CHF: базовый эффект встречается с неожиданными положительными сюрпризами в соседних странах - Commerzbank

В последний день прошлого года Швейцарский национальный банк (ШНБ) объявил о масштабах своих интервенций на валютном рынке в третьем квартале - учитывая неоднократные намеки официальных лиц на то, что интервенции могут быть проведены в любое время, это, вероятно, был один из самых важных показателей последних месяцев. Однако, как и ожидалось, ШНБ купил относительно мало иностранной валюты в третьем квартале, чуть менее 730 миллионов швейцарских франков, то есть он лишь незначительно искусственно ослабил франк. Учитывая, что франк значительно укрепился в третьем квартале на фоне повышенной склонности к риску, это сигнал от ШНБ о том, что он будет вмешиваться более активно только в случае крайней необходимости, отмечает аналитик Commerzbank по валютным рынкам (FX) Михаэль Пфистер.

Любые движения швейцарского франка будут краткосрочными

"На данный момент ключевая процентная ставка остается инструментом выбора для реагирования на инфляционные изменения. С неожиданным снижением ставки на 50 базисных пунктов в декабре, ШНБ указал, что риск возврата к отрицательным процентным ставкам был снижен и что ШНБ снова эффективно опередил события в плане стабилизации инфляции в целевом диапазоне в долгосрочной перспективе. Однако, вероятно, потребуется некоторое время, чтобы этот эффект отразился на росте цен. Поэтому два других эффекта, вероятно, выйдут на первый план в сегодняшних декабрьских данных."

"С одной стороны, на этот раз из расчета годового показателя выпадет относительно большое повышение цен по сравнению с предыдущим декабрем, что должно искусственно снизить годовой показатель. С другой стороны, есть и другие факторы, которые должны снова привести к несколько более сильному давлению на цены. Например, цены на нефть снова выросли в декабре, что указывает на более высокие транспортные расходы в Швейцарии. С другой стороны, как испанские, так и немецкие данные по инфляции в последние дни преподнесли сюрприз в виде повышения, что, учитывая относительно высокую корреляцию с швейцарскими показателями, также указывает на более сильное давление на цены в Швейцарии. Короче говоря, сегодняшние данные обещают быть довольно интересными."

"Однако обычная волатильность месячных данных по инфляции, вероятно, будет менее значимой для ШНБ, чем долгосрочный тренд. Более того, опасения по поводу второй администрации Трампа и ее потенциального влияния на глобальную инфляцию, вероятно, будут расти и в Швейцарии. Поэтому вполне возможно, что ШНБ проигнорирует сегодняшний возможный сюрприз и что любые движения швейцарского франка будут краткосрочными."