Итоги заседания ЕЦБ: ястребиное повышение ставки, несмотря на риски снижения темпов роста

Европейский центральный банк (ЕЦБ) повысил ставку по депозитам до 2,50%, ставку рефинансирования до 2,65%, а ставку поเครื่องизму маржинального кредитования до 2,90% с 16 сентября. Решение сопровождалось четким предупреждением о том, что перспективы остаются крайне неопределенными, при этом риски для инфляции смещены в сторону повышения, а для роста — в сторону снижения.

Согласно новым прогнозам сотрудников ЕЦБ, среднегодовая общая инфляция составит 3% в 2026 году, 2,5% в 2027 году и 2,1% в 2028 году. Прогноз на 2026 год не изменился по сравнению с июнем, однако прогнозы на 2027 и 2028 годы были пересмотрены в сторону повышения. Ожидается, что инфляция без учета энергоносителей и продуктов питания останется выше целевого уровня и в среднем составит 2,5% в 2026 году, 2,6% в 2027 году и 2,3% в 2028 году.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что экономика демонстрирует устойчивость благодаря потреблению, государственным инвестициям и восстановлению в сфере услуг. Кроме того, обрабатывающая промышленность сохраняет стабильность, потребительское доверие восстановилось, а рынок труда остается устойчивым, хотя рост занятости замедляется. Краткосрочные перспективы роста улучшились, при этом ожидается, что инвестиции бизнеса и инвестиции в жилищное строительство окажут дополнительную поддержку.

Тем не менее центральный банк сталкивается со сложным энергетическим шоком: ожидается, что более высокие цены приведут к росту базовой инфляции и стоимости продуктов питания, тогда как усиление конфликта, перебои в поставках или необычно холодная зима могут привести к дальнейшему росту цен на газ. Поэтому ЕЦБ сохранит зависимость от данных и будет принимать решения на каждом заседании (как обычно), не беря на себя предварительных обязательств относительно определенной траектории ставок (как обычно).

В целом

Это ястребиное повышение ставок, однако риски стагфляции сохраняются. ЕЦБ повысил ставки, поскольку ожидает, что инфляция останется выше целевого уровня в течение более длительного периода, даже несмотря на усиление рисков для роста. Сочетание устойчивого внутреннего спроса, повышенных прогнозов по инфляции и возможности возникновения вторичных эффектов оставляет дверь открытой для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, хотя Совет управляющих будет ждать свидетельств того, насколько устойчивым окажется энергетический шок.

После сегодняшнего события вероятность еще одного повышения ставки на четверть процентного пункта на заседании банка 29 октября составляет чуть более 61%, тогда как рынки закладывают в цены ужесточение денежно-кредитной политики почти на 35 базисных пунктов к концу года.