GBP: Ривз сигнализирует о жестком бюджете или играет в политику? – MUFG

Фунт стерлингов (GBP) на протяжении большей части вчерашнего дня был худшей валютой G10, хотя в конце дня занял третье место по худшим показателям, так как доходности гособлигаций сначала резко снизились на открытии, а затем немного восстановились в ответ на утреннюю речь канцлера Ривза. Подобная речь перед бюджетом не является обычной, и, похоже, была намерение донести до избирателей и рынков, что будут предприняты жесткие меры. Доходность 2-летних гособлигаций изначально снизилась на 5 б.п., так как риторика Ривза неявно сигнализировала о потенциальных повышениях налогов, что противоречит обещаниям, данным в предвыборной программе, сообщают валютные аналитики MUFG.

GBP, вероятно, продолжит показывать слабые результаты

"Существовало как минимум два вопроса, в которых контекст заключался в том, что обещания из предвыборной программы будут нарушены, и Ривз ответил на вопросы, не оспаривая предпосылки вопросов. Поэтому финансовые рынки, вполне естественно, восприняли эту речь как увеличение вероятности более значительных налоговых повышений. В частности, ссылка Ривза на необходимость создания бюджетного пространства, которое могло бы 'выдержать глобальные потрясения', и что бюджет создаст 'более устойчивые государственные финансы', определенно подразумевала большее бюджетное пространство, чем 10 миллиардов фунтов, существовавших после бюджета год назад. Учитывая этот комментарий, удвоение бюджетного пространства кажется вполне правдоподобным. Гособлигации, вероятно, также показали хорошие результаты, поскольку Ривз заявил, что основное внимание в бюджете будет уделено снижению инфляции и облегчению стоимости жизни для домохозяйств Великобритании."

"Но также существует вероятность того, что эта речь была в значительной степени направлена на установление ожиданий, и, возможно, ожиданий, которые затем могут быть превышены в день бюджета, что приведет к более позитивной реакции в СМИ и на рынках. Кроме этой речи, другой важной новостью бюджета вчера был предварительный анализ бюджета, опубликованный Фондом Резолюции, который пришел к выводу, что широко обсуждаемая фискальная дыра, которую необходимо заполнить, может быть гораздо меньше, чем предполагается в настоящее время. Фонд Резолюции предполагает, что снижение производительности, которое повысило ожидания размера фискальной дыры, может быть компенсировано более сильным ростом заработной платы, и оценивает дыру в 14 миллиардов фунтов, а не в диапазоне от 25 до 40 миллиардов фунтов."

"Если фискальная дыра меньше, чем ожидалось, вполне возможно, что бюджет сможет собрать достаточно доходов для создания большего фискального пространства, избегая при этом нарушения ключевых обещаний предвыборной программы. Таким образом, негатив, связанный с бюджетом, который толкает доходности гособлигаций и фунт вниз, может оказаться чрезмерным. Это также подчеркивает, почему Банк Англии, вероятно, воздержится от снижения ставки на этой неделе, учитывая высокую неопределенность, связанную с результатами бюджета, и к заседанию Банк Англии в декабре Комитет по денежно-кредитной политике сможет полностью оценить бюджет и будет иметь на руках два отчета по CPI и занятости. Тем не менее, фунт, вероятно, продолжит показывать слабые результаты на фоне ожиданий жесткого бюджета. Цены на рынке ставок подразумевают 30% вероятность снижения ставки завтра."