Пауэлл из ФРС: экономика не так уж плоха

На пресс-конференции после заседания председатель ФРС Джером Пауэлл объяснил решение снизить целевой диапазон федеральных фондов (FFTR) до 4,00%–4,25% после сентябрьского заседания и ответил на вопросы журналистов.

Основные выводы пресс-конференции Пауэлла

Инфляция недавно возросла и остается на несколько повышенном уровне.

Умеренность в росте ВВП в значительной степени отражает замедление потребительских расходов.

Рост числа рабочих мест замедлился значительно, что отражает снижение иммиграции и низкую активность.

Спрос на труд ослаб.

Рост числа рабочих мест находится ниже уровня безубыточности.

Инфляция снизилась с пиков середины 2022 года, но остается на несколько повышенном уровне.

Общие цены PCE, вероятно, выросли на 2,7% в августе по сравнению с прошлым годом, базовый PCE вырос на 2,9%.

Инфляция на товары возросла, а дисинфляция на услуги продолжается.

За пределами следующего года большинство мер ожидания инфляции соответствует цели в 2%.

Изменения в политике развиваются; влияние на экономику неопределенно.

Общий эффект тарифов на инфляцию еще предстоит увидеть.

Риск устойчивой инфляции из-за тарифов необходимо управлять и оценивать.

Баланс рисков изменился.

Мы хорошо подготовлены, чтобы реагировать своевременно.

Возможные тарифы являются причиной некоторого замедления на рынке труда.

Рост цен на товары составляет основную часть увеличения инфляции в этом году.

Ожидайте, что рост цен из-за тарифов продолжится в этом и следующем годах.

Изменения на рынке труда в основном связаны с изменениями в иммиграции.

Спрос на труд снизился немного резче, чем предложение труда.

В этом году политика находилась на ограничительном уровне.

Больше нельзя сказать, что рынок труда является стабильным.

Риски движутся к равенству.

Изменение баланса рисков предполагает необходимость двигаться в сторону нейтральной политики.

Сегодня нет широкой поддержки для снижения на 50 базисных пунктов.

Не чувствую необходимости быстро действовать по ставкам.

Можно рассматривать сегодняшнее снижение как снижение для управления рисками.

Ситуация с рисками на рынке труда с последнего заседания ФРС выглядит совершенно иначе.

Рынок труда охлаждается, что говорит о том, что пришло время учитывать это в политике.

Мы должны оставаться полностью приверженными восстановлению инфляции на уровне 2%.

В то же время нам нужно взвесить риски для двух целей ФРС.

Риск более высокой инфляции меньше, чем в апреле.

Не все, что происходит на рынке труда, связано с иммиграцией; наблюдается явное замедление спроса.

Ожидайте роста инфляции в этом году, так как цены на товары растут из-за тарифов; ожидайте, что это будет одноразовый рост.

Наша задача - убедиться, что это одноразовый рост инфляции, и мы выполним эту задачу.

Аргументов в пользу устойчивого всплеска инфляции стало меньше.

Пришло время признать, что риски для мандата занятости возросли.

Единственный способ для одного голосующего изменить ситуацию - быть убедительным, основываясь на данных.

Вот как это будет работать.

Мы сделаем все возможное, чтобы использовать инструменты для достижения целей.

Существует широкая оценка того, что ситуация на рынке труда изменилась.

Новые данные указывают на наличие значительного риска снижения на рынке труда; это широко принимается.

Практически все записали поддержку этого снижения.

Это не плохая экономика.

С точки зрения политики сложно понять, что делать.

Не совсем очевидно, что делать.

Необходимо следить за двумя равными целями.

Это быстрое снижение как предложения, так и спроса на труд привлекло внимание всех.

Удовлетворительно видеть, что экономическая активность сохраняется, во многом как потребление.

Именно риски для рынка труда были в центре внимания сегодняшнего решения.

Этот раздел был опубликован в 18:00 GMT, чтобы осветить решения ФРС по политике и немедленную реакцию рынка.

На сентябрьском заседании Федеральная резервная система снизила целевой диапазон федеральных фондов (FFTR) на 25 базисных пунктов до 4,00%–4,25%, что полностью соответствовало ожиданиям рынка.

Основные моменты из заявления FOMC

Прогнозы показывают дополнительные 50 б.п. снижения к концу года, еще 25 б.п. снижения в каждом из следующих двух лет.

Рост числа рабочих мест замедлился, уровень безработицы немного увеличился, но остается низким.

Инфляция возросла и остается "в некоторой степени повышенной".

