Евро летит в пропасть

• Французский кризис отправил евро к 17-месячному минимуму.
• У ЕЦБ связаны руки в деле повышения ставок.

Американский доллар укрепился вопреки разочаровывающей статистике по занятости в США. В прошлом месяцы было создано скромные 29 тыс. новых рабочих мест при прогнозе в 84 тыс. Данные за июль-август были пересмотрены в сторону понижения на 60 тыс., а безработица увеличилась с 4.1% до 4.2%. Такие цифры уронили шансы повышения ставки по федеральным фондам в октябре до 18% против 71% неделей ранее. Реагируя на вышедшие данные, индекс доллара сделал шаг назад, но медведи не долго праздновали.

Несмотря на разочаровывающий сентябрь, позиции рынка труда США выглядят стабильными. Из-за старения населения и ограничения иммиграции сокращается рабочая сила, так что занятость уже не может расти так же быстро, как ранее. При этому увеличение доли экономически активного населения с 61.6% до 61.8% является обнадёживающим признаком. В перспективе нескольких месяцев ФРС может себе позволить повышать ставки, в то время как у других ключевых ЦБ из-за экономических рисков не так много возможностей ужесточать политику.

Прежде всего, это касается ЕЦБ и Банка Англии, которые вынуждены принимать во внимание риски фискального характера. Великобритания готовится представить осенний бюджет. Франция представила свой проект бюджета с дефицитом в 5% от ВВП, а разрозненность Национального собрания сокращает шансы его быстрого принятия.

Инвесторы бегут из Франции, что проявляется в падении CAC40 более чем на 10% от пика за последние два месяца, а спред доходности местных и немецких облигаций расширился до 150 б.п., угрожая дальнейшим сокращением кредитных рейтингов. А это рискует обернуться дальнейшей распродажей облигаций, порождая порочную спираль в облигациях и провоцируя дальнейшее пике EURUSD.

Если в таких условиях ЕЦБ продолжит цикл ужесточения денежно-кредитной политики, доходность облигаций вырастет ещё больше. Как и затраты на обслуживание долгов. В подобных условиях, как правило, растут рейтинги популистских партий, что будет угрожать целостности валютного блока.

Неудивительно, что шансы повышения ставки по депозитам в октябре в течение недели упали с 39% до 8%. Не помогло даже ускорение инфляции в еврозоне до трёхлетнего максимума в 3.8% в сентябре с 3.2% месяцем ранее.

Рост доллара также сказывается на иене, которой вновь не помогают вербальные интервенции правительства. Хедж-фонды вернулись к нетто-шортам по ней после двухнедельного перерыва, что увеличивает шансы возобновления роста USDJPY.

Команда аналитиков FxPro