Commodity FX: Ограничения роста сдерживают кэрри — BNY

Геофф Ю из BNY отмечает, что менее ястребиная ФРС ослабила доллар, но не смогла спровоцировать устойчивый спрос на сырьевые валюты, такие как норвежская крона (NOK), австралийский доллар (AUD) и валюты развивающихся рынков — чилийское песо (CLP), южноафриканский ранд (ZAR) и бразильский реал (BRL). Высокие номинальные ставки в Австралии и Норвегии нивелируются стагфляцией и проблемами производительности, тогда как политика Южной Африки отражает явный приоритет глобального роста над carry.

Сырьевые валюты испытывают трудности с продолжением движения

"Еще до данных по занятости в прошлую пятницу iFlow показывал, что хеджирование против доллара снова растет. Возврат к среднему уже давно назрел, но решение ФРС и последующий нарратив о "доверии" ускорили этот процесс. Мы всегда рассматривали экстремальное позиционирование как усилитель ценового движения, и доллар соответствующим образом корректируется."

"Если не считать золото, по-прежнему нет признаков широкого движения в сырьевом сегменте, необходимого для возрождения сделки на "обесценение", которая доминировала на рынках в январе и феврале. На валютном рынке мы можем выделить некоторые из самых чистых сырьевых валют: NOK, AUD и корзину валют развивающихся рынков, включающую CLP, ZAR и BRL. В течение полной торговой недели после решения ФРС не было ни одной сессии, когда вся группа была бы в чистых покупках; к неделе спустя совокупные потоки снова смещались в сторону чистых продаж."

"Резервный банк Австралии и Банк Норвегии сохраняют самые высокие номинальные ставки в G10, но идиосинкратические риски остаются слишком высокими, чтобы сформировать достаточный разрыв по реальным ставкам на коротком конце кривой относительно USD."

"Между тем, поскольку конфликт с Ираном в целом стабилизировался с точки зрения рынка, экономики, связанные с сырьевыми товарами, все охотнее возвращаются к прежним траекториям смягчения и не допускают нового расширения реальных ставок. Южная Африка — хороший пример: Резервный банк Южной Африки удивил рынки, сохранив ставки в июле, и сохранил forward-looking уклон, а ожидания более слабой инфляции открывают дверь для разворота курса политики. Приоритет глобального роста становится все более очевидным, создавая жесткий потолок для carry-доходности, если только ФРС не начнет сигнализировать о снижении ставок."

"Пока не стоит гнаться за сырьевой сделкой на фоне более слабого доллара. Сохраняйте избирательность в сырьевых валютах и экспозиции по дюрации на развивающихся рынках, пока потоки не подтвердят более широкое восстановление роста, а не просто более мягкие ожидания в отношении ФРС."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)