Евро стабилизируется по отношению к японской иене, поскольку рынки оценивают перспективы повышения ставок ЕЦБ и Банком Японии

• EUR/JPY торгуется около 185,65 в понедельник, практически не изменившись внутри дня.
• Базовая инфляция в Японии ускорилась в июле, укрепив ожидания повышения процентных ставок в стране.
• Разница в процентных ставках с другими крупными экономиками и обеспокоенность финансовым положением Японии продолжают ограничивать рост японской иены.

EUR/JPY на момент написания статьи в понедельник торгуется около 185,70, практически не изменившись внутри дня. Японская иена (JPY) получает некоторую поддержку благодаря более сильным данным по инфляции в Японии, опубликованным в пятницу, хотя ее потенциал роста остается ограниченным значительной разницей в процентных ставках между Японией и другими крупными экономиками, а также обеспокоенностью финансовым положением страны.

Национальный индекс потребительских цен (CPI) в Японии вырос на 1,9% г/г в июле после повышения на 1,6% в июне, продемонстрировав самые быстрые темпы роста в этом году. Базовая инфляция, не учитывающая цены на свежие продукты питания, ускорилась до 1,8% г/г с 1,6% ранее.

Эти данные укрепляют ожидания дальнейшего ужесточения монетарной политики Банком Японии (BoJ). Согласно Bloomberg, рынки оценивают вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 82%, что значительно выше показателя в 23% непосредственно перед июльским заседанием по монетарной политике. Такой сдвиг в ожиданиях оказывает некоторую поддержку японской иене и ограничивает потенциал роста EUR/JPY.

Теперь внимание переключается на выступление заместителя управляющего Банка Японии Рёдзо Химино в четверг. Комментарии, указывающие на относительно быстрое продолжение нормализации монетарной политики, могут укрепить ожидания повышения ставки и оказать дополнительную поддержку японской валюте.

Однако несколько факторов продолжают сдерживать рост японской иены. Несмотря на ожидания более быстрого ужесточения монетарной политики, стоимость заимствований в Японии остается значительно ниже, чем в других крупных экономиках. Эта значительная разница в процентных ставках продолжает стимулировать сделки carry, в рамках которых инвесторы занимают средства в валюте с низкой доходностью для инвестирования в активы с более высокой доходностью.

Опасения по поводу ухудшения бюджетного положения Японии также остаются препятствием для JPY. Кроме того, риски для японской экономики, обусловленные затяжным конфликтом на Ближнем Востоке и перебоями в Ормузском проливе, оказывают давление на валюту. Эти факторы частично компенсируют поддержку со стороны ожиданий повышения ставок Банком Японии и помогают удерживать JPY в равновесии.

В то же время ожидания ужесточения денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) поддерживают евро (EUR), ограничивая снижение EUR/JPY. Согласно инструменту ECB Watch, рынки оценивают вероятность повышения процентной ставки ЕЦБ в сентябре в 95%. Перспектива роста стоимости заимствований в еврозоне помогает поддерживать единую валюту и частично компенсирует поддержку, которую японской иене оказывают растущие ожидания повышения ставок Банком Японии.

Deutsche Bank считает, что локализованные энергетические шоки позволят ЕЦБ провести последнее повышение ставки в сентябре

Стратеги Deutsche Bank считают, что ЕЦБ может переоценивать недавнюю динамику цен на товары, отмечая, что центральный банк рассматривал последнее ускорение как свидетельство расширения косвенных эффектов нефтяного шока. По их мнению, июльский скачок базовой инфляции в секторе товаров до "0,95% г/г был в значительной степени разовым ростом цен на лекарства в Германии на 5,2% м/м из-за изменений в регулировании." По их словам, если исключить это искажение, "динамика стала более слабой"; они отмечают, что "цены на авиабилеты также неожиданно снизились, демонстрируя медленную передачу затрат на топливо," тогда как "индексы, наиболее чувствительные к высоким ценам на энергоносители, остаются ниже майских уровней, а индекс Momentum инфляционного шока снизился, что указывает на локальные разовые шоки, а не на повсеместное расширение роста цен на энергоносители."

На этом фоне Deutsche Bank утверждает, что "при отсутствии четких свидетельств широкомасштабных вторичных эффектов повышение ставки выше верхней границы нейтрального диапазона в 2,50% маловероятно," вновь заявляя, что "мы по-прежнему ожидаем последнего повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п. в сентябре — до конечной ставки 2,50%." Они добавляют, что "устойчивое банковское кредитование будет сигнализировать ЕЦБ о прочности внутренней экономики и указывать на возможность дальнейшего повышения ставки ЕЦБ при необходимости," что делает динамику кредитования ключевой переменной для любого продления цикла ужесточения после сентября.

Рассуждая о дальнейшей дискуссии по поводу политики, Deutsche Bank отмечает, что "в следующий четверг ЕЦБ опубликует отчет о своем июльском заседании." Поскольку "повышение ставки в сентябре [выглядит] более или менее решенным вопросом (как мы отмечали в нашей аналитической заметке)," они указывают, что "летом, во время перерыва в работе, мы мало что слышали от Совета управляющих, поэтому отчет может получить несколько большее значение, чем обычно."