США: FOMC подтверждает позицию зависимости от данных - UOB

Старший экономист UOB Group Элвин Лью анализирует последнее заседание Федеральной резервной системы США по денежно-кредитной политике (26 июля).

Основные тезисы

Как и ожидалось, ФРС на заседании Комитета по открытым рынкам (FOMC) 25-26 июля 2023 г. единогласно приняла решение повысить целевой диапазон ставки по федеральным фондам (FFTR) на 25 б.п. до 5,25%-5,50%, что является самым высоким показателем за последние 22 года. Это было 11-е повышение ставки в текущем цикле ужесточения ставок ФРС после короткой паузы в июне, когда ставки повышались десять заседаний подряд, начиная с марта 2022 года. ФРС также единогласно проголосовала за повышение процентной ставки, выплачиваемой по остаткам резервов (IOER), на 25 б.п. до 5,40%.

Заявление FOMC о денежно-кредитной политике (MPS) за июль содержало только два существенных изменения: 1) повышение FFTR на 25 б.п. и 2) повышение прогноза роста до "умеренного" со "скромного". Больше внимания было уделено комментариям Пауэлла после заседания FOMC. Пауэлл отметил, что считает денежно-кредитную политику ограничительной, но, поскольку базовая инфляция все еще слишком высока, он заявил, что ФРС должна сохранять ограничительную политику до тех пор, пока не будет уверена, что инфляция устойчиво снизится до 2%. Несмотря на то, что он не высказался относительно возможного курса действий ФРС на сентябрьском заседании FOMC, его акцент на подходе "от заседания к заседанию", зависящем от данных (и при этом "позволить себе быть немного терпеливым, а также решительным"), придает пресс-конференции в целом "голубиный" настрой.

Прогноз FOMC - "в режиме ожидания" до конца 2023 года. Последнее заявление FOMC и "голубиный" тон последних комментариев Пауэлла подтверждают нашу точку зрения о том, что после повышения ставки в июле ФРС возьмет паузу до конца 2023 года, установив конечный уровень FFTR на уровне 5,25-5,50%. Мы по-прежнему ожидаем, что в 2023 г. ФРС не будет снижать ставку, а начиная с 1-го квартала 2024 г. ставки будут снижаться. Существует риск, что ФРС повысит ставку еще на 25 б.п., но мы считаем, что цикл повышения ставок ФРС находится на стадии завершения, и, по нашему мнению, очень маловероятно, что FFTR достигнет уровня 6%.