Доллар развязал ФРС руки

Рост розничных продаж на 0,7% в июле, больше, чем рассчитывали эксперты Bloomberg, стал очередным доказательством, что американская экономика – самая чистая рубаха в груде грязного белья. В то время как восстановление ВВП Китая теряет пар, а по Европе бродит призрак энергетического кризиса, сильный рынок труда развязывает кошельки потребителей в США. Как бы это не обернулось новым витком инфляции и возобновлением цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, убийственным для EURUSD.

Динамика розничных продаж в США

Розничные продажи в США опережают инфляцию. В июле потребительские цены выросли на 0,2% м/м. Такая динамика показателей позволила Goldman Sachs увеличить прогноз роста ВВП в третьем квартале на впечатляющие 0,7 п.п до 2,2%. В апреле-июне экономика расширилась на 2,4%. Сила розничной торговли дает возможность ФРС сконцентрировать свое внимание на PCE, не беспокоясь о рецессии. Да, бизнес-цикл никто не отменял, ужесточение денежно-кредитной политики должно спровоцировать спад, но что если он уже был? В 2022 Штаты столкнулись с технической рецессией – сокращением ВВП на протяжении двух кварталов подряд. 

В июле консенсус-оценка 45 экспертов Bloomberg предполагала, что первое снижение ставки по федеральным фондам произойдет в марте 2024. До отчета о розничных продажах, срочный рынок рассчитывал на падение стоимости заимствований на 100 б.п в течение следующего года, однако после сильной статистики деривативы ожидают меньших разрезов. Goldman Sachs прогнозируют первый акт монетарной экспансии только в июне 2024. И если рыночные ожидания сместятся на этот месяц, EURUSD продолжит падать. 

По словам президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса, пик ставки по федеральным фондам близок, и сейчас главное понять, как долго она должна располагаться на ограничительном уровне. На рынке сменился нарратив, и инвесторы должны принимать это во внимание. Насколько продолжительным будет нахождение стоимости заимствований на плато? Вот главный вопрос, на который нужно найти ответ трейдерам по EURUSD. 

По мнению президента ФРБ Миннеаполиса Нила Кашкари, Федрезерв добился прогресса в борьбе с инфляцией, но она по-прежнему высока. Требуются убедительные доказательства, что она двигается к таргету в 2% на устойчивой основе. Центробанку не нужно доставлять ее туда завтра. Он может позволить ценам шагать в нужном направлении постепенно. 

Динамика инфляции в США

О том, что думала ФРС по этому поводу, покажут протоколы июльского заседания FOMC. На нем ставка по федеральным фондам была единогласно повышена до 5,5% после паузы в июне. Если у членов Комитета по операциям на открытом рынке возникли тогда сомнения по поводу ее дальнейшего роста, это может стать основанием для краткосрочных покупок EURUSD. Тем не менее, конъюнктура рынка такова, что если рост котировок пары и произойдет, это станет лебединой песней евро. Продолжаем придерживаться стратегии его продаж в направлении $1,086 и $1,08.