Доллар меняет порядок ходов

Политические клятвы Дональда Трампа диктуют предвзятость трейдеров. Спекулянты довели нетто-лонги по доллару США до рекордных уровней с 2019. Избранный президент обещает исправить каждый кризис, с которым сталкивается Америка с историческими скоростью и силой. Когда так говорят, возникает ощущение, что что-то сломается. Вполне возможно, и будущее EURUSD окажется не таким мрачным, как предполагается. 

Формально у трейдеров есть основания делать ставку на гринбэк. Экономика США явно сильнее европейской. МВФ ожидает от нее роста на 2,8% в 2024 по сравнению с +0,8% по валютному блоку. Согласно консенсус-прогнозу 73 экспертов Wall Street Journal, инфляция в Штатах ускорится до 2,7% к концу 2025, выше, чем ожидаемые в октябрьском опросе 2,3%. На финише 2026 индекс расходов на личное потребление составит 2,6%. При этом тарифы Дональда Трампа добавят к PCE 0,5 п.п. 

Специалисты считают, что импортные пошлины увеличатся на 23 п.п в Китае и на 6 п.п в остальном мире, что поднимет средний тариф на 10 п.п для всех стран. Они придут особенно невовремя, учитывая сохранение высокой инфляции после вызванного пандемией ценового шока. 

Неудивительно, что на срочном рынке растут шансы повышения ставки по федеральным фондам в 2025. Они доходят до 25%, хотя эксперты Wall Street Journal ожидают снижения стоимости заимствований на 50 б.п. 

На таким фоне доллар США обязан укрепляться. Однако его 8%-е ралли в четвертом квартале наталкивает на мысль, что многие позитивные фактору уже учтены в курсе американской валюты. При таком раскладе растянутые спекулятивные лонги по индексу USD являются скорее его уязвимым местом, чем поводом для радости. Если что-то пойдет не так, у EURUSD появится веская причина для отката. 

В первые дни пребывания Дональда Трампа в Белом доме в фокусе внимания инвесторов наверняка будут находится тарифы. С этого начать проще, однако порядок ходов меняется по сравнению с первым президентским сроком республиканца. Тогда он начал с фискальных стимулов, разогнал экономику и создал ей своеобразную подушку безопасности, позволившую пережить торговые войны. 

Сейчас Дональд Трамп рискует сначала ослабить Штаты, а затем разогнать их ВВП снижением налогов. Если экономика начнет охлаждаться, ФРС наверняка возобновит цикл монетарной экспансии, что порадует EURUSD. 

На мой взгляд, поэтапное введение тарифов изначально ослабит доллар США, затем он вырастет. Напротив, масштабные пошлины на импорт направят основную валютную пару к паритету, после чего последует восстановление. Пока же имеет смысл сделать двухстороннюю ставку на покупку EURUSD от 1,0335 и на продажу от 1,0255.