США: От торговой войны к капитальной войне - ABN AMRO

Один Большой Прекрасный Законопроект содержит множество тревожных аспектов, которые еще больше увеличивают уровень долга без сильного экономического импульса. Помимо заголовочных налоговых льгот, он также включает некоторые предложения по различным налогам, таким как Раздел 899, которые выглядят очень похоже на валютные ограничения. Различные члены администрации Трампа высказывались в поддержку таких ограничений. Подобно тарифам, валютные ограничения могут снизить торговый дефицит, и, как и тарифы, они являются стагфляционными. В отличие от тарифов, валютные ограничения теоретически снижают стоимость доллара, сообщает экономист ABN AMRO Рогир Кваедвлиег.

Иностранные инвесторы могут потерять доверие к США.

"Раздел 899 Большого Прекрасного Законопроекта позволяет правительству США взимать налоги с физических и юридических лиц из стран с 'дискриминационными' налоговыми режимами. Согласно данным Фонда налогов, страны с 'несправедливыми налогами' составляют примерно 80% входящих иностранных инвестиций в США. В некоторой степени США уже обладали этой возможностью в рамках Раздела 891 действующего налогового кодекса, который мог удвоить налоги для граждан и компаний из таких стран. Ключевое отличие заключается в освобождении от налога на портфельные проценты, что потенциально может сместить иностранный спрос с других входящих инвестиций на казначейские облигации, что еще больше поддерживает идею о том, что правительство активно стремится увеличить спрос на казначейские облигации."

"Снижение спроса на другие активы США приведет к повышению затрат на заимствования и затруднит инвестиции, что снизит производительность и трендовый рост. Высокие затраты на заимствования также подавят спрос на импорт, сузив торговый баланс. Однако это также негативно скажется на спросе на товары, производимые внутри страны. Федеральная резервная система может потенциально вмешаться, снизив ставки. Это еще больше ослабит доллар, сделав импорт более дорогим, что еще больше сузит торговый баланс. Даже в этом случае этот сценарий сталкивается с теми же ограничениями, с которыми уже сталкивалась администрация Трампа: экономика США не может немедленно производить все товары, которые она в настоящее время импортирует. Единственное решение - это потреблять меньше."

"Общее влияние на экономику не будет благоприятным, а последствия для финансовых рынков могут быть значительно хуже. Этот репутационный ущерб, вероятно, стал одной из основных причин девальвации доллара в последние месяцы. Если бы - что реализация валютных ограничений, безусловно, сделала бы - это привело бы к серьезным негативным последствиям для доллара и доходности. Обесцененный доллар вызовет рост инфляции, а более высокие ставки еще больше затруднят инвестиции. В заключение, хотя каналы отличаются от тарифов, результат остается стагфляционным шоком."