относительно того, сможет ли Япония обслуживать свои обязательства, не дестабилизируя глобальные рынки инструментов с фиксированной доходностью.

Усиление глобальных инфляционных опасений из-за конфликтов на Ближнем Востоке подняло доходность эталонных 10-летних японских государственных облигаций (JGB) до уровней, не наблюдавшихся с сентября 1996 года. Это угрожает привести к превышению затрат на обслуживание долга базового уровня, заложенного в государственном бюджете, что может серьезно ограничить способность Банка Японии ужесточать монетарную политику.

Торговля carry, финансируемая иеной, вероятно, сохранится

Продолжительность цикла повышения ставок Банком Японии и его конечный уровень имеют гораздо большее значение, чем темпы. Аналитики ожидают, что конечная ставка достигнет пика в диапазоне 1,50-2,00% к середине 2027 года.

Даже если этот сценарий станет реальностью, ставка в Японии по-прежнему будет исключительно низкой по мировым стандартам. Ожидается, что Федеральная резервная система США будет дольше удерживать ставки на повышенном уровне на фоне опасений по поводу инфляции, вызванной ростом цен на энергоносители. Это будет стимулировать инвесторов продолжать дешево занимать средства в иенах для финансирования инвестиций в иностранные активы с более высокой доходностью, поддерживая активность классической торговли carry.

Медвежий потенциал иены, похоже, сохраняется

Если только Банк Японии не предпримет очень решительный шаг и не начнет более агрессивно повышать процентные ставки, любая попытка восстановления JPY, скорее всего, довольно быстро сойдет на нет. Однако Банк Японии сталкивается с непростым компромиссом в денежно-кредитной политике на фоне ограничений, накладываемых состоянием государственных финансов, и может сохранять осторожный настрой в отношении будущих повышений ставок. Это указывает на то, что путь наименьшего сопротивления для JPY по-прежнему направлен вниз.

В целом июльская интервенция доказала, что Япония и США по-прежнему способны вызвать мощное краткосрочное движение иены. Но это не означает, что базовый нисходящий тренд валюты можно так легко развернуть. Движение вполне может оказаться безрезультатным, и, вероятно, мы увидим это в ближайшие несколько недель.

Технические перспективы японской иены

Снижение, вызванное интервенцией, подтвердило пробой ниже нижней границы хорошо сформированного восходящего канала, который берет начало от минимума апреля 2025 года. Более того, недавнее восстановление за последние две недели или около того остановилось в районе указанной точки пробоя поддержки. Это указывает на то, что общий тренд пары USD/JPY остается медвежьим, несмотря на последний отскок.

Недельный график USD/JPY

Индикатор схождения/расхождения скользящих средних (MACD) находится на отрицательной территории: его линия расположена ниже сигнальной линии, а гистограмма слабо отрицательна, в то время как индекс относительной силы (RSI) в районе 50 указывает на ослабление бычьего импульса, а не на явную перепроданность.

Любая попытка восстановления, скорее всего, столкнется с непосредственным сопротивлением на бывшей нижней границе канала в районе 160,00, которая теперь выступает в качестве первого ограничителя роста. С точки зрения снижения, минимум начала августа в районе 155,25 может оказать поддержку паре USD/JPY. Убедительный пробой ниже расчистит путь для продолжения недавнего коррекционного снижения от максимума за четыре десятилетия.