Швейцарский франк: Рынок оспаривает позицию SNB – BNY

Джефф Ю из BNY утверждает, что позиционирование по швейцарскому франку (CHF) выглядит чрезмерным, поскольку инвесторы делают ставку на ужесточение политики, которое Центробанк Швейцарии (ШНБ) вряд ли осуществит. Он отмечает сдержанную инфляцию в Швейцарии, слабые данные по валовому внутреннему продукту (ВВП) и риск того, что повышение ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ) еще больше ослабит внешний спрос. Ю указывает, что условные инфляционные прогнозы не дают оснований для повышения ставок ШНБ и ожидает, что политика останется осторожной.

Франк переоценен по отношению к евро из-за неправильного ценообразования политики

«Как валюта с нулевой или даже отрицательной доходностью, франк редко бывает в состоянии переоцененности из-за потерь на переносе. Инвесторы, номинированные в CHF, используют пассивное хеджирование, но за исключением нормативных требований, мы сомневаемся, что такие покупки сильно поощряются – они противоречат общей стратегии ШНБ по сдерживанию покупок CHF в обычные времена. Следовательно, когда CHF оказывается в зоне переоцененности на самостоятельной основе и даже лучше удерживается, чем евро, обстоятельства должны быть «аномальными»».

«С учетом того, что ЕЦБ движется к повышению ставки, обстоятельства по-прежнему сильно отличаются, и маловероятно, что ШНБ внезапно изменит курс. Общая инфляция продолжает оставаться на относительно «нормальном» уровне по последовательной динамике, в то время как ВВП за 1 квартал (с поправкой на спортивные события) удивил негативно. Просто нет инфляционного импульса, вызванного спросом; если уж на то пошло, повышение ставок ЕЦБ еще больше замедлит спрос среди ключевых торговых партнеров Швейцарии, и ШНБ может даже рассматривать ястребиную политику как риск для швейцарского роста».

«В основе мы продолжаем видеть явное несоответствие в том, как рынок фактически «ценообразует» политику ШНБ. Фьючерсы на процентные ставки по-прежнему указывают на 60% вероятность повышения ставки на 25 б.п. к концу года, возможно, в симпатии с ЕЦБ, который сигнализирует о ястребином уклоне. Несмотря на текущие указания ЕЦБ по повышению ставок (которые, как мы ожидаем, изменятся по мере замедления экономики еврозоны), рынки опционов все еще указывают на незначительное снижение EUR/CHF через риск-реверсалы».

«Как бы ни звучали собственные сообщения ШНБ, которые мы считаем внутренне последовательными, рынки ставок и валютные опционы продолжают указывать в противоположные стороны. Если бы ШНБ действительно беспокоился об инфляции, особенно вызванной внешними факторами предложения, то было бы гораздо больше терпимости к укреплению валюты, а не «повышенной готовности» к интервенциям. В конечном итоге все сводится к условным инфляционным прогнозам».

«Мы также будем следить за референдумом по ограничению численности населения в Швейцарии, поскольку его принятие окажет существенное влияние на отношения Швейцарии и ЕС в долгосрочной перспективе».

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором.)