Биткоин против золота: XAU превосходит BTC в третьем квартале

• Цена на золото взлетела до нового исторического максимума в $3 895 в среду, обеспечив положительный результат за третий квартал (Q3) более 16%.
• Биткоин консолидировался в Q3, зафиксировав скромный прирост в 5,63% после достижения своего исторического максимума в середине августа на уровне $124 474.
• FXStreet проводит интервью с несколькими экспертами, чтобы получить их мнение о биткоине и золоте в текущих рыночных условиях.

Золото (XAU) превзошло биткоин (BTC) в третьем квартале (Q3), достигнув рекордного максимума и закрыв Q3 с двузначными приростами. Тем временем BTC принес лишь скромные доходы после своего пика в середине августа, создавая предпосылки для внимательно наблюдаемого Q4. Чтобы получить больше информации о золоте и биткоине, FXStreet провело интервью с некоторыми экспертами на крипторынках.

Динамика биткоина и золота в Q3 

Золото показало выдающиеся результаты в третьем квартале (Q3), достигнув нового исторического максимума в $3 895 в среду после месяцев стабильного накопления. К концу Q3 желтый металл вырос на 47% с начала года, значительно превзойдя S&P 500, так как слабость доллара США (USD), геополитические риски, глобальная неопределенность и новые торговые барьеры США способствовали росту спроса.

Дневной график XAU/USD 

Тем временем биткоин консолидировался в Q3, зафиксировав скромный прирост в 5,63% после достижения своего исторического максимума в середине августа на уровне $124 474, но он отставал от акций и золота, так как ликвидации плечей и макроэкономическое давление негативно сказались на его динамике.

Дневной график BTC/USDT

Что движет ценами на золото к рекордным максимумам?

Рост цен на желтый металл в Q3 имеет множество причин, как указано ниже: 

Центральные банки и развивающиеся рынки: спрос на золото растет

Спрос центральных банков на золото продолжает оставаться высоким, несмотря на рост резервов, при этом опрос Всемирного золотого совета 2025 года среди управляющих центральными банками показал, что наибольшее количество респондентов ожидает увеличения резервов золота как своей институции (43%), так и глобальными центральными банками в целом (95%) в течение следующих 12 месяцев. Доля доллара США в резервах центральных банков снижается, в то время как доля золота постоянно растет, как показано ниже. 

На графике ниже показано, что центральные банки развивающихся рынков (EM), особенно Китай, все больше диверсифицируют свои резервы в золото. Эта тенденция, вызванная опытом России с иностранными резервами, заставила многие центральные банки EM диверсифицировать свои резервы с помощью золота из-за растущих геополитических рисков и неопределенности с казначейскими облигациями США. 

Помимо спроса со стороны центральных банков, золотовалютные ETF также резко возросли, способствуя росту XAU до рекордных максимумов.

Геополитическая и торговая неопределенность 

Растущая торговая неопределенность и геополитические конфликты поддержали цену желтого металла, способствуя настроению бегства от риска на рынке. 90-дневная пауза в тарифах, объявленная президентом США Дональдом Трампом, закончилась в середине августа, вновь разжигая торговые напряженности между двумя крупнейшими экономиками мира — США и Китаем. 

Более того, Китай постепенно позиционирует юань и золото как альтернативы доллару США. Сообщения предполагают, что Пекин поощряет торговых партнеров конвертировать профициты в золото, хранящееся в Шанхае. Если даже 80% торгового профицита Китая будет конвертировано, это может потребовать 15–20% годового мирового производства золота — создавая мощный попутный ветер для цен. Чем больше профицит, тем сильнее спрос и тем выше поддержка для золота.

Кроме того, продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке между Израилем и ХАМАС создал постоянный фон глобальной неопределенности на протяжении всего Q3. Вдобавок к этому конфликт России и Украины также способствовал настроению бегства от риска, когда инвесторы вложили миллиарды в безопасные активы, такие как золото. Эти продолжающиеся неопределенности привели к ослаблению доллара США, который достиг многомесячных минимумов на фоне растущих геополитических и экономических рисков.

