Парадокс золота: поблекший глянец застиг трейдеров врасплох

В прошлом месяце участники рынка наблюдали довольно странное поведение одного из активов-убежищ. Если говорить более конкретно, то золото оказалось в центре 16-дневной драмы, которая разыгралась в Вашингтоне. Республиканская партия и её радикальное крыло Tea Party отказывались повышать долговой потолок без введения налоговых льгот, а демократы, в свою очередь, отказывались предложить таковые. В результате жёлтый металл снизился от уровня $1417.15, отмеченного в конце августа, до $1281 в середине предыдущей недели. В итоге до момента заключения долгожданного соглашения золото подешевело примерно на 10%.

Трейдеры, возможно, были застигнуты врасплох тем фактом, что, несмотря на высокую вероятность дефолта в США золото демонстрировало нисходящий тренд. В конце концов, если потенциальный дефолт в США не стал главным катализатором ралли золота, то каким должен был быть драйвер, способный привлечь внимание игроков к драгметаллу как к активу-убежищу? По иронии судьбы, потенциальный дефолт крупнейшей экономики мира, дефолт, который мог бы спровоцировать такую финансовую катастрофу, при которой заменители банкнот, такие как золото, становятся невероятно ценными, заставил металл обвалиться примерно на 10%. Однако, по мнению некоторых инвесторов, величайшей загадкой поведения драгметалла стало не его падение на фоне политических проблем США, а его рост на $48 сразу после того, как американские власти достигли временного соглашения после 11-часовых переговоров в Вашингтоне.

Последняя загадка может оказаться трейдерам не по зубам: если не резолюция, то, выходит, снижение неопределённости повысило спрос на жёлтый металл? Пришло время проанализировать загадочное поведение золота в ответ на взаимодействие ряда факторов.

Давайте начнем с резкого снижения цен на активы-убежища во время периода высокой неопределенности, связанной с 16-дневным «шатдауном» правительства США. Во-первых, нам необходимо понимать, почему золото сильно выросло со времен кризиса 2008: от уровней вблизи 700$ до 1920$ на начало сентября 2011 (невероятное повышение в 174,28%). За ростом золота стоял один основной фактор – инфляция. Принимая как должное то, что масштабное количественное смягчение, проведенное сначала ФРС, а потом и другими ключевыми ЦБ, стимулирует рост инфляционного давления по всему миру, инвесторы пришли к выводу, что единственная линия защиты – держать активы, обладающие самостоятельной ценностью. И золото является одним из таких активов.

Впрочем, несмотря на серию циклов количественного смягчения, проведенных ФРС, мы все еще наблюдаем очень медленное восстановление экономики США, сопровождающееся сдержанным ростом инфляции в течение последних пяти лет. Более того, назначение Обамой Йеллен, видимо, предполагает, что ЦБ, скорее, начнет сворачивать свою программу покупки активов «позже», нежели «раньше». В целом, золото является дешевым спекулятивным финансовым инструментом в условиях нулевых ставок. Таким образом, пока рост инфляции отсутствует, золото не сможет привлечь внимание участников рынка.

Однако причина падения цен на золото заключается не только в сдержанном росте инфляции. Металл также пострадал от прошлогоднего кризиса валют развивающихся рынков. Поскольку золото является активом-убежищем на случай девальвации валюты, резкое падение валют развивающихся рынков в прошлом году сделало деноминированный в долларах драгметалл гораздо более дорогим для приобретения в условиях местных рынков. Таким образом, инвесторы развивающихся рынков сейчас могут позволить себе покупать меньше золота по сравнению с прежними годами «бума» на этих рынках. Очень важно отметить, что из-за недавнего кризиса развивающихся рынков большинство правительств этих стран прибегли к политике, призванной остановить отток капитала, ставший причиной нескончаемого падения курсов валют. Например, Центробанк Индии проводит политику ограничения импорта нефти.

Что касается резкого восходящего движения золота после завершения 11-часовых переговоров в Вашингтоне, в первую очередь мы можем сказать, что такое поведение цен подтверждает вышеописанный сценарий и, соответственно, краткосрочный прогноз по металлу. В двух словах, причинами ускорения восходящего тренда послужили наличие у участников рынка коротких позиций по драгметаллу, а также короткие покрытие вкупе с системным трейдингом и поглощением крупных стопов. Как показывают данные CFTC за отчетный период с 9 по 16 октября, получившуюся картину объясняют два фактора: сума открытых позиций на бирже Comex в эти дни увеличилась почти на 9 тыс. лотов. Принимая как должное того факт, что за аналогичный период (с 9 по 16 октября) золото подешевело почти на 6%, мы понимаем, что возрастание открытого интереса на 9 тыс. лотов было, по большей части, обусловлено наличием коротких позиций. Эта простая информация говорит в пользу вышеизложенного: агрессивное ралли золота было не что иное, как короткие сжатие.

Более того, совершенно очевидно, что бюджетное соглашение в США – даже в краткосрочном аспекте – совпало с ожиданиями рынков. Так, перефразируя широко известный лозунг «Покупай на слухах, продавай на фактах», рост золота - в большей или меньшей степени – можно обозначить как «Продавай на слухах, покупай на фактах».

Теперь, когда мяч передан в руки участников рынка, которым предстоит «переварить» недавние события на макроэкономическом фронте, при этом, не упуская из виду грядущий поток статистики из США после возобновления функционирования правительства, интерес к тренду золота вновь оживляется. Несколько недель назад Goldman Sachs отметил, что желтый металл «определенно» постигнут распродажи, как только американские политики заключат сделку. Точнее, Goldman Sachs прогнозировал падение золота в область $1000 за унцию. Безусловно, трейдерам следует «читать между строк», чтобы попытаться угадать дальнейшее поведение металла, ведь помимо вышеназванных причин, немаловажным катализатором перспектив движения золота послужит направление доллара.

Лично я полагаю, что контр-тренд по золоту, отмечавшийся в течение последних двух лет, приближается к своим пиковым значениям, хотя медвежий сдвиг еще не завершен. В этой связи трейдерам не стоит снова быть застигнутыми врасплох в случае падения цен на золото в район $1000 за унцию – к этому следует отнестись как к отличной возможности для открытия длинных позиций. Также им не стоит отвлекаться и на «Маппет Шоу», устроенное демократами и республиканцами – с 1982 года правительство США переживало 5 «шатдаунов», и в 4-х случаях из 5-ти рынки росли на достижении компромисса. Лишь единожды такого взлета не произошло – тогда рынки просто продолжили развивать прежний тренд и просто не обвалились. Итак, проще говоря, речь не о движении «чаепития», и не о политике демократов в области здравоохранения. Все дело исключительно в Федрезерве, и пока существует ФРС, трейдеры должны ожидать, что ФРС все сделает по-своему.