Банк Англии: повышение ставки ничего не изменит

В условиях, когда инфляция держится у верхней границы допустимого диапазона, а будущее британской экономики туманно, представители МРС соберутся на очередное заседание. Ожидается, что 9 членов комитета примут решение оставить ставки на текущем ультра-низком уровне, а программу покупок облигаций - в прежнем объеме.

Из убежденных ястребов, в течение нескольких месяцев голосующих за повышение ставки, осталось лишь два внешних члена комитета – Иен МакКафферти и Майкл Сондерс. Их аргументы в пользу повышения ставки и завершения программы покупки активов состоят в том, что опасения беспрецедентного падения экономической активности в связи с Брекзитом так и не оправдались, в то время как инфляция превышает целевой уровень ЦБ 2%. Однако в настоящее время основными факторами роста потребительской инфляции в Британии являются слабый фунт и цены на энергию, а оба этих фактора не подвержены влиянию монетарной политики.

Ключевой вопрос заключается в том, присоединится ли главный экономист Банка Англии Энди Холдейн к лагерю ястребов MPC или нет. В июне он уже заявлял о смещении точки равновесия между понятиями «слишком рано» и «слишком поздно» в отношении повышения ставок. Холдейн заявил о своей уверенности в том, что ужесточение монетарной политики, скорее всего, потребуется даже раньше, чем ожидают рынки.

Инфляция CPI на уровне 2,9% – временное явление или нет?

В августе британский индекс CPI вырос на 2,9% г/г, и ключевым драйвером роста стало повышение цен на дизельное топливо. Обесценивание фунта толкает цены на импорт вверх и оказывает влияние на уровень цен внутри Великобритании.

С февраля этого года инфляция превышает целевой уровень ЦБ 2%. Сам Банк уже заявлял о том, что в условиях неопределенности, связанной с Брекзитом, он готов смириться с превышением целевого уровня, а также подчеркнул, что факторы, влияющие на инфляцию, носят временный характер. В 2018 году, как ожидается, снижение фунта начнет постепенно сходить на нет, а оказывать влияние на инфляцию в Британии станут только цены на внутреннем рынке.

В этом контексте, рост заработных плат имеет первостепенное значение для Великобритании. Темпы роста заработных плат значительно отстают от роста инфляции. Согласно данным недавнего отчета по рынку труда, средний уровень недельных заработков вырос на 2,1% г/г как с учетом премий, так и без них.

Это означает, что реальный, скорректированный относительно инфляции показатель зарплат снизился на 0,5% г/г, а валовый объем продукции в экономике определяет растущее число трудовых ресурсов. Это подтверждается тем, что безработица в июле достигла минимума с 1975 года на уровне 4,4%.

Даже если Банк Англии и повысит ставку в ближайшие 12 месяцев, вряд ли это можно будет считать началом нового цикла ужесточения. Скорее всего, этот шаг будет воспринят как попытка выровнять политику после экстренного снижения ставки в августе прошлого года.