Евро начал атаку

Рынок не дал себя обмануть. Доллар упал, а шансы на снижение ставки ФРС на 50 б.п в сентябре подскочили с 13% до 45% после выхода данных, свидетельствующих о замедлении инфляции и рынка труда США. Атаку «быков» по EURUSD запустил ЕЦБ, а масла в огонь подлили призывы экс-главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли к Федрезерву агрессивно стартовать и ожидания сокращения темпов роста американского PCE. 

Казалось бы, снижение безработицы, ускорение средних зарплат и базовой инфляции свидетельствуют о возращении прежних нарративов – инфляция может начать рисовать новый пик, а экономика все еще сильна. В такой ситуации ФРС обязана быть осторожной. Вероятность снижения ставки по федеральным фондам на 25 б.п в сентябре подскочила до 87% только для того, чтобы упасть к 55%. Увеличение количества заявок на пособие по безработице и динамика цен производителей вернули все на круги своя. 

Согласно исследованиям Inflation Insights, августовские цифры по CPI и PPI свидетельствуют, что индекс расходов на личное потребление, предпочитаемый ФРС индикатор инфляции, замедлится до 0,1%. Дверь для снижения ставок на полбалла в сентябре остается открытой. Тем более, что Уильям Дадли настаивает на таком решении. Экс-глава ФРБ Нью-Йорка перед июльской встречей рекомендовал начать цикл ослабления денежно-кредитной политики, и после разочаровывающей статистики по рынку труда инвесторы посчитали, что так и нужно было сделать. Возможно, сейчас члены FOMC откликнуться на призыв бывшего коллеги?

Слабость доллара США из-за ожиданий агрессивного старта ФРС – не единственная причина ралли EURUSD. ЕЦБ снизил ставку по депозитам с 3,75% до 3,5%, однако Кристин Лагард практически поставила крест на перспективах продолжения цикла монетарной экспансии в октябре. По словам француженки, центробанк зависит от данных, но не зависит от точки данных. Инфляция может серьезно замедлиться в сентябре, однако ожидается, что она ускорится к концу года. 

После таких слов, подкрепленных повышением прогнозов ЕЦБ по базовой инфляции, срочный рынок снизил шансы ослабления денежно-кредитной политики в октябре с 40% до 20%, что позволило «быкам» по EURUSD начать атаку. 

Деривативы ожидают 10 квартальных разрезов от ФРС в течение 12 месяцев и 7 от ЕЦБ, что усиливает риски восстановления восходящего тренда по евро. Однако на мой взгляд, Федрезерв не станет снижать ставки на 50 б.п на старте, не желая напугать рынки. Одновременно слабость экономики еврозоны заставит Европейский центробанк ускориться. Тем более, что согласно инсайду Bloomberg, монетарная экспансия в октябре не исключена. Эти обстоятельства позволяют продавать EURUSD на росте к 1,1115-1,1125, либо в случае неспособности «быков» зацепиться за 1,1085.