Биткоину пока не удалось выйти из медвежьих условий, несмотря на недавнее восстановление

• ​Аналитики Glassnode говорят, что биткоин пока не смог выйти из медвежьих условий, несмотря на восстановление за последнюю неделю.
• Долгосрочные держатели обеспечивают наибольшую долю реализованных убытков, поскольку капитуляция инвесторов давит на восстановление цены BTC.
• Отток средств из биткоин-ETF ослаб, но институциональный спрос остается низким на фоне слабой торговой активности.

В отчете в среду Glassnode заявил, что биткоин продолжает торговаться ниже как True Market Mean на уровне $76 600, так и базы затрат краткосрочных держателей (STH) на уровне $72 200.

"Пока эти уровни не будут возвращены, рынок остается в зоне глубокой стоимости и структурно уязвим к любому внешнему негативному катализатору," написала Glassnode.

Долгосрочные держатели обеспечивают крупнейший источник реализованных убытков

В отчете также отмечается, что долгосрочные держатели (LTH) являются крупнейшим источником давления продаж. Доля общей реализованной стоимости, приходящаяся на убытки LTH, выросла с 15% в начале февраля до 43%, отражая растущую капитуляцию среди инвесторов, купивших near предыдущего пика цикла.

"Эта динамика напрямую объясняет, почему цене не удается вернуть верхнюю границу текущего диапазона, поскольку каждая попытка восстановления встречает новую волну распределения со стороны этой группы, находящейся в убытке," написали аналитики.

Между тем реализованные убытки долгосрочных держателей продолжают расти, а не снижаться. Glassnode отметила, что скорректированные по сущностям реализованные убытки по BTC, удерживаемому более 155 дней, недавно достигли примерно $280 миллионов в день, что стало самым высоким уровнем с декабря 2022 года.

"В отличие от первого всплеска, за которым последовало частичное охлаждение, текущая волна пока не сократилась до более низких уровней," отметила компания, добавив, что для убедительного перехода обратно к бычьему рынку потребуется существенное снижение реализованных убытков.

Институциональный спрос также остается слабым, несмотря на некоторые признаки стабилизации. 30-дневная скользящая средняя чистых потоков в спотовые биткоин-ETF в США улучшилась с пикового оттока в $193 миллиона в день в начале июня до $88,9 миллиона в день.

"Хотя замедление темпов оттока является осторожным позитивным сигналом, рынок по-прежнему находится в состоянии чистого оттока в месячном выражении," говорится в отчете.

Торговая активность ETF также остается сдержанной. Ежедневный объем торгов колебался в диапазоне от $650 миллионов до $950 миллионов. Это примерно на 80% ниже дневного пика в $4,4 миллиарда, зафиксированного в октябре 2025 года, что сигнализирует о том, что институциональная уверенность пока не вернулась.

Деривативы на биткоин демонстрируют признаки улучшения

Рынки деривативов также начинают демонстрировать улучшение настроений. Glassnode сообщила, что коэффициент Put-to-Call по опционам BTC снизился до 0,56, самого низкого уровня в этом году. С другой стороны, ставки финансирования по бессрочным фьючерсам указывают на то, что трейдеры осторожно сместились в сторону длинных позиций, а не агрессивно ставят на дальнейшее снижение.

Однако рынки опционов по-прежнему закладывают повышенный понижательный риск. 25-delta skew остается положительным на всех сроках, показывая, что трейдеры по-прежнему платят премию за защиту от снижения, даже несмотря на то, что позиционирование становится более конструктивным.

"Каждая распродажа с зимы снова поднимала его, а скачок в конце июня до 24% стал самым защитным уровнем на ближнем конце кривой с февральской распродажи," добавила Glassnode.

Биткоин также торгуется примерно на 6% ниже агрегированного уровня max pain по опционам на отметке $66 000.

"Устойчивое возвращение выше $66K изменило бы краткосрочную оценку в конструктивную сторону, тогда как дальнейшее расширение диапазона укрепило бы оборонительное позиционирование, заметное по всей поверхности опционов," заявила компания.

На момент написания статьи биткоин торгуется на уровне $62 012, снизившись на 2,5% за последние 24 часа.