Снижение процентной ставки ФРС

На макроэкономическом фронте Федеральная резервная система (ФРС) приняла подход "ожидания и наблюдения" в отношении снижения процентных ставок на протяжении всего года, несмотря на постоянное давление со стороны президента Трампа.

Председатель ФРС Джером Пауэлл в своей речи в Джексон-Хоул в конце августа подчеркнул, что центральный банк примет новую политику гибкого таргетирования инфляции и отменит стратегию "компенсации" для инфляции. 

«Рамки требуют сбалансированного подхода, когда цели центрального банка находятся в напряжении», — добавил Пауэлл.

В середине сентября Комитет по открытым рынкам ФРС снизил процентную ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 4,00%–4,25%, что стало первым снижением ставки с декабря 2024 года. Обновленный график точек предполагает два дополнительных снижения на 25 базисных пунктов к декабрю 2025 года, что приведет к снижению ставок до 3,50%–3,75%, с дальнейшим смягчением до 3,25%–3,50% к концу 2026 года.

Эта "голубиная" позиция отличалась от прежнего подхода ФРС "ожидания и наблюдения", отражая опасения, что тарифы оказывают давление на цены товаров, не нарушая более широкую тенденцию к дезинфляции. Политические подводные течения, включая призывы Трампа к более резким сокращениям, добавили шума, но Пауэлл подтвердил независимость ФРС, что способствовало росту безопасных активов, таких как золото, до новых максимумов.

Биткоин: консолидация и макроэкономическое давление

Цена биткоина достигла нового исторического максимума в $124 447 в середине августа, прежде чем вернуться к июльским минимумам на уровне $107 000. В отличие от ралли золота в Q3, цена биткоина консолидировалась в диапазоне между $107 000 и $120 000, и причины этого объясняются ниже.

Массовые ликвидации длинных позиций 

В середине сентября крипторынок пережил крупнейшую однодневную ликвидацию года, когда было ликвидировано $1,65 миллиарда длинных позиций, по сравнению с всего лишь $145,83 миллиона коротких позиций, что подчеркивает чрезмерный оптимизм среди трейдеров.

Несмотря на ликвидации, оценочное соотношение плеча BTC от CryptoQuant составило 0,26 в четверг, близко к своему годовому максимуму 0,291, зафиксированному 11 сентября, но все еще значительно ниже рекордного максимума 0,358 в 2011 году, что свидетельствует о том, что трейдеры остаются умеренно задействованными, но не чрезмерно подверженными риску.

Макроэкономические ветры противодействия 

Макроэкономические ветры противодействия удерживали биткоин в диапазоне консолидации между $107 000 и $120 000. Неопределенность в отношении торговых тарифов способствовала настроению бегства от риска, в то время как сентябрьское снижение ставки ФРС превратилось в событие "продажа на новостях", что потянуло BTC обратно к июльскому минимуму в $107 000.

Кроме того, аппетит к риску ослабел на фоне нарастающих глобальных конфликтов, включая напряженность между Ираном и ХАМАС и продолжающуюся войну России и Украины, что побудило инвесторов переключиться на безопасные активы, такие как золото.

Институциональные притоки 

С точки зрения институциональных инвестиций, спотовые ETF на биткоин зафиксировали чистые притоки в размере $8,79 миллиарда в Q3, что является положительным результатом, хотя и ниже $12,8 миллиарда, зафиксированных во втором квартале.

Как видно на графике месячных притоков ниже, в июле было зафиксировано $6,02 миллиарда притоков, когда биткоин рос к $120 000 и достиг нового исторического максимума в $124 447 в середине августа. Однако в августе притоки стали отрицательными, составив $751,12 миллиона, что потянуло BTC вниз до минимума в $107 000. В сентябре притоки восстановились до $3,53 миллиарда, поддерживая восстановление и удерживая BTC в диапазоне между $107 000 и $120 000 на протяжении всего Q3.

График чистых притоков в спотовые ETF на биткоин. Источник: SoSoValue

Существенные падения в компаниях, владеющих биткоином

CryptoQuant подчеркнул, что компании, владеющие биткоином и привлекшие капитал через частные инвестиции в публичные акции (PIPE), испытали значительные падения, при этом цены акций часто возвращаются к уровням их выпуска PIPE. 