Экономический рост замедлился в первой половине этого года.

Говорят, что они внимательны к обеим сторонам двойного мандата.

Поддерживают текущий темп сокращения баланса.

Медианная оценка чиновников по ставке Fed funds на конец 2025 года составляет 3,6% (предыдущая 3,9%).

Медианная оценка чиновников по ставке Fed funds на конец 2027 года составляет 3,1% (предыдущая 3,4%).

Медианная оценка чиновников по ставке Fed funds на конец 2026 года составляет 3,4% (предыдущая 3,6%).

Медианная оценка чиновников по ставке Fed funds на конец 2028 года составляет 3,1%.

Медианная оценка чиновников по ставке Fed funds в долгосрочной перспективе составляет 3,0% (предыдущая 3,0%).

Прогнозы подразумевают дополнительные 50 б.п. снижения ставок в 2025 году, 25 б.п. в 2026 году и 25 б.п. в 2027 году.

Прогнозы показывают, что 9 из 19 чиновников ожидают два дополнительных снижения в 2025 году, двое ожидают одно снижение, шесть не ожидают больше сокращений.

Политики ожидают уровень безработицы 4,5% к концу 2025 года по сравнению с 4,5% в июньских прогнозах.

Прогнозы показывают, что один политик оценил соответствующую процентную ставку на конец года в диапазоне 4,25%-4,50%, другой - в диапазоне 2,75%-3,00%.

Политики ожидают инфляцию PCE на конец 2025 года на уровне 3,0% по сравнению с 3,0% в июне; базовая инфляция ожидается на уровне 3,1% по сравнению с 3,1%.

Политики ожидают рост ВВП на уровне 1,6% в 2025 году по сравнению с 1,4% в июне, ожидают долгосрочный рост на уровне 1,8% по сравнению с 1,8% в июне.

Реакция рынка на объявления ФРС о политике

Доллар США падает до новых минимумов, тянув индекс доллара США (DXY) в район 96,20.

Этот раздел был опубликован в 10:00 GMT как предварительный обзор объявлений по политике Федеральной резервной системы.

• Ожидается, что Федеральная резервная система США впервые снизит процентную ставку в 2025 году.
• Пересмотренная сводка экономических прогнозов, которая включает точечный прогноз, может предоставить ключевые подсказки о перспективах политики.
• Доллар США сталкивается с двусторонним риском из-за потенциальных изменений в рыночном ценообразовании по прогнозам ставок.

Федеральная резервная система США (ФРС) объявит решения по монетарной политике и опубликует пересмотренную сводку экономических прогнозов (SEP), так называемый точечный прогноз, после заседания по вопросам политики в сентябре в среду. 

Следите за нашим прямым эфиром решения ФРС по ставке и реакцией рынка.

Участники рынка широко ожидают, что центральный банк США снизит процентную ставку впервые с декабря прошлого года, снизив её до диапазона 4%-4,25%.

Инструмент CME FedWatch показывает, что инвесторы видят лишь около 6% шансов на более значительное снижение ставки, в то время как закладывают в цены около 80% вероятности общего снижения на 75 базисных пунктов (б.п.) на оставшуюся часть года. Это означает, что рынки ожидают, что ФРС снизит процентные ставки на 25 б.п. на каждом заседании до конца года, если не произойдет неожиданного более значительного снижения.  

Пересмотренная сводка экономических прогнозов (SEP), опубликованная в июне, показала, что прогнозы политиков подразумевают 50 б.п. снижения ставок в 2025 году – меньше, чем ожидают рынки в настоящее время, – за которым последует снижение на 25 б.п. в 2026 и 2027 годах. Семь из 19 чиновников ФРС не планировали снижений в 2025 году, двое из них видели одно снижение, в то время как восемь прогнозировали два, а двое – три снижения в этом году.

Новый точечный прогноз может принести значительные изменения по нескольким причинам. Во-первых, с июня разочаровывающие данные по занятости и относительно стабильные показатели инфляции заставили инвесторов склониться к более голубиному прогнозу политики. На своем последнем публичном выступлении на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоул 22 августа председатель ФРС Джером Пауэлл признал, что понижательные риски для рынка труда растут и отметил, что разумным базовым сценарием является ожидание, что инфляционные эффекты тарифов будут недолговечными.

Тем временем Бюро статистики труда США (BLS) сообщило, что число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось всего на 22 000 в августе, в то время как уровень безработицы немного повысился до 4,3% с 4,2%. Более того, предварительная корректировка BLS к данным по занятости показала, что общее количество занятых в несельскохозяйственном секторе за март 2025 года было на 911 000, или 0,6%, меньше, чем первоначально сообщалось. 

