ЕЦБ: щедрость Лагард определит судьбу EUR/USD

Лишь два часа езды по автомагистрали отделяют  офис ЕЦБ во Франкфурте от  здания Конституционного суда Германии в Карлсруэ, однако эти учреждения кажутся очень далекими друг от друга. Ранее судья постановил, что часть программы покупок ЕЦБ является незаконной, однако ЦБ решительно настроен действовать дальше и помочь экономике еврозоны.

Это лишь вопрос времени и масштабов расширения программы. Программа PEPP в размере €750 млрд будет израсходована осенью, и члены Управляющего совета ЕЦБ готовы расширить ее уже в июне.

В отличие от времени до начала пандемии, дополнительное печатание денег предполагает поддержку национальной валюты, по крайней мере, в ближайшей перспективе.  Эта программа ограничивает рост стоимости госзаимствований, что позволяет задействовать больше фондов, чтобы помочь экономике. В свою очередь, более быстрое восстановление предполагает рост валюты. На определенном этапе дополнительное печатание денег отрицательно скажется на единой валюте, однако пока до этого далеко.

Баланс ЕЦБ растет, как снежный ком, а EUR/USD еще далек от минимумов.

Как уже говорилось ранее, важность имеет вопрос времени и масштабов расширения программы.

3 сценария расширения программы QE и роста EUR/USD

1.Расширение на €250 млрд: Наиболее вероятный сценарий состоит в том, что банк повысит программу PEPP до 1 трлн (круглая цифра, которая называлась с самого начала). Таким образом, ЕЦБ даст понять, что он продолжает поддерживать экономику, но не слишком спешит, так как ограничения и так уже снимаются.

При подобном сценарии, вероятность реализации которого высока, EUR/USD может вырасти, но останется в прежних диапазонах.

2.Масштабное расширение, на €500 млрд или больше:  Некоторые участники рынка полагают, что глава ЕЦБ Лагард извлекла уроки из своего промаха в начале марта, когда она заявила, что сужение спредов не входит в задачи банка. Таким образом, она может увеличить  фонд экстренной помощи на 66% до €1.25 трлн, чтобы тем самым послать четкий сигнал рынку облигаций и конституционному суду.

Вероятность реализации подобного сценарий средняя. Хотя подобные меры оказали бы поддержку экономике, Лагард и ее приятелям голубям пришлось бы убедить в их необходимости ястребов Управляющего совета. В этом случае EUR/USD бы выросла.

3.Никаких новых мер: ЕЦБ может выразить довольство темпом снятия ограничений на фоне улучшения статистики по COVID-19. Это усилит осторожность на рынке, который будет ждать новых мер уже в июле.

При этом сценарии, который представляется маловероятным, так как экономики все еще продолжают страдать, EUR/USD может упасть. Это также будет считаться уступкой Конституционному суду Германии.

Напомним, что на каждом втором заседании ЕЦБ публикует прогнозы по экономике и инфляции, и новые должны быть довольно мрачными. После падения на 3,8% в 1 квартале, экономика еврозоны может ускорить падение во 2 квартале.

В начале мая прогноз Еврокомиссии предполагал падение экономики на 7,4% в 2020 году. Тем не менее, прогнозирование в данный момент затруднено в связи с высоким уровнем неопределенности.

При этом, если прогноз будет предполагать падение экономики в 2020 году менее чем на 10%, это успокоит быков по евро. Что касается прогнозов на 2021 годы, они, скорее всего, будут проигнорированы.

Разговоры по поводу отрицательных ставок коснулись и еврозоны, тем более, что ставка по депозитам там уже держится ниже нуля в течение нескольких лет. Если ЕЦБ намекнет на дальнейшее снижение ставки, это может отрицательно сказаться на евро.

Вполне вероятно, что глава ЦБ Лагард и ее коллеги продолжат призывать правительства сделать больше. Таким образом, данное заседание будет наиболее важным за последние годы.

Напомним, что ранее Еврокомиссия представила амбициозную программу в виде грантов в размере €500 млрд. В то время как большая часть  крупнейших стран поддерживает программу, «Скупая четверка» имеет некоторые возражения, так что полное одобрение плана не гарантировано.  ЕЦБ, вероятно, будет призывать правительства одобрить программу.

Заключение

Итак, игроки сосредоточат внимание на расширении программы QE, и чем более масштабным оно будет, тем лучше для евро. Отсутствие действий или намек на снижение ставки окажет давление на единую валюту.