Почему EURUSD снижается, хотя ФРС смягчил риторику

EURUSD откатился под 1.1600, быстро потеряв импульс роста пятницы и формируя уже третью более низкую локальную вершину с начала июля. Торговые потоки и ожидания ослабления роста из-за тарифов способны вернуть пару на минимумы конца прошлого года или продавить её ниже паритета.

Синяя линия – разница между ставками ЕЦБ и ФРС
- Этот показатель измеряет разницу между основной ставкой рефинансирования Европейского центрального банка и ставкой по федеральным фондам США.
- Когда синяя линия поднимается, это означает, что ставка ЕЦБ растет по отношению к ставке ФРС, сокращая или обращая вспять преимущество США по ставкам.
- Когда она падает, преимущество ставки ФРС увеличивается.

Красная линия – курс EUR/USD

Эта динамика контрастирует с новостной повесткой, согласно которой дифференциал ключевых ставок ЕЦБ и ФРС скоро начнёт сдвигаться в пользу первого, так как ЕЦБ близок к завершению цикла снижения ставок, а ФРС готов возобновить своё смягчение.

Но есть вполне разумное объяснение: торговые потоки. EURUSD резко набирала силу в начале года, так как компании и потребители США спешили покупать до повышения пошлин. Теперь мы в точке обратного процесса, когда импорт будет ниже нормы последних лет. Более того, в игру вступают долгосрочные фундаментальные факторы, подавляющие производство в Европе и поддерживающие его в США. Такая же тяга из доллара в евро была с 2017-го, когда начались первые залпы торговых конфликтов и продолжалась до марта 2018-го, когда тарифы были введены.

Противостоять этой тенденции еврозона может через дальнейшее снижение ставки или финансовые стимулы государства. Из-за хронических бюджетных дефицитов первый способ более ожидаемый. Сейчас ставка ФРС на 2.2 процентных пункта выше ЕЦБ, выше предыдущих поворотных точек в 2.7 пункта в 1999, 2.5 в 2006 и 2.4 в 2019.

В пользу такого подхода нарастающая инфляция в США против ухудшающейся активности в Европе. Работа только фундаментальных факторов способна увести EURUSD на минимумы декабря прошлого года или даже ниже паритета, что мы в последний раз видели в сентябре 2022.

Но трейдеры на рынке имеют дело с реальностью, в которой Вашингтон наращивает давление на ФРС, призывая к более резкому снижению ставок. В экстремальном случае это грозит повторением 33% ралли EURUSD в период с ноября 2005 по март 2008. В этом случае единая валюта способна уйти в область 1.40, где не была последние 11 лет.

И всё же политическое вмешательство в монетарную политику мы рассматриваем в качестве риска, в то время как основной сценарий базируется на балансе фундаментальных сил, на данном этапе медвежьих для EURUSD.

Команда аналитиков FxPro