Доллар ломает схемы

Все когда-нибудь ломается. Традиционная теория, что повышение ставок охлаждает и экономику, и инфляцию, не работает. ВВП США в третьем квартале расширился на 4,9%, а 6-месячный PCE в сентябре упал до 2,8%, приблизившись к таргету ФРС. Доходность казначейских облигаций подскочила до 5%, однако ее ралли уже не приводит к укреплению американского доллара как раньше. Стоит ли рассчитывать на сезонную силу EURUSD, когда все старые шаблоны дают сбой? 

Рост аппетита к риску, праздничные торговые потоки и закрытие бухгалтерских балансов к концу года обычно делают из гринбэка аутсайдера. Начиная с 2017, он ни разу не закрывал декабрь в зеленой зоне. Сезонная слабость индекса USD начинала проявляться уже на исходе осени: доллар США уходил в минус по итогам четырех из шести ноябрей. Однако в 2023 спреды реальной доходности облигаций и геополитический риск настолько велики, что рассчитывать на этот шаблон вряд ли приходится.  

Сезонная динамика доллара США
  

Рынок готовится к новому шторму. На рубеже осени и зимы его ожидает настолько насыщенный экономический календарь, что новые американские горки по EURUSD выглядят делом решенным. Европейские инфляция и ВВП, заседания Банка Японии и ФРС, а также отчет о рынке труда США за октябрь способны вскружить голову кому угодно. 

Самое интересное, что ключевым событием пятидневки по факту может стать объявление Казначейства об объеме эмиссии облигаций на квартал. В августе оно запустило механизм распродажи трежерис, взвинтило доходность 10-летних бумаг до 5%, максимальной отметки с 2007, и заставило EURUSD отметиться убытками на протяжении 13 из последних 15 недель. Тогда цифра в $103 млрд поразила воображение. Сейчас первичные дилеры говорят о $114 млрд.

Динамика доходности казначейских облигаций США
   

Однако если в августе-сентябре ралли ставок долгового рынка США воспринималось как предвестник ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, что создавало попутный ветер для американского доллара, то в октябре все изменилось. Чиновники FOMC убедили инвесторов, что рынок облигаций выполняет за центробанк его работу. В результате шансы повышения ставки по федеральным фондам упали с почти 50% до 24% в декабре. EURUSD уже не летит в пропасть, когда доходность трежерис растет и начинает показывать зубы, когда она падает. 

Традиционные схемы ломаются. Рынку нужны новые, и инвесторы надеются, что насыщенная неделя даст им подсказки. Пока же следует покрепче пристегнуть ремни – нас ожидают американские горки. Если заседание FOMC и отчет о рынке труда могут стать ударом для доллара США, то замедление инфляции и сокращение ВВП еврозоны – явный негатив для евро. Добавьте к этому встречу Банк Японии, объявление масштабов эмиссии облигаций Казначейством и конфликт на Ближнем Востоке, получится гремучая смесь, заставляющая EURUSD шататься от одной части торгового диапазона 1,05-1,07 к другой. Продолжаем придерживаться стратегии продаж пары на росте и покупок на снижении.