TRY: Потоки возвращаются, но лира всё ещё слаба – Commerzbank

Последние данные по балансу платежей Турции показывают, что приток капитала восстановился в мае после значительного снижения в период политической нестабильности в марте-апреле (после ареста мэра Стамбула). Тем не менее, лира продолжает обесцениваться: пара USD/TRY недавно пробила отметку 40,0, отмечает валютный аналитик Commerzbank Тата Гхос.

Факторы риска инфляции и монетарной политики не исчезли

"Существует поверхностное объяснение и более глубокое объяснение. Поверхностное объяснение заключается в том, что часть восстановления притока портфельных инвестиций в мае была связана с увеличением внешнего заимствования (Турция вернулась к первичному выпуску суверенных облигаций с выпуском на сумму 2 млрд долларов США после успокоения рынков). И если правительство заимствует больше за границей, это не является причиной для укрепления обменного курса. Это простое объяснение, почему лира не укрепилась. К слову, такой выпуск продолжался также в июле, в большем объеме, что увеличит данные о притоке капитала в будущем. Но то же самое предостережение применимо: именно поэтому лира не укрепляется и в июле."

"Однако не весь поворот мая был связан с первичным выпуском – поток в банковском секторе также изменился. Тем не менее, что касается потоков, более широкая аргументация применима: притоки, которые представляют собой заимствование и создают соответствующее обязательство, не имеют оснований для увеличения обменного курса. Только в изолированных случаях мы можем видеть 'потоки' вторичного рынка как сигнал о том, что настроения инвесторов изменились в отношении определенного актива, но это и есть все. Просто чтобы подвести итог некоторым другим ключевым данным: тренд текущего счета немного улучшился в мае. Сравнение с прошлым годом показало ухудшение – но на сезонно скорректированном уровне, который мы предпочитаем, дефицит текущего счета сократился по сравнению с апрелем, что является положительным для программы экономической адаптации."

"Что касается более глубокого объяснения слабости лиры? На наш взгляд, постоянная слабость лиры лучше всего понимается как разворот переоценки, накопленной в предыдущие годы с помощью значительного валютного вмешательства и мягкого контроля за капиталом. Текущая рамка политики стремится тратить меньше ресурсов на такие цели и хочет постепенно освободить рынки. Это, скорее всего, приведет к постепенному ослаблению лиры, по крайней мере, на номинальной основе. Помните, что реальный обменный курс Турции укрепляется примерно на 7% – темп обесценивания лиры в годовом исчислении на данный момент составляет 28%, в то время как уровень инфляции составляет около 35%. Это может быть максимальная скорость реального укрепления обменного курса, которую могут поддерживать фундаментальные факторы. Это все еще согласуется с номинальным обесцениванием обменного курса. Критически важно, что факторы риска, касающиеся инфляции и монетарной политики, не исчезли."