Европейский центральный банк: условная поддержка и французские риски – Rabobank

Старший экономист Rabobank Мартье Вейффеларс описывает расширение французских спредов и отмечает, что доходность 38% французских корпоративных облигаций высокого кредитного качества теперь ниже доходности государственных облигаций. По ее мнению, большая часть расширения спредов уже завершилась, поскольку Франция считается слишком крупной, чтобы обанкротиться, а в распоряжении ЕЦБ имеются необходимые инструменты. Она описывает условия ЕЦБ для активации TPI и подчеркивает необходимость наличия у Франции заслуживающего доверия бюджета.

Французские спреды и инструменты ЕЦБ

"В Европе спред OAT-Bund расширился почти до максимума после мирового финансового кризиса, зафиксированного на прошлой неделе, а доходность 38% французских корпоративных облигаций высокого кредитного качества теперь, как сообщается, ниже доходности государственных облигаций из-за более низкого воспринимаемого кредитного риска. Французское правительство пока не смогло убедить рынки в обоснованности своих бюджетных планов на фоне нарастающих протестов и политической неопределенности в преддверии президентских выборов в следующем году."

"Тем не менее, хотя риски сохраняются, большая часть расширения, похоже, уже завершилась. Спред, по-видимому, стал привлекательным для покупателей французского долга, учитывая убежденность в том, что Франция слишком велика, чтобы обанкротиться, а также наличие, при необходимости, инструментов и программ, созданных после предыдущего долгового кризиса, включая ESM, OMT и TPI. На этом фоне президент ЕЦБ Лагард вновь заявила, что у ЕЦБ есть инструменты для противодействия неоправданной динамике рынка, в то время как член Управляющего совета Мулен и министр финансов Франции Лескюр заявили, что условия для прямого вмешательства в настоящее время не соблюдены."

"Комментарии Лагард были ожидаемыми, как мы писали в понедельник в Credit Compass. В настоящее время действия ЕЦБ, скорее всего, примут форму рекомендаций, тогда как вмешательство в политику остается маловероятным. Другие страны еврозоны могут соответствовать условиям активации TPI, но на основании текущих спредов вмешательство пока не оправдано."

"Чтобы Франция получила право на участие, ЕЦБ, вероятно, сначала потребует доказательств наличия заслуживающего доверия бюджета. Если будет признано, что Франция соблюдает структурную траекторию расходов в рамках бюджетных правил ЕС, а рынки по-прежнему не будут реагировать благоприятно, ЕЦБ может вмешаться, но только после исчерпания возможностей словесных интервенций и приостановки количественного ужесточения."

"Протокол заседания ЕЦБ за сентябрь показал, что представители регулятора взвешивали возможность еще одного повышения ставки с учетом рисков для роста. Они считали ставку на уровне 2,5% нейтральной, ссылались на устойчивость экономики и намеренно избегали конкретных обязательств в своих заявлениях. При принятии будущих решений будет учитываться доходность долгосрочных облигаций, которая может существенно повлиять на рост экономики и инфляцию и с момента заседания повысилась."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)