Развивающиеся рынки: рост доходностей трежерис снижает их привлекательность – BNY

Джефф Ю из BNY сообщает, что суверенные облигации экономик EM, зависящих от сырьевых товаров, столкнулись с ускоренными распродажами после решения ФРС, несмотря на более слабый доллар и более низкую реальную доходность в США. Южной Африке не удалось привлечь приток средств даже на фоне более высоких цен на золото, поскольку дюрация EM по-прежнему испытывает давление из-за недостаточно высоких номинальных доходностей, инфляционных рисков и фискального стресса на фоне комфортной динамики доходностей в США.

Облигации, связанные с сырьевыми товарами, сталкиваются с встречными ветрами для дюрации

"Суверенный долг, выпущенный экономиками EM, зависящими от сырьевых товаров, обычно выигрывает от сделок, финансируемых в долларах США, в условиях голубиной ФРС, но после решения ФРС распродажи ускорились. Есть некоторые ранние признаки разворота, однако Южная Африка, которая должна была бы стать одним из наиболее очевидных бенефициаров более высоких цен на золото, не зафиксировала ни одного дня притока средств вплоть до полной недели после решения. Это говорит о том, что условия для дюрации EM по-прежнему остаются сложными."

"Номинальные доходности на коротком и длинном конце кривой просто недостаточно высоки, чтобы компенсировать инфляционный риск и фискальный стресс. Учитывая текущий глобальный прогноз роста и неожиданную фискальную нагрузку, возникшую из-за конфликта с Ираном, мы в некоторой степени разделяем эту точку зрения. Центральные банки не могут навязать фискальную дисциплину так, как это могут сделать рынки облигаций, и необходимая корректировка цен пока не достигнута для устойчивого восстановления активов EM."

"Несмотря на высокую инфляцию, суверенные облигации развитых рынков получили сильную внутреннюю поддержку на протяжении всего конфликта с Ираном. Местные инвесторы не сталкиваются с валютным риском, а ограниченное движение breakeven-уровней сохраняет привлекательность реальной доходности. В Европе это в целом по-прежнему так, но решение ФРС стало переломным моментом для breakeven-уровней в США: 5y5y forward-метрика выросла на 20 б.п. за последний месяц и почти на 30 б.п. от мартовских минимумов."

"Тем не менее, снижение реальной доходности в США оказалось недостаточным, чтобы вызвать сильные потоки в облигации, связанные с сырьевыми товарами, поскольку крутизна кривой доходности казначейских облигаций США нивелировала большую часть эффекта. Взгляд на более слабый доллар сохраняется, но это не автоматически приводит к росту цен на сырьевые товары или к укреплению экономик, связанных с сырьевыми товарами, особенно пока инвесторы в США по-прежнему комфортно чувствуют себя при внутренних номинальных и реальных доходностях."

"Поэтому сырьевым экономикам необходимо сформировать собственную историю роста и совокупной доходности, прежде чем они смогут в полной мере воспользоваться более мягкими глобальными финансовыми условиями. Ранее сочетание широкого преимущества по доходности над США и сильного спроса со стороны Китая, поддерживавшего экспортные доходы, не возвращается."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)