«Впереди открывается больше возможностей для ослабления доллара США»: MUFG о том, почему обратный выкуп казначейских облигаций может дать обратный эффект

Доллар США (USD) продолжил снижение после неожиданного решения Казначейства США вдвое увеличить объем выкупа облигаций на длинном конце кривой — интервенции, направленной на снижение долгосрочных затрат по заимствованиям. Хотя это объявление первоначально спровоцировало резкий рост трежерис и опустило доходность 10-летних облигаций, внимание рынка быстро сместилось к бюджетной надежности. 

Институциональные аналитики из MUFG, UBS и Brown Brothers Harriman (BBH) предупреждают, что использование обмена долговых обязательств для ограничения доходности на длинном конце кривой рискует продемонстрировать обеспокоенность властей ростом затрат по заимствованиям, делая доллар США все более уязвимым к понижательному давлению.

Незапланированное расширение выкупа облигаций выявляет структурную уязвимость доллара США

По словам аналитиков MUFG, решение Казначейства увеличить объем выкупа с $2 млрд до $4 млрд представляет собой прямую попытку сдержать рост долгосрочной доходности. Однако попытки управлять доходностью без реальной бюджетной консолидации рискуют оттолкнуть глобальных инвесторов и открыть несколько путей для снижения курса доллара США.

Даже если план Казначейства по выкупу облигаций действительно ограничит доходность, доллар США теперь остается более уязвимым к снижению, поскольку доходность потенциально ниже (...) Теперь, по-видимому, открывается больше возможностей для ослабления доллара США, а не для его укрепления.

Интервенция на рынке доходности направлена на смягчение давления со стороны войны в Персидском заливе и тарифов

UBS отмечает, что удвоение покупок облигаций помогло снизить стоимость заимствований, усугублявшую кризис обслуживания долга и доступности жилья в США. Аналитики банка считают, что эта политика действует как преднамеренная контрмера против последствий для рынков, вызванных геополитическими конфликтами и тарифными мерами, хотя неопределенность в отношении политики Федеральной резервной системы продолжает формировать базовую премию за риск.

Более высокая доходность влияет на кризис доступности жилья и стоимость обслуживания долга в США, превращая их в предмет политического внимания. Эта политика призвана противодействовать (предположительно непреднамеренным) последствиям для рынков облигаций других мер, таких как война в Персидском заливе и тарифы.

Управление доходностью, а не ликвидностью подрывает доверие к бюджетной политике

Стратеги BBH объясняют, что, хотя обратный выкуп представляет собой операцию по обмену в рамках управления долгом, финансируемую за счет выпуска краткосрочных казначейских векселей, время ее проведения подает тревожный сигнал. Проведенная вскоре после того, как доходность 30-летних облигаций достигла максимального уровня с 2007 года, эта операция создает устойчивое впечатление, что Казначейство вмешивается в рынок, чтобы ограничить стоимость долгосрочных заимствований, а не просто улучшить ликвидность рынка.

Время объявления Казначейством об обратном выкупе посылает менее комфортный сигнал (...) Восприятие того, что Казначейство управляет доходностью, а не ликвидностью, подрывает доверие к бюджетной политике США и оказывает давление на USD.

Впереди ожидается дальнейшее ослабление доллара США

Расширенная программа обратного выкупа Казначейства создала структурное давление на доллар США, отмечают банки. Хотя UBS подчеркивает немедленное облегчение, обеспеченное доходностью облигаций и доступностью обслуживания долга, MUFG и BBH предупреждают, что вмешательство в стоимость долгосрочных заимствований подрывает доверие к бюджетной политике и снижает спрос инвесторов на активы США, оставляя доллар с устойчивым уклоном к дальнейшему ослаблению.

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)