Китай: После устойчивости наступает замедление и необходимость в дополнительной поддержке – ABN AMRO

Данные по ВВП за 2-й квартал показалиRemarkable устойчивость, при этом экспорт удерживается на уровне, несмотря на тарифную войну... но недавние данные по активности подтверждают внутренние дисбалансы и ослабление импульса роста. Пекин сосредоточен на «чрезмерной конкуренции»; дополнительная поддержка спроса все еще вероятна, сообщает экономист ABN AMRO Арьен ван Дейкхузен.

Больше фискальной поддержки и поэтапное смягчение монетарной политики

"Учитывая, как начался второй квартал, когда тарифы США и Китая изначально взлетели до небес после эскалации в день «Освобождения» в США, китайская экономика оказаласьRemarkable устойчивой. Квартальный рост немного замедлился до 1,1% к/к (1 квартал: 1,2%) и годовой рост до 5,2% г/г (1 квартал: 5,4%). Экспорт удерживался на хорошем уровне, несмотря на тарифы. Хотя напряженность между США и Китаем время от времени вспыхивала с тех пор, с акцентом на узкие места, переговоры в Лондоне (июнь) и Стокгольме (июль) подтвердили статус-кво, в соответствии с нашими ожиданиями. Пауза в тарифах теперь продлена до середины ноября, и ведутся разговоры о потенциальной встрече между президентами Трампом и Си в конце октября."

"Несмотря на эту внешнюю устойчивость, внутренние дисбалансы остаются. За исключением внешней торговли, данные за июль оказались ниже ожиданий и указывали на более слабый импульс. Розничные продажи замедлились больше, чем ожидалось, с угасанием эффектов потребительских субсидий. Особенно примечательным было изменение в фиксированных инвестициях, где инвестиции в обрабатывающую промышленность резко охладились, а инвестиции в инфраструктуру показали редкое месячное сокращение. Кроме некоторых специфических технических проблем, подавление так называемой беспорядочной («инволюционной») конкуренции, похоже, является ключевым фактором."

"Недавнее подавление Пекином чрезмерной конкуренции направлено на борьбу с дефляцией и восстановление корпоративной прибыльности, пытаясь предотвратить агрессивные ценовые войны в некоторых секторах (например, в электромобилях) и контролировать избыток предложения. Остается под вопросом, в какой степени это подавление будет эффективным, поскольку дефляционная среда в первую очередь является функцией широких дисбалансов между спросом и предложением, а предыдущие политики подавления часто вызывали контрпродуктивные побочные эффекты на доверие и спрос. Хотя мы немного повысили наш прогноз роста на 2025 год (до 4,9% с 4,7%) на основе устойчивых данных по ВВП за 2-й квартал, мы все еще ожидаем, что (годовой) рост существенно замедлится во 2-м полугодии 2025 года, частично отражая базовые эффекты прошлого года. В целом, мы все еще ожидаем, что меры будут направлены на стабилизацию внутреннего спроса, ключевой политической целью на 2025 год, при этом данные за июль, вероятно, добавят некоторую степень срочности."