FOMC: на что следует обратить внимание

Федрезерв готовится к последнему в этом году заседанию по монетарной политике. Широко ожидается, что регулятор сохранит статус-кво после трех предыдущих понижений ставки. ЦБ и сам дал понять, что возьмет паузу, а глава ФРС Дж. Пауэлл недавно заявил, характеризуя состояние экономики, что «стакан полон более чем наполовину».

Возможно, оптимизм Пауэлла был обусловлен восстановлением показателя инвестиций, продемонстрированным недавним отчетом по заказам на товары длительного пользования. Ранее ситуация с инвестициями была одним из главных поводов для беспокойства. Также ЦБ должен быть доволен улучшением показателей рынка жилья, которому пошла на пользу смягченная политика ФРС.

Впрочем, после того, как Пауэлл сделал оптимистичные комментарии, США опубликовали не оправдавший прогнозов индекс ISM в сфере услуг, а также производственный ISM, отразивший продолжающийся спад активности в секторе обрабатывающей промышленности. Кроме того, главный для ФРС инфляционный индикатор – базовый PCE – снизился к 1.6% г/г, отойдя от целевого уровня 2%.

И хотя на рынке труда, поддержание которого является одним  из двух мандатов ФРС, сохраняется здоровый рост, компонент зарплат находится в стагнации.

Судя по всему, игроки проигнорируют решение ФРС сохранить статус-кво, которое уже полностью заложено в цены, и сосредоточат внимание на прогнозе по политике ФРС в 2020 году. Рынки облигаций закладывают в цены снижение ставки во второй половине 2020 года, и по  итогам заседания эта вероятность может вырасти или сократиться, тем самым повлияв на доллар.

Влияние на доллар могут оказать следующие 3 фактора:

1) Обновленные прогнозы

ЦБ опубликует обновленные прогнозы по экономике, занятости, инфляции и, что наиболее важно, по ставке. Возможно, пересмотр будет лишь незначительным, однако даже он может вызвать активную реакцию рынка.

Так называемые точечные прогнозы ФРС дают нам представление о дальнейшем направлении монетарной политики, даже несмотря на то, что ЦБ пытается преуменьшить их значимость. Незначительный пересмотр прогноза по ставке с учетом октябрьского снижения, вероятно, уже был заложен в цены. Более существенное изменение прогноза может обвалить доллар, а прогноз без изменений – вызвать его рост. 

В течение года ожидания рынка по снижению ставки были более активными, чем действия ФРС, и подобная ситуация может сохраниться.

2) Оценка экономики 

Внимание игроков привлекут также комментарии ЦБ на тему инфляции и занятости. Еще одним важным фактором станет мнение регулятора о ситуации с внешней торговлей. Скорее всего, упоминания о ней будут убраны из текста заявления ФРС, но в ходе последующей пресс-конференции Пауэлл должен упомянуть эту тему.

Сначала инвесторы будут сравнивать тексты октябрьского и декабрьского заявлений, отыскивая в них семантические изменения. Любая калибровка эпитетов при оценке состояния экономики, рынка труда и инфляции может оказать влияние на рынки.

Далее в игру вступит Пауэлл, и его комментарии (относительно полноты стакана или любые другие) также могут повлиять на доллар.

3) Планка для принятия решения

Один из самых важных моментов, возможно, является то, как Пауэлл охарактеризует планку для принятия решения банка – каким образом он перейдет от выжидательной позиции к изменению ставки.

В октябре глава ФРС заявил, что заметное изменение прогноза может спровоцировать снижение ставки. Однако изменения прогноза по инфляции в сторону роста будет недостаточно, чтобы ФРС начала повышать ставку. Пауэлл отметил, что для этого необходим сильный рост инфляции.

Это означает, что планка для принятия решения о снижении ставки ниже, чем для решения о повышении.

И если эта мысль будет подтверждена, доллар может пострадать, так как рынки начнут закладывать  в цены более агрессивное снижение ставки. Если же Пауэлл намекнет, что рынки его неправильно поняли, доллар вырастет.

Заключение

Таким образом, на декабрьском заседании ФРС, как ожидается, сохранит статус-кво по ставкам, однако внимание инвесторов привлекут такие моменты заседания ЦБ, как указания на дальнейшую динамику ставок, отраженные в точечном прогнозе, оценка состояния экономики и уровень, на котором ЦБ установит планку для дальнейших действий.