Доллар дорого заплатил за ошибку ФРС

Если бы Джером Пауэлл знал, что знает сейчас, он бы снизил ставки несколько дней назад. EY Parthenon называет июльское заседание FOMC встречей упущенных возможностей, а Moody's утверждает, что снижения стоимости заимствований на 25 б.п в сентябре будет недостаточно. ФРС должна срезать 50 б.п, чтобы показать, что намерена быть агрессивной в ослаблении денежно-кредитной политики. Тем хуже для «медведей» по EURUSD. 

На протяжении двух последних лет Федрезерв боролся с инфляцией, и не спешил ослаблять денежно-кредитную политику, чтобы не допустить повторного всплеска цен. После разочаровывающей статистики по рынку труда США все перевернулось с ног на голову. Инвесторы задают себе вопрос, не слишком ли долго ФРС ждала? Рост безработицы до почти трехлетнего пика в 4,3%, замедление зарплат до 3,6% и самый скромный прирост занятости в 114 тыс со времен пандемии, за исключением апреля 2023, разожгли опасения, что мягкая посадка ускользает от центробанка, а экономика двигается в сторону рецессии. 

Goldman Sachs повысил шансы спада в течение следующих 12 месяцев с 15% до 25%, а Citigroup и JP Morgan прогнозируют, что ставка по федеральным фондам упадет на 125 б.п до конца года – ФРС срежет ее на 50 б.п на двух из трех оставшихся заседаниях и один раз на 25 б.п. Срочный рынок с этим согласен: деривативы подняли шансы монетарной экспансии на полбалла в сентябре с 26% до 81%. 

Денежно-кредитная политика действительно начинает выглядеть чрезмерно жесткой. Расхождение между фактическими ставками, и ставками, которых требует связывающее инфляцию и безработицу правило Тейлора, достигло максимальной величины с 2020. Если в ближайшее время они не сравняются, шансы рецессии будут расти как на дрожжах. Тем более, что долгое время находящаяся в состоянии инверсии кривая доходности начинает из нее выходить. В прошлом это сигнализировало о приближающемся спаде в экономике США.

О том, что Штаты мигают красным, говорит и правило Сахма: если за три месяца средний уровень безработицы поднимается на 0,5% или более от годового дна, экономика находится в рецессии. В США речь идет о 0,53%. 

Таким образом, страхи по поводу спада заставили рынки думать, что ФРС агрессивно снизит ставки, что позволило EURUSD взлететь выше 1,09. Однако стоит ли паниковать «медведям»? Согласно теории улыбки доллара, гринбэк укрепляется во время приближения рецессии. К тому же слабость экономики снижает шансы победы демократов на выборах, а фактор Трампа будет оказывать поддержку индексу USD. 

Не смотря на возросшие риски продолжения ралли EURUSD в направлении 1,1015 и 1,111, потенциал восходящего движения выглядит ограниченным. Сформированные из области 1,079-1,08 лонги пока держим.