Новозеландский доллар растет на фоне усиления ожиданий повышения ставки РБНЗ

• Новозеландский доллар растет, поскольку рынки ожидают дальнейшего ужесточения монетарной политики в Новой Зеландии.
• Недавнее снижение доходности казначейских облигаций США ограничивает поддержку доллара США.
• Напряженность в отношениях между США и Ираном в Ормузском проливе продолжает поддерживать спрос на безопасные активы.

Пара NZD/USD растет второй день подряд в четверг, торгуясь в районе 0,5940 на момент написания статьи, с повышением на 0,12% внутри дня. Новозеландский доллар (NZD) получает основную поддержку благодаря ожиданиям очередного повышения процентной ставки Резервным банком Новой Зеландии (РБНЗ), в то время как доллар США (USD) остается под давлением на фоне недавнего снижения доходности казначейских облигаций США.

Перспективы монетарной политики Новой Зеландии по-прежнему поддерживают киви после выхода последних данных по инфляции, оказавшихся выше ожиданий. Теперь рынки закладывают до трех дополнительных повышений ставки РБНЗ до начала 2027 года, что укрепляет ожидания очередного ужесточения монетарной политики на сентябрьском заседании.

Внешняя среда также оказывает некоторую поддержку новозеландскому доллару. В четверг Народный банк Китая (PBOC) сохранил базовые ставки по кредитам для первоклассных заемщиков (LPR) без изменений 15-й месяц подряд: однолетнюю ставку на уровне 3%, а пятилетнюю — на уровне 3,5%. Инвесторы внимательно следят за стабильностью денежно-кредитных условий в Китае из-за тесных торговых связей между Китаем и Новой Зеландией.

В США доллар США остается под давлением, несмотря на отскок доходности в четверг и более ястребиный тон протокола заседания Федеральной резервной системы (ФРС), опубликованного в среду. Недавнее снижение доходности казначейских облигаций США уменьшает относительную привлекательность доллара США и способствует росту NZD/USD.

В среду доходность казначейских облигаций резко снизилась после объявления Министерства финансов США о проведении операций по выкупу долгосрочных долговых обязательств. Начиная с 9 сентября Министерство финансов планирует как минимум удвоить объем некоторых операций по выкупу ценных бумаг со сроком погашения от 10 до 30 лет — с $2 млрд до как минимум $4 млрд за одну операцию. Это решение помогает ослабить напряженность, которая в последнее время толкала долгосрочную доходность вверх. Однако в четверг ставки немного восстановились, поскольку рынок расценил эти меры как неспособные решить основные экономические проблемы в США.

Выкупы казначейских облигаций США уплощают кривую доходности, а доллар снижается

Элиас Хаддад из BBH отмечает, что "доходность долгосрочных казначейских облигаций США отыграла большую часть вчерашнего снижения, вызванного объявлением Министерства финансов США о выкупе облигаций, в то время как доллар США продолжил снижаться." Он объясняет, что "выкуп казначейских облигаций по сути представляет собой своп по управлению долгом. Министерство финансов выкупает и погашает старые, менее ликвидные облигации (off-the-run) в пользу новых, более ликвидных долговых инструментов (on-the-run), выпускаемых в рамках регулярного аукциона. Общий объем долга остается прежним, но его структура смещается в сторону более новых и ликвидных ценных бумаг."

По данным BBH, "дополнительный объем выкупа, вероятно, будет в предельной степени финансироваться за счет увеличения выпуска казначейских векселей. Увеличение предложения на коротком конце кривой в сочетании с покупками длинных облигаций указывает на уплощение кривой доходности. Однако влияние должно быть ограниченным, учитывая небольшой объем операций по сравнению с общим объемом рынка казначейских облигаций США ($31,4 трлн)."

Хаддад предупреждает, что "время объявления о выкупе казначейских облигаций посылает менее комфортный сигнал. Министерство финансов расширило выкупы на длинном конце кривой вскоре после того, как доходность 30-летних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года. Это говорит о том, что значительное предложение долговых инструментов (государственных и частных) начинает создавать нагрузку на ликвидность длинного конца кривой, а Министерство финансов все больше обеспокоено ростом стоимости заимствований." По его мнению, "итог заключается в том, что восприятие действий Министерства финансов как управления доходностью, а не ликвидностью подрывает доверие к бюджетной политике США и оказывает давление на доллар США."

Министр финансов США Скотт Бессент заявил в четверг, что объем выкупа может даже превысить $4 млрд, и подчеркнул, что текущая доходность, по его мнению, не отражает фундаментальные показатели экономики. Он также считает весьма вероятным, что бюджетный дефицит США уже достиг пика, и сигнализирует о повышении внимания к бюджетной консолидации.

Тем не менее благоприятный фундаментальный фон для NZD/USD может быть ограничен геополитической напряженностью между Соединенными Штатами и Ираном. Особенно высокими остаются опасения в отношении Ормузского пролива — стратегического маршрута мировой торговли нефтью. Сохраняющееся бегство от риска может поддержать спрос на доллар США как на безопасную валюту и тем самым ограничить дальнейший рост новозеландского доллара.