NFP: заработки vs. торговая война. Три сценария

• В центре внимания вновь будут показатели зарплат, особенно учитывая благоприятные январские данные.
• Прогноз предполагает небольшое снижение, так что приятный сюрприз не исключен.
• Беспокойство по поводу торговли может бросить тень на любой  результат.

Основным компонентом отчета по-прежнему остается показатель средней почасовой зарплаты. Рост зарплат, вероятно, укажет на то, что занятость  в США близка к полной, а инфляционное давление усиливается. В потенциале это означает, что повышение ставок ускорится, а доллар вырастет.

Рост зарплат набирает обороты?

Безработица в США сейчас находится на очень низком уровне 4,1%. Согласно учебникам экономики, при низкой безработице зарплаты должны расти, так как спрос превышает предложение. Однако рост зарплат застрял на отметке 2.5% г/г в течение длительного времени. Основное объяснение состояло в том, что уровень безработицы не отражает полной картины, поскольку уровень участия в рабочей силе остается низким.  Занятость продолжает расти примерно на 200 тыс. в месяц, что говорит о том, что на рынке труда сохраняются свободные мощности, и объясняет отсутствие ускорения роста зарплат.

Однако, судя по последним январским данным, рост  зарплат начал ускоряться. Показатель вырос на 0,3% м/м и 2,9% г/г. На фоне пересмотра на повышение показателей за предыдущие месяцы  и других благоприятных экономических данных начинается казаться, что рост зарплат стал устойчивым. Однако некоторые предпочитают придержать пока энтузиазм и посмотреть, не окажется ли январский рост разовым.

Согласно прогнозам, рост зарплат за февраль должен составить 0,2% м/м и 2,8% г/г. Прогноз является весьма сдержанными, и все-таки отражает небольшой оптимизм.

Однако есть причины полагать, что данные отразят рост зарплат на 2,8% и даже больше. Согласно анализу ФРБ Атланты, зарплаты растут довольно быстро, особенно зарплаты молодых работников. Индексы ISM за февраль также отражают ускорение роста экономической активности: оба индекса превысили прогнозы.

Отчет ADP по занятости в частном секторе также показал, что занятость выросла примерно на 235 тыс. второй месяц подряд – ситуация, которая позволяет надеяться на ускорение роста зарплат. Кроме того,  рост числа обращений за пособием по безработице продолжил замедляться в феврале и достиг минимумов с 1969 года.

Все эти позитивные признаки указывают на вероятное ускорение роста зарплат.

«Слон в комнате»

Однако сейчас в фокусе внимания финансового (и не только) мира оказались намерения Трампа ввести таможенные пошлины на сталь и алюминий, импортируемые в США. Бакс на этом фоне укрепился против сырьевых валют, но ощутимо просел
против иены и евро.

Европа уже пригрозила ответными мерами, другие государства также выразили обеспокоенность и недовольство. Однако Трампа это ничуть не осадило, и он намеревается уже в самое ближайшее время ввести новые тарифы. На этой почве он даже рассорился со своим экономическим советником Гэри Коном, который предпочел уйти в отставку, и рядом однопартийцев.

Сохраняющаяся обеспокоенность угрозой торговой войны вынудила ряд обозревателей пересмотреть свои прогнозы по мировой экономике и ожидания по ставкам. Возможно, отчету NFP придется чрезвычайно сильно отклониться от прогнозов (в любую из сторон), чтобы вызвать у рынка реакцию, способную продлиться дольше получаса со времени публикации.

Три сценария

1)     Рост зарплат продолжается: рост на 2,9%, а особенно на 3%  и выше станет для доллара настоящим благословением. Он может вырасти по всему спектру рынка, хотя рост против иены может быть ограниченным. Он позволит надеяться на то, что прогноз по ставкам ФРС на 2018 год будет изменен до 3-4 повышений,  первое из которых будет уже в марте.

2)     Как и ожидалось: рост зарплат на 2,8% или 2,7% не сильно поможет доллару, особенно против евро, однако он все-таки может вырасти против сырьевых валют. Подобный результат может поддержать прогноз, предполагающий 4 повышения ставки в этом году.

3) «Показалось»: 2.6% или ниже. Ощутимое ослабление нанесет болезненный удар по баксу, предполагая, что в этом году ставки могут быть повышены всего 3 раза. Сырьевые валюты и евро могут агрессивно воспользоваться такой ситуацией, а вот безопасная иена может от них отстать.

По-прежнему не утрачивает важности заглавный показатель занятости, особенно если зарплаты оправдают прогнозы. Вероятно, что экономика создала 200 тыс. новых рабочих мест. Если показатель превысит отметку 250+ тыс., это станет позитивным для доллара фактором, если окажется ниже 150 тыс. – негативным. Промежуточные результаты выдвинут на первый план показатель заработков.