Послание отчетности SpaceX недвусмысленно: суперцикл ИИ далек от завершения

• Рост годовой выручки SpaceX в третьем квартале на 161% — это только начало.
• Компания Маска может удвоить капитальные затраты до $35-$40 млрд в четвертом квартале.
• Подразделение ИИ готовится добавить 10 ГВт вычислительных мощностей в 2027 году.
• JPMorgan повысил целевую цену более чем на 100% — до $500.

Отчетность Space Exploration Technologies (SPCX) за третий квартал, опубликованная после закрытия рынка во вторник, является тревожным сигналом для всех инвесторов в ИИ. Бум ИИ не ослабевает, несмотря на недавнюю обеспокоенность на рынке. По крайней мере, пока основатель компании Илон Маск может на это влиять.

В среду акции аэрокосмической-телекоммуникационной-полупроводниковой компании, совмещающей эти направления с ИИ, подскочили на 10%, что добавило около $200 млрд к ее рыночной капитализации. И одной из главных причин этого стали колоссальные прогнозы.

Пытаясь понять, насколько масштабной может стать эта компания, Маск признал во время телефонной конференции по итогам квартала, что SpaceX и Tesla (TSLA), его другая триллионная компания, создали комитет для изучения возможности слияния.

Выручка SpaceX от ИИ стремительно растет

Возможно, SpaceX отчиталась о впечатляющей выручке в размере $14,6 млрд в 3-м квартале, что на 161% больше по сравнению с прошлым годом, но на фоне будущих показателей эта сумма выглядит незначительной. Многие смеялись, когда генеральный директор Маск заявил о достижении выручки в размере $1 трлн к 2031 году, однако теперь этот показатель кажется по крайней мере возможным.

"Теперь мы прогнозируем, что совокупная выручка компании в 1-м квартале 2027 года составит от $33 млрд до $37 млрд," заявил финансовый директор Брет Джонсен во время телефонной конференции по итогам квартала.

До публикации отчетности прогнозы выручки, которые, как правило, пересматриваются в сторону повышения, уже составляли $161 млрд на 2027 год и $309 млрд на 2028 год.

Хотя все три корпоративных сегмента бизнеса SpaceX демонстрируют стремительный рост, основное внимание явно сосредоточено на сегменте ИИ. Выручка сегмента Super Intelligence (SI) составила $7,6 млрд в квартале, превысив показатель сегмента Connectivity в размере $5,2 млрд, при этом чуть более $600 млн пришлось на приобретение компании Cursor.

Джонсен заявил, что сегмент SI завершил квартал с вычислительными мощностями в 1,7 ГВт и достигнет 2,2 ГВт к концу октября. Это означает, что заявление Маска о достижении компанией вычислительных мощностей в 2,5-3,0 ГВт к концу года вполне может осуществиться. Но это только половина истории, поскольку SpaceX уже заявляет, что к концу 2027 года в четыре раза увеличит вычислительные мощности, добавив 10 ГВт к концу этого календарного года.

Это выводит вычислительные мощности SpaceX на один уровень с масштабными развертываниями OpenAI и Anthropic и означает, что сегмент SI SpaceX, вероятно, сможет превзойти обе лаборатории ИИ во второй половине этого десятилетия. Однако Маск четко заявил, что намерен оставить около половины вычислительных мощностей компании для внутреннего обучения моделей и коммерческих предложений, а вторую половину сдавать в аренду другим компаниям.

Сегмент Connectivity повышает рентабельность, а космический сегмент зависит от Starship

Выручка сегмента Connectivity в третьем квартале составила $5,2 млрд, а валовая маржа этого подразделения компании, продающего клиентам доступ к широкополосному интернету, достигла 55%. Прибыль от этого сегмента помогла SpaceX получить чистую прибыль в размере $4,4 млрд за квартал — это значительное улучшение по сравнению с убытком в $1,1 млрд, о котором компания сообщила годом ранее, когда оставалась частной. Скорректированная EBITDA за третий квартал в размере $8,8 млрд также оказалась впечатляющей.

"В 3-м квартале мы привлекли 1,6 миллиона потребителей [,] достигнув почти 14 миллионов пользователей широкополосного доступа в интернет по всему миру," заявила операционный директор Гвинн Шотвелл. "К концу квартала число ежемесячных пользователей Starlink Mobile превысило 22 миллиона, увеличившись на 37% кв/кв"

Сегмент Connectivity должен значительно вырасти после того, как в последние недели получил одобрение Федеральной комиссии по связи (FCC) на запуск 15 000 мобильных спутников V2. Компания также согласилась приобрести портфель низкочастотного спектра для расширения своих коммуникационных предложений.

Выручка сегмента Space выросла всего на 6% г/г, до $1,8 млрд, однако Маск заявил, что его новая многоразовая платформа для тяжелых грузов Starship начнет еженедельные полеты в первой половине следующего года.

«К концу следующего года мы ожидаем два запуска в неделю или, возможно, даже более частые запуски», — добавил Маск.

Теперь SpaceX уверенно движется к достижению своей прежней цели — $100 млрд ежегодной регулярной выручки к концу года, однако компания также активно тратит средства для достижения этих показателей выручки. Финансовый директор Джонсен заявил, что капитальные затраты в Q4 составят $35-$40 млрд только за Q4, что, возможно, вдвое больше капитальных затрат в Q3 в размере $19,6 млрд.

Маск предоставил меньше подробностей о полупроводниковом проекте SpaceX Terafab, но заявил, что ожидает испытаний новейших чипов в мае или июне следующего года. «Мы стремимся выйти на серийное производство примерно в Q3 2028 года в Gibbons Creek», — сказал Маск в ответ на вопрос аналитика во время сессии вопросов и ответов по итогам отчетности.

Что говорят аналитики

Аналитик Piper Sandler Александр Поттер дал самый забавный ответ. «Очевидно, что мы (как и наши коллеги со стороны продавцов) грубо неверно моделировали SPCX, и наша модель требует существенного пересмотра», — написал Поттер в записке для клиентов.

Поттер сохранил прежнюю целевую цену $140 в преддверии предстоящего пересмотра оценки.

Аналитик JPMorgan Дуг Анмут более чем удвоил свою целевую цену, повысив ее с $240 до $500. Теперь это самый высокий показатель на Уолл-стрит, однако Анмут прямо указал, что целевой срок установлен на декабрь 2027 года.

Cantor повысила целевую цену с $246 до $345. UBS и Citi повысили свои целевые цены до $230 и $240 соответственно.

Самый впечатляющий прогноз поступил от раннего инвестора SpaceX Питера Диамандиса, у которого взяли интервью на CNBC после публикации финансовых результатов. Диамандис, инвестировавший в SpaceX в 2013 году, когда ее стоимость составляла менее $10 млрд, заявил, что SpaceX станет первой компанией стоимостью $10 трлн и в конечном итоге достигнет оценки в $100 трлн.

«SpaceX перестала быть просто ракетной компанией», — сказал Диамандис в интервью CNBC. «Теперь это компания в сфере сверхинтеллекта. Это глобальная коммуникационная компания. Это доминирующая инфраструктурная компания. Ничего подобного не существует».