Доллар подхватит ветер перемен

Американский доллар в 2018 сумел воспользоваться силой экономики США, четырьмя актами монетарной рестрикции ФРС и высоким спросом на эмитированные в Штатах ценные бумаги и закрыл год в статусе одного из лидеров среди более чем 30 самых ликвидных валют на Forex, отслеживаемых Reuters. Индекс USD вырос на 4,4%, что является его лучшей динамикой с 2015. Вместе с тем, на рынке укрепляется мнение, что попутный ветер для гринбека сменится встречным в 2019, так как многие драйверы роста начнут исчезать. 

Лидеры и аутсайдеры Forex в 2018

Источник: Reuters.

В первую очередь инвесторов беспокоит замедление экономики США. Выцветание эффекта фискального стимула вкупе с вялой динамикой инфляции заставляют ФРС нажать на тормоз в процессе нормализации денежно-кредитной политики. В настоящее время срочный рынок оценивает вероятность одного повышения ставки по федеральным фондам в 2019 в менее чем 14%. На Forex ходят слухи, что цикл завершен, что лишит доллар основного козыря. При этом постепенный уход ЕЦБ от политики дешевых денег и потенциальное повышение ставок к сентябрю могут стать веским основанием для покупок EUR/USD. Да, макростатистика по еврозоне оставляет желать лучшего, но Франкфурт понимает, что в случае кризиса у него не будет нужного количества боеприпасов. В связи с этим даже незначительное улучшение данных способно сделать риторику Управляющего совета «ястребиной». 

Если ранее гринбек рос благодаря вере в то, что торговые войны не оказывают серьезное воздействие на экономику США, то сейчас мировоззрение инвесторов меняется. Ранее ВВП поддерживал фискальный стимул, который, согласно оценке Financial Times, добавил 1 п.п к экономическому росту в четвертом квартале 2018. К концу 2019 его позитивное воздействие на ВВП будет сведено к нулю. На этом фоне эскалация конфликта не обязательно вернет интерес к доллару США. Высокий спрос на активы-убежища, в том числе на трежерис, приведет к снижению доходности последних, что традиционно рассматривается как «медвежий» фактор для индекса USD.

Динамика доллара и доходности облигаций США

Источник: Trading Economics.

Любопытно, что медианный прогноз экспертов Bloomberg предполагает рост ставок по 10-летним казначейским облигациям США с текущих 2,69% до 3,44% к концу 2019. На первый взгляд, оценка явно завышена, но если предсказание воплотится в жизнь, это вновь сделает доллар королем. 

Ревальвация гринбека приводит к росту недовольных внутри страны. И речь идет не только о Дональде Трампе, которые не устает пускать стрелы критики в адрес ФРС, но и об экспортерах, и о корпорациях, имеющих иностранные доходы. Эти факторы позволяют многим крупным банкам переметнуться в стан «медведей» по индексу USD. В частности, BofA Merrill Lynch считает, что EUR/USD вырастет с 1,15 до 1,25 в течение 12 месяцев. На мой взгляд, прогноз вполне способен реализоваться, что и подтверждает уверенный прорыв сопротивлений на 1,1445 и 1,1485. Продажи доллара выводят «быков» по основной паре на оперативный простор. Другое дело, что без позитива по еврозоне продвинуться выше 1,185 вряд ли удастся. 

Дмитрий Демиденко для LiteForex