Все эти данные предполагают, что мандат ФРС по поддержке максимальной занятости может превалировать над мандатом по ценовой стабильности, даже если инфляция продолжает удаляться от своей цели.

"Будущие указания, вероятно, будут склоняться к голубиному, в результате недавних слабых отчетов по занятости, но не слишком сильно, учитывая, что превышение инфляции остается ключевым риском в краткосрочной и среднесрочной перспективе," - заявили аналитики TD Securities. "Мы считаем, что SEP отразит это, продолжая показывать два снижения в 2025 году, при этом сдвигая прогнозы данных в слегка ястребиное направление," добавили они.

Еще одной причиной ожидать некоторые изменения в точечном прогнозе является политический фактор.  Сенатские республиканцы подтвердили экономического советника Белого дома Стивена Миранда для вступления в Совет Федеральной резервной системы в понедельник. Миран, которого считают голубем с потенциалом предпочесть снижение на 50 б.п., сможет голосовать на предстоящем заседании. 

Кроме того, члены ФРС Мишель Боуман и Кристофер Уоллер – кандидат на замену председателю Пауэллу в следующем году – могут попытаться отправить сообщение, отразив голубиную позицию, как это было на заседании в июле. С другой стороны, ожидается, что губернатор Лиза Кук примет участие в заседании после того, как апелляционный суд отклонил попытку президента Дональда Трампа удалить её.

Когда ФРС объявит о своем решении по процентной ставке и как это может повлиять на EUR/USD?

ФРС планирует объявить о своем решении по процентной ставке и опубликовать заявление по монетарной политике, наряду с пересмотренным SEP, в 18:00 по Гринвичу. За этим последует пресс-конференция председателя ФРС Джерома Пауэлла, начинающаяся в 18:30 по Гринвичу. 

Существует несколько различных сценариев, которые следует учитывать, которые могут существенно повлиять на оценку доллара США (USD). 

В случае, если ФРС удивит рынки снижением на 50 б.п., доллар США может оказаться под сильным давлением продаж в качестве первой реакции. Однако доллар США может сразу же восстановиться, если обоснование такого решения предполагает, что ФРС хочет заранее снизить ставку, чтобы выиграть время для анализа дополнительных данных по инфляции и занятости перед тем, как предпринять следующий шаг в политике. Это, по сути, резко уменьшит шансы на последующие снижения ставок. 

В другом сценарии ФРС может пойти на снижение на 25 б.п., как и ожидалось, но доллар США все равно может ослабнуть, если точечный прогноз укажет на голубиный сдвиг в прогнозе политики, подчеркивая множественные прогнозы снижения ставок в следующем году. 

Напротив, доллар США может укрепиться, если SEP покажет, что только одно или два снижения ставок прогнозируют чиновники ФРС в следующем году. 

Участники рынка также будут внимательно следить за комментариями председателя Пауэлла на пресс-конференции после заседания. Озабоченный тон по поводу перспектив рынка труда и роста может оказать медвежье влияние на доллар США, в то время как повторение рисков инфляции может поддержать валюту.

Аналитики Deutsche Bank считают, что медианная точка обновленного SEP, вероятно, покажет 75 б.п. общего снижения для 2025 года, на 25 б.п. больше, чем в июне. 

"Тем не менее, вероятно, будут разные мнения внутри комитета. С голубиной стороны могут быть три, призывающие к снижению на 50 б.п., и, возможно, один или два, голосующие за отсутствие изменений. Это может стать первым заседанием, на котором три губернатора не согласны с решением с 1988 года, и первым с разногласиями с обеих сторон с сентября 2019 года," добавляют они.

Эрен Сенгезер, ведущий аналитик европейской сессии в FXStreet, предоставляет краткосрочный технический прогноз для EUR/USD:

"EUR/USD сохраняет слегка бычью позицию в краткосрочной перспективе. Индикатор относительной силы (RSI) на дневном графике находится выше 50, так как пара торгуется выше 20-дневной и 50-дневной простых скользящих средних (SMA)."

"С точки зрения роста, первый уровень сопротивления расположен на 1,1830 (максимум 1 июля), прежде чем EUR/USD сможет протестировать 1,1900 (статический уровень, круглый уровень) и 1,2000 (круглый уровень). Смотрим на юг, 1,1680-1,1660 (20-дневная SMA, 50-дневная SMA) выстраивается как область поддержки перед 1,1540 (100-дневная SMA)."