Мертв ли четырехлетний цикл биткоина?

Легендарный ритм бума и краха Биткоина наконец-то рушится или трейдеры неправильно читают рынок? После стремительного роста до $126 000 и последующего падения почти на 50% за несколько месяцев, Биткоин ставит под сомнение одну из своих самых надежных историй: четырехлетний цикл.

Четырехлетний цикл Биткоина мертв! Эта фраза была популярна в криптосообществах с 2024 по 2025 год, когда Биткоин постоянно устанавливал новые рекордные максимумы, достигнув пика около $126 000 в октябре. Несколько экспертов, включая Мэтта Хоугана из Bitwise и Кэти Вуд из ARK Invest, поддерживали эту точку зрения. Они ссылались на новые рыночные динамики, включая спотовые BTC ETF, развивающееся регулирование и сильное институциональное и государственное принятие.

Однако после падения ведущей криптовалюты примерно на 50% за последние шесть месяцев многие из тех, кто поддерживал этот взгляд, быстро вернулись к циклической модели. Но что если они изначально были правы?

Объяснение четырехлетнего цикла

Обычно Биткоин следовал циклической четырехлетней модели, связанной с халвингами, с вершинами бычьих рынков и дном медвежьих рынков, расположенными примерно через четыре года. Этот паттерн очевиден в новых максимумах Биткоина в ноябре 2013, декабре 2017, ноябре 2021 и октябре 2025 годов — в разные годы после халвингов.

Халвинги Биткоина уменьшают скорость появления новых BTC в обращении на 50% каждые 4 года.

Ведущая криптовалюта отмечала дно медвежьих рынков с примерно 80% падением от рекордных максимумов в январе 2015, декабре 2018 и ноябре 2022 годов.

Биткоин может повторять похожий паттерн после падения на 50% с рекордного максимума $126 000 в октябре до $63 000 в феврале. Но возможно, это последний раз, когда он следует этому паттерну.

Почему было преждевременно объявлять о смерти четырехлетнего цикла в 2024 году?

Одной из первых причин, по которой многие объявили о смерти цикла, стало достижение Биткоином нового максимума до халвинга в апреле 2024 года, отчасти благодаря сильному спросу на запуск спотовых BTC ETF. Это отличается от предыдущих циклов, когда ведущая криптовалюта обычно достигала нового рекордного максимума через 16-18 месяцев после халвинга.

Некоторые утверждали, что появление традиционных финансовых игроков через ETF создало новые рыночные динамики, поскольку они ведут себя иначе, чем нативные криптоинвесторы. В этом есть доля правды, но такой аргумент упускает из виду ключевой фундаментальный фактор ценообразования: спрос и предложение.

Хотя игроки ETF присоединились к рынку в январе 2024 года, год медвежьей консолидации уже прошел. В этот период нативные криптоинвесторы — участники четырехлетнего цикла, включая китов и розничных инвесторов — уже накопили значительный запас BTC, войдя в когорту долгосрочных держателей (LTH).

В соответствии с их убеждениями о цикле, большинство из этих инвесторов удерживали позиции — лишь частично фиксируя прибыль — до третьего квартала 2025 года, что соответствует их стратегии. Соответственно, LTH увеличили распределения перед окончательным падением 10 октября.

В последующие месяцы предложение LTH быстро сократилось, достигнув 13,6 млн BTC в декабре, что стало их самым низким уровнем с 2021 года.

На первый взгляд, крупное распределение вместе с 50%-ным падением цены казались подтверждением циклической модели Биткоина. Но это могло означать начало конца и появление нового порядка.

Значение четырехлетнего цикла может со временем уменьшаться

Рыночный перезапуск сопровождается постепенной сменой владельцев монет от участников цикла к инвесторам ETF и казначействам Биткоина, таким как Strategy.

За последние два месяца спотовые BTC ETF в США зафиксировали чистый приток в размере $3,75 млрд, в то время как Strategy приобрела более 100 000 BTC с начала года. Новые крупные институциональные игроки также присоединяются к рынку BTC ETF, что подтверждается запуском Bitcoin ETF Morgan Stanley в апреле.

Если эта тенденция продолжится, при том что большинство крупных нативных криптоигроков уже находятся в стороне, четырехлетний циклический паттерн постепенно будет оказывать меньшее влияние на цены в ближайшие годы.

Например, 50%-ное падение от исторического максимума Биткоина значительно ниже среднего падения в 80% в предыдущих медвежьих рынках. Это разница в 30 процентных пунктов, и если цены не опустятся ниже $60 000, это будет самое низкое падение от исторического максимума в истории Биткоина.

Кроме того, халвинг становится менее значимым, поскольку предложение Биткоина приближается к отметке 21 миллиона (на момент написания статьи циркулирующее предложение BTC составляет 20,02 миллиона, согласно данным CoinGecko), и начинает действовать закон убывающей отдачи.

По мере того как рынок продолжает развиваться и все больше институциональных и корпоративных игроков вступают в игру, этот процесс может ускориться, заставляя нативных криптоигроков пересматривать свои стратегии.

Тем не менее, есть место для ошибки

Но позвольте мне немного сыграть роль адвоката дьявола (или защитника четырехлетнего цикла).

Большинство инвесторов ETF почувствовали эффект цикла в прошлом году, когда большинство фондов зафиксировали значительные притоки, приведшие к новому историческому максимуму, за которым последовали крупные оттоки, поскольку инвесторы поспешили зафиксировать прибыль и сократить убытки после октябрьской ликвидации кредитного плеча.

Учитывая этот опыт, инвесторы ETF могут включить четырехлетний цикл в свою стратегию, что приведет к самореализующемуся пророчеству, как это было с нативными криптоинвесторами.

Кроме того, основная мотивация спроса инвесторов ETF не до конца ясна. Например, казначейства BTC, такие как Strategy, явно заявляют о намерении держать активы (HODL), но мы не знаем, почему покупают инвесторы ETF. Учитывая, что они представляют разнообразный класс инвесторов, причины могут различаться.

Некоторые могут верить в тезис о хранении стоимости Биткоина; другие хотят насладиться поездкой по четырехлетнему циклу, как нативные криптоигроки; некоторые — хедж-фонды, извлекающие доход через базисную торговлю. В результате трудно эффективно оценить, как они будут формировать рыночный цикл в будущем.

Итак, чтобы ответить на вопрос, умер ли четырехлетний цикл?

Я бы сказал, что цикл Биткоина может структурно ослабнуть, но сохранится поведенчески. Итог будет зависеть меньше от халвингов и больше от того, как институциональный капитал решит себя вести.