ЕЦБ: завершение QE во времена неопределенности может поддержать евро

• Широко ожидается, что ЕЦБ завершит программу QE в декабре и даст понять, что пока не планирует менять ставки.
• Также ЕЦБ должен продолжить реинвестирование «в течение длительного периода времени» вплоть до начала процесса повышения ставок.
• Кроме того, ЦБ должен оставить за собой возможность пролонгации TLTRO, однако это может быть сделано в 1 квартале 2019 года.
• Макроэкономические прогнозы могут отразить пересмотр на понижение ВВП в 2018 году, а также цен на нефть.

Широко ожидается, что ЕЦБ объявит о завершении программы покупок активов в ходе октябрьского заседания Управляющего совета. Кроме того, глава ЦБ Драги может дать понять, что банк продолжен продолжить реинвестирование в 2019 году, а также вплоть до начала процесса повышения ставок.

Поскольку ЕЦБ может начать реинвестировать более долгосрочные ценные бумаги с истекающими сроками погашения, это может способствовать смягчению условий на рынке кредитования.

Маловероятно, что ЕЦБ слишком сильно пересмотрит макроэкономические прогнозы, однако их незначительное понижение вполне возможно. Такие опережающие индикаторы как PMI уже достигли минимума с сентября 2016, а в крупнейшей экономике еврозоны Германии отмечен резкий спад экономической активности. Составной PMI здесь снизился до 47-месячного минимума в ноябре.

Уровень экономической активности в еврозоне в данный момент предполагает, что рост ВВП  4 квартале должен замедлиться до 0,3% кв/кв, и обновленные прогнозы ЕЦБ должны отразить этот факт, равно как и падение цен на нефть на 22%, имевшее место в ноябре.

На фоне пересмотра на понижение экономических прогнозов и плавного завершения  программы покупки активов прогноз по ставкам также должен быть пересмотрен на небольшое понижение, то есть ЦБ должен дать понять, что с нормализацией политики спешить не стоит. В итоге сроки первого повышения ставки могут быть  передвинуты на 1 квартал 2020 года. Тем не менее, евро, который сейчас торгуется недалеко от циклического максимума 1.1213, может получить поддержку от обещаний сохранения стимулирующей политики. Кроме того, единая валюта может продолжить рост ближе к концу года на фоне коррекции позиций, которая, вероятно, будет иметь место после повышения ставки ФРС в декабре.