Как показано на графике ниже, компания Kindly MD (NAKA), чья цена акций взлетела с $1,88 в конце апреля до внутридневного максимума $34,77, что составляет увеличение в 18,5 раз менее чем за месяц. Однако с тех пор акции упали на 97%, достигнув минимума $1,16, что по сути соответствует цене PIPE в $1,12.

В отчете также отмечается, что другие компании, занимающиеся биткойн-казначейством, включая Strive (ASST), Empery Digital (EMPD) и Sequans Communications (SQNS), похоже, следуют аналогичному пути. 

Если эта тенденция продолжится, то меньше компаний будут заключать сделки PIPE, что повлияет на более широкое принятие BTC и может оказать давление на общее настроение инвесторов в BTC.

Корпоративный спрос ослабевает 

С корпоративной стороны общее количество биткойнов, приобретенных корпоративными компаниями, значительно сократилось. В августе Strategy приобрела 3 700 BTC, в то время как другие казначейские компании купили 14 800 BTC. Это значительно ниже 134 000 биткойнов, приобретенных Strategy в ноябре 2024 года, и 66 000 биткойнов, купленных другими компаниями в июне 2025 года, что является их рекордными покупками. Августовские покупки также оказались ниже средних значений за 2025 год: 26 000 BTC для Strategy и 24 000 BTC для других компаний.

Более того, казначейские компании покупают меньше биткойнов за транзакцию. В августе средний размер покупки Strategy упал до 1 200 BTC, что является самым низким показателем за год, по сравнению с пиковым значением 2025 года в 14 000 BTC и историческим максимумом в 45 000 BTC в ноябре 2024 года. Тем временем другие компании, занимающиеся биткойн-казначейством, покупали в среднем 343 биткойна за транзакцию, что на 86% меньше их пиковых значений 2025 года в 2 400 биткойнов, достигнутых в марте.

Корреляция между биткойном и золотом 

Биткойн и золото, часто сравниваемые как альтернативные средства сохранения стоимости, продемонстрировали почти нулевую корреляцию в третьем квартале 2025 года, что делает их взаимодополняющими активами в портфеле. В третьем квартале золото выросло на фоне ослабления доллара США, в то время как биткойн упал на фоне волатильности акций, подчеркивая различия в движущих силах.

Тем не менее, корреляция биткойна с S&P 500 положительная, и его 30-дневная корреляция часто превышает 70%. Это указывает на тесную связь между биткойном и традиционными фондовыми рынками, особенно в периоды повышенной рыночной напряженности или макроэкономической неопределенности. 

Более того, в отчете Исследовательского института Deutsche Bank подчеркнуто, что биткойн имеет низкую корреляцию с другими классами активов, что предполагает, что он может предоставить преимущества диверсификации. Исследование ФРС 2023 года показало, что цена биткойна не связана со всеми типами макроэкономических изменений, кроме тех, которые связаны с инфляцией.

Аналитик сообщил: "Аргументы в пользу биткойна как резервного актива могут быть сильнее для развивающихся рынков, так как исследования показывают, что биткойн может помочь держателям обойти валютные ограничения в таких странах, как Аргентина, Египет и Нигерия. Биткойн все чаще рассматривается как рабочая альтернатива относительно нестабильным местным валютам." 

Что дальше в четвертом квартале?

Золото может продолжить устанавливать новые рекорды в четвертом квартале, если устойчивый спрос со стороны центральных банков и постоянные притоки ETF сохранятся. Растущая геополитическая напряженность и ослабление доллара США, вероятно, окажут дополнительную поддержку. В то же время ожидания двух дополнительных снижений ставок ФРС к концу года могут вызвать еще больший рост для желтого металла.

Тем не менее, Майк МаГлоун, старший стратег по товарам Bloomberg Intelligence, опубликовал в X некоторые признаки беспокойства по поводу золота в четвертом квартале. 

МаГлоун заявил, что золото сигнализирует о риске значительного возврата акций, который может его потянуть вниз, с колебанием примерно на 5% вверх или 8% вниз от $3 800 за унцию, что поставит золото либо на отметку $4 000, либо обратно к апрельскому максимуму в $3 500. Оба варианта возможны в четвертом квартале, независимо от того, возрастет ли волатильность фондового рынка или останется на низком уровне. В первом случае казначейские облигации США могут стать главными бенефициарами, как это было в 2008 году.

