Доллар меняет планы

Рынок учитывает все. Его реакция на релиз данных по июльской инфляции в США показывает, что ФРС пора проявлять беспокойство по поводу других показателей. На фоне падения потребительских цен ниже 3% впервые за три года деривативы снизили шансы резки ставки по федеральным фондам в сентябре на 50 б.п с 50% до 35%. Вряд ли цифры по PCE и CPI способны их изменить, а вот занятость может это сделать. И это обстоятельство позволяет говорить о неустойчивости позиций EURUSD.

Приглушенная реакция рынка на снижение потребительских цен до 2,9% и базовой инфляции до 3,2% в годовом исчислении убеждает, что главным страхом инвесторов стала рецессия в экономике США. Если бы еще и индекс CPI подрос, можно было бы рассуждать о стагфляции и требовать от Федрезерва агрессивного снижения стоимости заимствований. Пока же центробанк настроен на резку ставки по федеральным фондам на 25 б.п до 5,25% в сентябре и ждет новых данных по рынку труда США. 

По словам главы ФРБ Чикаго Остана Гулсби, одного из главных «голубей» FOMC, на фоне прогресса в области инфляции и разочаровывающего отчета о рабочих местах, он все больше беспокоится по поводу американской занятости, чем по поводу возращения цен к росту. Его коллега из ФРБ Атланты Рафаэль Бостик открыт для снижения ставки по федеральным фондам в сентябре и предупреждает, что центробанк не может позволить себе опоздать. Он должен выполнить свой двойной мандат по возвращению PCE к таргету в 2% и недопущению быстрого охлаждения рынка труда. 

Деривативы CME прогнозируют, что стоимость заимствований упадет на 32 б.п к исходу сентября, на 67 б.п на финише октября и на 103 б.п к концу года. Это предполагает, что на двух встречах FOMC из трех денежно-кредитная политика должна быть смягчена на полбалла на каждой.   

В то же время срочный рынок прогнозирует снижение ставки по депозитам ЕЦБ на 70 б.п в 2024. То есть на двух из трех встреч Управляющего совета по 25 б.п на каждой с высокой вероятностью на третьей. Разные скорости монетарной экспансии и потенциальное улучшение глобального аппетита к риску дают основания ING ожидать продолжения ралли EURUSD в направлении 1,12. Напротив, DZ Bank считает, что рыночные оценки масштабов ослабления денежно-кредитной политики ФРС в текущем году завышены, а экономика Германии слишком слаба, чтобы рассчитывать на устойчивое укрепление евро. Основную валютную пару нужно продавать. 

Если нарративы меняются, и рынки, и ФРС перемещают фокус своего внимания с инфляции на занятость, то статистика по заявкам на пособие по безработице может вызвать большую реакцию инвесторов, чем данные по потребительским ценам. Улучшение состояния рынка труда США – повод нарастить сформированные от 1,104 шорты по EURUSD.