Банк Англии: умеренный путь превентивного ужесточения - Deutsche Bank

Экономисты Deutsche Bank Research по Великобритании Санджай Раджа и Мауи Бреннан изменили свой базовый прогноз по Банку Англии: вместо отсутствия повышений ставок теперь ожидаются два шага по 25 б.п. — в ноябре и феврале. Они считают, что банковская ставка уже является ограничительной, инфляция в значительной степени обусловлена энергоносителями, а вторичные эффекты остаются ограниченными. Пока энергетический шок сохраняется, они ожидают лишь умеренного «страхового» ужесточения, а не агрессивного цикла.

Банковская ставка уже считается ограничительной

"Мы официально изменили свой прогноз по Банку Англии. После сентябрьского решения мы изменили наш базовый прогноз: вместо отсутствия повышений ставок теперь ожидаются два повышения ставки на четверть процентного пункта (одно в ноябре и еще одно в феврале)."

"Принимая во внимание вышесказанное, мы не считаем, что текущая волна инфляции, какой мы ее видим, подтолкнет Комитет по денежно-кредитной политике к агрессивному циклу ужесточения. На наш взгляд, функция реакции Комитета может быть более согласована с умеренным циклом ужесточения — аналогом двух (и не более трех) страховых повышений ставки на четверть процентного пункта (если цены на энергоносители будут следовать ожидаемой рынком динамике). Почему мы считаем умеренные повышения ставки в качестве страховки нашим базовым сценарием?"

"У Банка Англии есть пространство для маневра. Почти все центристские члены Комитета считают, что банковская ставка находится выше их оценок нейтрального уровня (3-3,5%). При банковской ставке на уровне 3,75% она, по их мнению, уже является ограничительной (в отличие, например, от ЕЦБ, который лишь недавно поднял ставки до самого верхнего предела диапазона нейтральной ставки). Проще говоря, медленный цикл смягчения в течение последних двух лет предоставил Комитету больше пространства для действий в условиях текущей инфляционной волны, когда ограничительная политика уже оказывает давление на инфляционное давление."

"Правила политики предполагают лишь умеренное ужесточение. Наши оценки по правилу Тейлора (текущие, опережающие и на основе первых разностей) указывают на несколько более высокие расчетные ставки, лишь немного превышающие 4%. Эти изменения отражают более высокие, чем ожидалось, фактические показатели ВВП и более устойчивый прогноз инфляции. Однако эти механические правила предполагают лишь умеренное повышение банковской ставки — что сильно отличается от агрессивного цикла повышения ставок, наблюдавшегося в 2022 году."

"Итак, что изменилось? Терпение Комитета в отношении разворачивающегося энергетического шока. Чем дольше CPI остается на некомфортно высоких уровнях, тем выше вероятность усиления вторичных эффектов. Проще говоря, мы считаем, что Комитет может начать умеренный цикл ужесточения в качестве страховки от вторичных эффектов. При этом, если в ближайшие недели мы увидим быстрое переоценивание на энергетических рынках в сторону снижения цен на энергоносители, аргументы в пользу повышений ставок могут начать ослабевать."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)