Что касается биткойна, исторические данные выглядят бычьими, так как месячная доходность за октябрь, как правило, приносила положительную доходность для криптовалюты, в среднем 20,23%, и рынок называет это ралли "Uptober".  В дополнение к этому, четвертый квартал был лучшим кварталом для BTC в целом, со средней доходностью 78,88%, что может подтолкнуть BTC к новым максимумам к концу года.

Кроме того, "сухая пудра", необходимая для ралли криптовалют, расширяется, при этом общие депозиты USDT на биржах растут, так как крупные инвесторы занимают позиции перед следующим решением ФРС о снижении ставок. Чистые депозиты USDT увеличились с $1,9 миллиарда 11 сентября до $2,33 миллиарда 1 октября.

Экспертные мнения о золоте и биткойне

Чтобы получить дополнительную информацию, FXStreet провел интервью с экспертами в области криптовалют. Их ответы приведены ниже:

Картер Разинк, соучредитель Spree.Finance

Вопрос 1: Как вы видите взаимодействие между растущей корреляцией биткойна с акциями и обратной зависимостью золота от доллара США, формирующими их роли в качестве хеджей портфеля в четвертом квартале, особенно если риски стагфляции из-за тарифов и инфляции усиливаются?

В четвертом квартале 2025 года глобальная ликвидность движет акциями, золотом и биткойном, но риски стагфляции из-за тарифов (добавляя ~$2 400 к расходам домохозяйств) и инфляции выше 3% усложняют их хеджирующие роли. Биткойн, более коррелирующий с акциями (0,7–0,8), рискует большими падениями в коррекциях акций, несмотря на долгосрочный рост от ликвидности и недоверия к фиатным валютам. Золото, обратным образом связанное с ослаблением доллара США, я ожидаю продолжения ралли на 10–20%+ в этой все более стагфляционной среде.

Вопрос 2: Учитывая рост золота и биткойна в 2025 году, вызванный покупками центральных банков и притоками биткойн-ETF, насколько устойчивы эти ралли в четвертом квартале, и какие ключевые риски должны отслеживать трейдеры и инвесторы?

Ралли золота и биткойна в 2025 году, вызванное покупками центральных банков, притоками биткойн-ETF и эмиссией долга США, должно продолжаться в четвертом квартале, при этом золото нацелено на $3 800+ и биткойн на $145 000–$200 000 на фоне снижения ставок ФРС и ликвидности. Основные риски, на мой взгляд, связаны с силой доллара США (DXY >105), ограничивающей золото, корреляцией акций (0,7–0,8), тянущей биткойн вниз, и снижением эмиссии долга, иссушающим ликвидность. Увеличение эмиссии стейблкоинов создает спрос на эмиссию UST, что, вероятно, повлияет на биткойн с большей волатильностью вверх, чем на золото.

Вопрос 3: Каковы ваши прогнозы цен на золото и биткойн к концу года?

Предполагая снижение ставок и отсутствие значительного падения акций, я вижу золото на уровне $4,4k+ и биткойн на уровне $200k+.

Марчин Казмерчак, соучредитель Redstone

Вопрос 1: Считаете ли вы, что нарратив биткойна как "цифрового золота" все еще актуален, или доминирование золота как безопасного актива в неопределенные времена переопределяет их относительную привлекательность?

Золото, безусловно, остается основным безопасным активом: это подтверждается как историческим прецедентом, так и текущими данными. Когда мы анализируем фактическое поведение биткойна в неопределенные времена, он по-прежнему движется как высокорисковый актив. Статистические данные ясны: биткойн никогда не функционировал как настоящий безопасный актив так, как это делает золото на протяжении веков.

Чтобы биткойн действительно стал безопасным активом (переходя от одного из самых агрессивных высокорисковых вложений, которые могут держать учреждения, к тому, чтобы считаться защитным), это будет представлять собой одно из величайших изменений в истории финансовых рынков. Это не просто изменение цены; это фундаментальное переупорядочение того, как крупные институциональные управляющие воспринимают и классифицируют целый класс активов.

