Евро растёт против японской иены на фоне усиления ожиданий повышения ставок ЕЦБ и Банка Японии

• EUR/JPY растет до района 184,15 в пятницу, поскольку инвесторы оценивают перспективы монетарной политики в Европе и Японии.
• Рынки широко ожидают, что европейский и японский центральные банки повысят процентные ставки в сентябре.
• Рост еврозоны во втором квартале подтвержден на уровне 0,4% после стагнации в предыдущем квартале.

EUR/JPY растет на 0,15% в пятницу и на момент написания статьи торгуется около 184,15. Пара сохраняет поддержку, несмотря на растущие ожидания того, что Япония может повысить процентные ставки уже в сентябре, в то время как инвесторы также ожидают дальнейшего ужесточения монетарной политики в еврозоне.

Что касается Европы, рынки широко ожидают, что Европейский центробанк (ЕЦБ) повысит процентные ставки на сентябрьском заседании, что станет вторым повышением ставки в этом году. Риски для инфляции в еврозоне по-прежнему смещены в сторону повышения, что сохраняет перспективу дальнейшего ужесточения монетарной политики и оказывает поддержку евро (EUR).

Последние данные по росту экономики также формируют относительно благоприятный фон для единой валюты. Вторая оценка Евростата, опубликованная в пятницу, подтверждает, что валовой внутренний продукт (ВВП) еврозоны вырос на 0,4% кв/кв во втором квартале, что соответствует предварительной оценке, опубликованной в июле, и следует за отсутствием роста в предыдущем квартале.

В годовом выражении ВВП еврозоны вырос на 1% во втором квартале, что соответствует предварительной оценке и ускорилось после пересмотренного в сторону повышения роста на 0,5% в предыдущем квартале. Эти данные указывают на то, что экономическая активность в еврозоне вновь набирает некоторый импульс, в то время как ЕЦБ также приходится учитывать сохраняющиеся повышательные риски для инфляции.

Однако перспективы монетарной политики Японии ограничивают потенциал роста EUR/JPY. Растут ожидания того, что Банк Японии (BoJ) может повысить процентные ставки уже на сентябрьском заседании. В пятницу агентство Reuters со ссылкой на три источника, знакомых с позицией центрального банка, сообщило, что BoJ может повысить ставки уже в следующем месяце, а затем рассмотреть возможность более быстрого темпа ужесточения монетарной политики.

Эти ожидания поддерживают японскую иену (JPY), в то время как возможность дальнейшей интервенции на валютном рынке также остается под пристальным вниманием. Министерство финансов Японии заявило, что США и Япония совместно провели интервенцию в конце июля, чтобы противостоять "чрезмерной волатильности и беспорядочным движениям" японской иены, наблюдавшимся в последние месяцы.

Поскольку ожидания ужесточения денежно-кредитной политики одновременно усиливаются в еврозоне и Японии, EUR/JPY по-прежнему зажата между поддержкой евро со стороны ожиданий повышения ставки ЕЦБ и поддержкой японской иены со стороны перспектив более быстрой нормализации денежно-кредитной политики Банка Японии.

Траектории ставок в еврозоне расходятся: ястребы ЕЦБ сталкиваются с противодействием голубей

Аналитики Nordea отмечают, что "сигналы ЕЦБ на июльском заседании по-прежнему соответствовали ожиданиям дальнейшего повышения ставок", и вновь заявляют, что они "по-прежнему ожидают еще трех повышений на 25 б.п., в результате чего депозитная ставка достигнет 3%, однако в прошлом месяце пересмотрели ожидаемую траекторию этих повышений, заменив последовательные шаги ежеквартальными". Их "обновленный базовый сценарий предполагает повышение ставок на 25 б.п. в сентябре, декабре и марте 2027 года", что отражает более медленную, но все еще явно ястребиную траекторию. Nordea предупреждает, что геополитические события могут существенно изменить прогноз, отмечая, что "быстрое и устойчивое установление мира на Ближнем Востоке может снизить давление на ЕЦБ в вопросе дальнейшего повышения ставок, тогда как более заметная эскалация и затяжные перебои на энергетических рынках могут привести к более быстрым и потенциально более многочисленным повышениям ставок". Даже при таком умеренном темпе повышения они добавляют, что "мы по-прежнему видим возможности прежде всего для роста доходности долгосрочных облигаций при поддержке значительного предложения облигаций, сокращения активов в облигациях Евросистемы и более высоких премий за инфляционный риск".

Commerzbank придерживается более осторожного взгляда на масштабы дальнейшего ужесточения. Стратеги банка заявляют, что "как и рынок, мы ожидаем второго повышения ставки в сентябре, но — вопреки рыночным ожиданиям — не прогнозируем никаких дальнейших (третьего) повышений ставки после этого". По их оценке, "при депозитной ставке, которая, как ожидается, составит 2,5%, будет достигнут уровень, который члены Совета управляющих считают верхней границей нейтральной процентной ставки — уровня, который ни стимулирует, ни замедляет экономику и приводит к инфляции в среднесрочной перспективе". В более отдаленной перспективе Commerzbank ожидает разворота денежно-кредитной политики, полагая, что "к концу 2027 года ЕЦБ, вероятно, вновь начнет снижать процентные ставки", поскольку "инфляция должна постепенно снижаться в течение следующего года и приблизиться к целевому уровню".

Иена отстает, поскольку данные по Японии усиливают ожидания повышения ставки Банком Японии

Аналитики ING отмечают, что "несмотря на некоторые резкие движения на японских денежных рынках на этой неделе, иена не может найти устойчивую поддержку". Они утверждают, что "главная новость заключается в том, что японское правительство может быть более терпимым к более быстрому циклу ужесточения Банком Японии", причем теперь рынки оценивают "вероятность повышения ставки Банком Японии на 25 б.п. в сентябре почти в 75%". ING отмечает, что этот пересмотр ожиданий уже привел к тому, что "спреды свопов между США и Японией с двухлетним сроком сузились почти на 40 б.п. с середины июля", подчеркивая изменение ожиданий в отношении денежно-кредитной политики, даже несмотря на то, что USD/JPY остается на повышенном уровне.

Экономисты DBS дополняют эту рыночную картину фундаментальным контекстом, прогнозируя, что "ожидается, что рост ВВП Японии составит соответствующие тренду 0,8% кв./кв. в пересчете на годовые темпы, хотя это ниже показателя 1,8%, зафиксированного в 1-м квартале". По их мнению, "в целом данные, вероятно, усилят аргументы в пользу досрочного повышения ставки Банком Японии на сентябрьском заседании". Однако DBS предупреждает, что "фактическое решение по-прежнему будет зависеть от динамики рынка, включая движения USD/JPY и итоги сентябрьского заседания FOMC", что указывает на критическую важность как внутренних условий, так и сигналов денежно-кредитной политики США для определения следующего шага Банка Японии.