Российский рубль: риски для доверия к ЦБ после снижения ставки – Commerzbank

Тата Гхош из Commerzbank сообщает, что российский центральный банк снизил ключевую ставку до 14,0%, несмотря на повышение прогноза инфляции на 2026 год и прогнозирование макроэкономических условий стагфляционного характера. Он утверждает, что цикл смягчения указывает на политическое давление и обычно негативно влияет на оценку валюты, но подчеркивает, что USD/RUB и EUR/RUB являются искусственными курсами, поэтому это решение не должно существенно повлиять на рыночную стоимость рубля.

Снижение ставок на фоне стагфляционного прогноза

"Российский центральный банк в пятницу снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,0%, даже после повышения прогноза инфляции. Такой исход не ожидался большинством, но всегда был сценарием в диапазоне ожиданий. ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6,0%-7,0% с 4,5%-5,5%, объяснив это значительным ростом цен на топливо, при этом по-прежнему утверждая, что инфляция вернется к целевому уровню 4% в 2027 году."

"ЦБ снизил прогноз ВВП на 2026 год до 0,0%-1,0% с 0,5%-1,5%, сократил допущение по цене нефти для целей налогообложения до USD 60/барр. с USD 65/барр. и уменьшил прогноз профицита текущего счета до USD 48 млрд с USD 72 млрд. Короче говоря, макроэкономический прогноз носит стагфляционный характер."

"ЦБ постфактум обосновывает снижение ставки, утверждая, что базовая инфляция будет сдержанной: инфляция в пересчете на годовые темпы с сезонной корректировкой (SAAR) в среднем составила 5,0% во 2 квартале после 8,7% в 1 квартале (базовая инфляция замедлилась до 4,2% с 6,2%). Сообщается, что показатели базовой инфляции по-прежнему находятся в диапазоне 4%-5% в годовом выражении."

"Но это объяснение не до конца убедительно. Недавняя инфляция ускорилась в июне-июле, достигнув 5,9% по состоянию на 20 июля, а инфляционные ожидания домохозяйств, предприятий и участников финансового рынка выросли. Если ожидания останутся повышенными, сам ЦБ признает, что это может помешать устойчивому замедлению инфляции."

"Тем не менее, валютному рынку не нравится центральный банк, который находится под политическим давлением и вынужден снижать процентные ставки. На любом нормальном рынке центральный банк, снижающий ставки при повышении прогноза инфляции, подорвал бы доверие и оказал бы давление на курс валюты. Россия — не нормальный рынок. USD/RUB и EUR/RUB являются искусственными обменными курсами, и это решение не повлияет заметно на оценку RUB."

(Эта статья была создана с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверена редактором. Узнать больше.)