Я хочу верить, что этот переход произойдет. Утверждение правительства США о биткойне как "цифровом золоте" из-за его фиксированного предложения и безопасности имеет значение. Но мы должны признать масштаб этой проблемы: изменение того, как институциональные управляющие портфелями фундаментально классифицируют биткойн, будет чрезвычайно сложным. Это глубоко укоренившиеся структуры, построенные на протяжении десятилетий практики управления рисками.

Реальность такова, что биткойн в настоящее время служит "цифровым золотом" для инвесторов, ориентированных на технологии, и нового поколения, создающего богатство в цифровую эпоху. Золото служит традиционным учреждениям и центральным банкам. Вместо того чтобы одно заменяло другое, они развивают взаимодополняющие роли. Но чтобы биткойн стал настоящим безопасным активом, сопоставимым с золотом? Это было бы одно из величайших чудес в финансовой истории, и хотя потенциал существует, мы еще не достигли этого, и для этого требуется сейсмический сдвиг в мышлении институциональных инвесторов.

Вопрос 2: Каковы ваши прогнозы цен на золото и биткойн к концу года?

Я в целом бычий по обоим активам в долгосрочной перспективе, но с осторожностью в отношении предоставления конкретных краткосрочных целей. Для золота фундаментальная поддержка со стороны покупок центральных банков и геополитической неопределенности предполагает продолжение силы, хотя квартальная волатильность неизбежна.

Что касается биткойна, я оптимистичен в долгосрочной перспективе, но то, что произойдет в следующем квартале, остается крайне неопределенным, учитывая макроэкономические перекрестные потоки. Более важно, я особенно бычий по поводу развивающейся инфраструктуры, создаваемой вокруг криптовалют: стейблкоины демонстрируют взрывное принятие, активы реального мира получают институциональное внимание, а протоколы DeFi становятся зрелой инфраструктурой, проверенной в бою.

Эти сектора могут предложить более привлекательные возможности, чем сам биткойн в краткосрочной перспективе, так как они менее коррелированы с более широкими движениями фондового рынка и движимы больше фундаментальными кривыми принятия. В долгосрочной перспективе биткойн остается привлекательным, но следующий квартал в значительной степени будет зависеть от политики ФРС и макроэкономических событий, которые трудно прогнозировать с уверенностью.

Джейк Кеннис, старший аналитик исследований в Nansen:

Вопрос 1: Как вы видите взаимодействие между растущей корреляцией биткойна с акциями и обратной зависимостью золота от доллара США, формирующими их роли в качестве хеджей портфеля в четвертом квартале, особенно если риски стагфляции из-за тарифов и инфляции усиливаются?

Мы рассматриваем как BTC, так и золото как потенциальные хеджирующие активы в четвертом квартале. Недавняя рыночная среда благоприятствовала золоту по сравнению с биткойном как хеджу портфеля, особенно учитывая его значительное превосходство в последнее время. Корреляция биткойна с акциями означает, что он может усилить риск портфеля во время стагфляции, а не смягчить его. Разъединение золота с традиционной обратной корреляцией с долларом США и его сильная ценовая динамика за последние несколько месяцев ставят его в позицию основного защитного актива на самом крупном уровне. Биткойн сохраняет ценность как долгосрочный хедж против хрупкости денежной системы, но краткосрочная корреляция и рост золота предполагают различные краткосрочные тенденции для хеджирования рисков.

Вопрос 2: Считаете ли вы, что нарратив биткойна как "цифрового золота" все еще актуален, или доминирование золота как безопасного актива в неопределенные времена переопределяет их относительную привлекательность?

Нарратив "цифрового золота" для биткойна все еще актуален на более длительных временных интервалах. В краткосрочной перспективе золото превзошло биткойн с начала 2025 года и продемонстрировало качества безопасного актива в условиях неопределенности. С рыночной капитализацией в $26,2 трлн, более чем в 11 раз превышающей размер BTC, золото и биткойн остаются в очень разных лигах по масштабу, оставляя место для обоих активов, чтобы играть уникальные роли.