Евро ищет в слабости силу

Не было бы счастья, да несчастье помогло. Слабые данные по деловой активности, сигнализирующие о рецессии в экономике еврозоны, и ожидания дальнейшего замедления инфляции создают попутный ветер для «быков» по EURUSD. Они усиливают вероятность ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ, что является частью глобального процесса «голубиных» разворотов центробанков во главе с ФРС и питает глобальный аппетит к риску. Мировые фондовые индексы готовы отметиться лучшим месячным ралли с ноября 2020, а доллар США падает как валюта-убежище. 

Последние данные по европейской деловой активности вызвали противоречивую реакцию инвесторов. Оптимисты кивали на превышение показателями прогнозов и говорили, что экономика валютного блока оттолкнулась от дна. Пессимисты кивали на шестой месяц подряд нахождения PMI ниже критической отметки 50, что свидетельствует о технической рецессии. Важно одно: монетарная рестрикция ЕЦБ воздействует на ослабленную войной в Украине и прошлогодним энергетическим кризисом еврозону сильнее, чем большее повышение ставки по федеральным фондам ФРС. 

Динамика деловой активности и ВВП еврозоны

В слабой экономике не может быть сильной инфляции. Темпы роста потребительских цен в Старом Свете снижаются быстрее, чем в США. По прогнозам экспертов Bloomberg, в ноябре они упадут до 2,7%, минимальной отметки с июля 2021. Базовая инфляция замедлится до 3,9%, а UBS и вовсе говорит об отметке 3,7%. 

Динамика европейской инфляции

Неудивительно, что на таком фоне срочный рынок делает ставки на ослабление денежно-кредитной политики ЕЦБ в 2024. Экономика еврозоны слаба, ей требуются стимулы, а CPI уверенно двигается к таргету в 2%. Прогноз ЕЦБ, что инфляция достигнет целевого ориентира только в 2025, кажется чересчур пессимистичным. Как и слова Кристин Лагард, что победа над высокими ценами еще не одержана. Их динамика говорит об обратном. 

Если бы инвесторы не рассчитывали на резку ставки по федеральным фондам в 2024 на 100 б.п до 4,5%, дивергенция в денежно-кредитной политике ФРС и ЕЦБ утянула бы EURUSD к паритету. Однако от макростатистики по Штатам поступает все больше сигналов охлаждения американской экономики. Индекс занятости в исследовании S&P Global о деловой активности впервые с июня 2020 упал ниже критической отметки 50, а индекс цен производителей опустился до минимального уровня с ноября 2020. Рынок труда теряет пар, инфляция замедляется. Что еще нужно Федрезерву?

На самом деле Джером Пауэлл и его коллеги будут перестраховываться. Они опасаются повторения истории 1970-х, когда преждевременное объявление ФРС победы над инфляцией позволило ей нарисовать новый пик. Чем быстрее рынок поймет намерения центробанка, тем быстрее EURUSD войдет в консолидацию. Если у «быков» получится закрепиться выше 1,094 и обновить ноябрьский максимум, ее верхняя граница будет находится вблизи 1,102-1,106. Если нет, то она уже сформирована. Пока держим лонги и готовимся продавать евро на росте.