USD: Приходит ли фискальное доминирование? - Commerzbank

После девятимесячного перерыва ожидается, что Федеральная резервная система США (ФРС) возобновит цикл снижения процентных ставок на этой неделе. Большой вопрос заключается в том, насколько далеко она зайдет? Президент США Трамп уже дал понять, что хочет увидеть снижение ключевой процентной ставки до уровня около 1% (с текущих 4,25-4,50%), и, вероятно, как можно быстрее. Учитывая риск стагфляции на фоне тарифов США, такое резкое смягчение денежно-кредитной политики будет катастрофическим для доллара США (USD), отмечает глава отдела валютных и товарных исследований Commerzbank Тху Лан Нгуен.

Трамп хочет, чтобы ФРС помогла Казначейству финансировать государственный долг

"Мотивы Трампа ясны. Он сам указал, что Казначейство сэкономит 1 триллион долларов, если процентные ставки упадут до такого низкого уровня. Другими словами, он хочет, чтобы ФРС помогла Казначейству финансировать государственный долг. Технический термин для этого - 'фискальное доминирование'. В этом случае денежно-кредитная политика не руководствуется в первую очередь мандатом по обеспечению ценовой стабильности (и максимальной занятости), а доступностью государственного долга. Это приводит к потере доверия к центральному банку, что в худшем случае может привести к значительному увеличению инфляционных ожиданий и, в конечном итоге, к дестабилизации валюты."

"Как министр финансов Трампа, Скотт Бессент, который возглавляет поиск нового председателя ФРС, так и Стивен Миран, который может занять место члена ФРС Адрианы Куглер в FOMC уже на этой неделе, в прошлом, или в случае Бессента только недавно, выражали критику по поводу инструмента, который важен для фискального доминирования. А именно, QE (количественное смягчение), покупки активов центральным банком. Миран критиковал то, что использование QE для борьбы с Великой финансовой кризисом не подлежало политическому контролю. Бессент даже ставит под сомнение эффективность QE и указывает на непреднамеренные побочные эффекты."

"Особенно взгляды Бессента могут иметь важные последствия. Он утверждает, что QE следует использовать только в кризисных ситуациях и должно быть прекращено, как только они заканчиваются. Это может указывать на то, что Бессент выступает за более быстрое сокращение баланса ФРС. Центральный банк уже значительно сократил свой баланс после пандемии, чтобы бороться с ускоряющейся инфляцией. Однако темпы сокращения снова замедлились с весны этого года. Возврат к более быстрому сокращению, особенно по государственным облигациям, снизит эффективность снижения процентных ставок, требуемого Трампом, что, в свою очередь, будет способствовать укреплению доллара США."