Доллар США: нарратив об обесценении ограничивает рост – OCBC

Сим Мох Сионг и Кристофер Вонг из OCBC отмечают, что расширение программы обратного выкупа облигаций Казначейством США на дальнем конце кривой вновь вызвало опасения рынка по поводу обесценивания доллара, что привело к ослаблению USD, укреплению золота и росту безубыточных инфляционных ставок. Они подчеркивают, что это не классическое количественное смягчение, но выделяют растущую неопределенность в отношении политики США, вопросы о независимости ФРС и риски, связанные с Джексон-Хоулом, как ключевые ограничения для перспектив доллара.

Опасения по поводу обесценивания давят на доллар

"Обесценивание USD вновь стало темой для рынка после того, как Казначейство США неожиданно расширило программу обратного выкупа облигаций на дальнем конце кривой, что свидетельствует о его обеспокоенности недавним ростом долгосрочной доходности."

"Последовавшее закрытие позиций на увеличение крутизны кривой доходности США, вероятно, усилило другие сделки, основанные на обесценивании доллара, включая ослабление USD, отскок золота и рост безубыточных инфляционных ставок в США."

"Несколько факторов помогают объяснить, почему объявление об обратном выкупе вновь вызвало опасения по поводу обесценивания доллара. Однако мнение о том, что более масштабные обратные выкупы равносильны количественному смягчению, представляется ошибочным. Казначейство покупает облигации с более длительным сроком погашения, фактически финансируя эту операцию за счет увеличения выпуска казначейских векселей, а не расширяя денежную массу."

"Во-вторых, инвесторы, по-видимому, все больше обеспокоены тем, что они воспринимают как более активистское Казначейство. Сроки объявления об обратном выкупе вместе с более ранней интервенцией в EURJPY расходятся с давним обязательством Казначейства придерживаться "регулярного и предсказуемого" подхода. Растущая обеспокоенность неопределенностью политики США обычно негативно сказывается на USD"

"В-третьих, рынки задаются вопросом, может ли ФРС столкнуться с давлением с целью удерживать ставки на более низком, чем это было бы оправданно, уровне для сдерживания расходов правительства на финансирование, вместо того чтобы сосредоточиться исключительно на целях инфляции и занятости. Неопределенность в отношении функции реакции ФРС и растущие сомнения в ее готовности уделять приоритетное внимание инфляции усилили внимание к выступлению председателя ФРС Уорша в Джексон-Хоуле. USD может столкнуться с дальнейшим падением, если председатель ФРС Уорш и другие чиновники ФРС не станут противодействовать растущим опасениям по поводу обесценивания доллара."

"Возобновившаяся неопределенность в отношении политики ограничивает возможности для роста USD и ставит под угрозу наш умеренно конструктивный взгляд на USD в ближайшие один-два квартала. При этом рост реальной доходности, обусловленный инвестиционным спросом, связанным с ИИ и конкурирующим с масштабными государственными заимствованиями, по-прежнему соответствует устойчивой экономике США. Это должно ограничить риск чрезмерно голубиной политики ФРС и помочь сдержать падение USD. В настоящий момент мы предпочитаем сохранять нейтральный взгляд на USD, а не гнаться за последней волной слабости USD."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)