Упущенная выгода доллара

Успехи доллара в ответ на сильный отчет о рынке труда США за октябрь оказались весьма скромны, что позволило Goldman Sachs обозначить свои «медвежьи» взгляды на индекс USD. По мнению банка, реакция гринбека на американскую занятость в очередной раз убеждает, насколько ему будет сложно двигаться вверх дальше. Казалось бы, самый быстрый рост средних заработных плат с 2009 (+3,1% г/г), безработица на уровне почти полувековых минимумов (3,7%) и впечатляющий рост non-farm payrolls (+250 тыс) должны были сделать из противников доллара отбивную. На самом деле пара EUR/USD потеряла лишь полфигуры. 

Динамика средней заработной платы в США

Источник: Wall Street Journal.

Теоретически сильный отчет по рынку труда должен увеличить шансы продолжения цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС. Во-первых, падение безработицы после долгих лет ожидания, наконец, начало подталкивать оплату труда, опережающий индикатор для PCE, вверх. Кривая Филлипса все-таки работает, и с учетом прогноза FOMC в 3,5% по безработице в 2019 можно предположить, что риски разгона инфляции, по-прежнему, беспокоят Федеральный резерв. Во-вторых, ускорение средних зарплат может рассматриваться как сигнал о нехватке рабочей силы. Наниматели увеличивают оплату труда с целью удержать сотрудников. Это также приводит к увеличению темпов роста потребительских цен. 

Таким образом, если кто-то думал, что на октябрьском заседании FOMC центробанк под влиянием критики президента и (или) под воздействием притормозившей осенью инфляции проявит себя «голубем», что позволит избавиться от доллара США, он начинает сомневаться. И в целом не факт, что сильный отчет о состоянии американской занятости не привел к серьезному укреплению доллара из-за того, что у последнего заканчивается порох. Вполне возможно, что именно сомнения правили балом. Накануне важного релиза индекс USD падал из-за проблесков оптимизма в сфере торговых войн, а также из-за укрепления фунта под воздействием слухов о мягком Brexit и «ястребиной» риторики Банка Англии. Вчерашние покупатели гринбека стали его потихоньку продавать, фиксируя прибыль, и попали в ловушку упущенной выгоды. А что если избавляться от лонгов по индексу USD слишком рано? 

Рынок продолжает ломать голову над вопросом: если не доллар США, то что? То, что происходит с евро не позволяет говорить о расширении экономики валютного блока. Да, в 2017 был бурный рост, но это было скорее восстановление отягощенной программами фискальной консолидации еврозоны под воздействием внутреннего спроса. О расширении речь пойдет, когда будет поставлена точка в итальянском политическом кризисе. Не думаю, что в случае завершения промежуточных выборов в Штатах так, как показывают опросы общественного мнения (республиканцам достанется Сенат, демократам – Палата представителей), гринбек как-то отреагирует. Ноябрьское заседание FOMC представляется более важным событием для пары EUR/USD, которая продолжает формировать краткосрочный диапазон консолидации 1,13-1,15. 

Дмитрий Демиденко для LiteForex